今日资金面继续维持紧平衡，国债收益率全线上扬。

　　央行今日公开市场操作净投放3364亿对冲资金面，这也是2025年以来首次单日净投放超过1000亿。

　　万得数据显示，截至下午17:00收盘，DR001加权平均下行0.38bp至1.8585%，DR007加权继续上涨10.26bp至2.3391%，利率基本延续昨日高位，显示市场资金依然趋紧。

　　今日债市方面，各期限国债现券最终以全线上涨收盘，1年期、10年期和超长期国债收益率分别为1.45%、1.6250%和1.8650%，与中长期国债走势曲折相比，今日1年期国债收益率上涨态势“坚决”。

　　多位机构债券交易员对财联社表示，今日机构普遍以卖出债券为主，尤其短债比较多，与机构资金紧张有关，同时融入短期资金也导致利率上升较快。

　　其中一位机构交易员认为，近期汇率压力叠加市场利率过低，从而引发政策关注。

　　突如其来的资金紧张，债券利差倒挂拉大至-30BP

　　国盛证券分析师杨业伟认为，近日资金面趋紧并非需求上升导致，一般而言，贷款需求、政府债券缴款、非银金融机构加杠杆等行为会显著影响银行间资金需求，但从近期数据上看，三者的资金需求均不大。

　　可能更多的由于季节性资金需求冲击之下，央行资金投放的边际变化。

　　1月15日当日央行逆回购净回笼366亿元，资金成本上升导致债券利差倒挂更为明显。

　　民生证券报告图显示，10年期国债收益率与DR007利差自2023年1月开始持续收窄，从140bp一路下降，在2024年12月开始进入负值倒挂区间，至今年1月份倒挂进一步拉大到-30bp。

　　利差倒挂在去年12月机构抢跑债市时候出现，华安证券固收团队分析称，如果杠杆策略投资者期望盈利则需要中短债持续下行，用资本利得覆盖成本；或是拉长久期，用更高的静态票息覆盖成本，但是前者需要新的催化剂刺激债市，而后者则增加了长久期投资的风险。

　　对于资金面下一步预测，杨业伟认为，春节前资金难言宽松，春节后观察资金变化情况，如果到时资金回落，短端下行，整体利率下行空间有望再度打开。

　　国联证券固收李清荷则认为，公历与农历的岁末年初，货币政策落地概率大，2019-2024年每个自然年都有降准、降息等宽货币事件落地，具有非常明确的信号意义，对债市影响比较大。

　　不过，2025年春节前以风险防范为主，尤其警惕“黑天鹅”事件发生，导致“股债双杀”的潜在威胁。

　　债市博弈仍在持续，一致性预期初现“裂缝”？

　　在去年12月部分机构启动抢跑行情后，债市波动加大。

　　2025年初，央行再度关注利率风险以及供给预期升温导致债券利率上升。数据显示，2025年1月6-10日，1年国债收益率上行16BP至1.60%，10年国债收益率上行4BP至1.63%，30年国债收益率上行4BP至1.88%。

　　民生证券固收首席谭逸鸣团队认为，虽然长期债市趋势难改，但是短期内长端和超长端仍有一定上行空间。

　　针对近日资金成本上扬，利差倒挂加大，谭逸鸣提醒，如果债券票息收益低于融资成本持续、10年国债与7天OMO利差长期处于历史较低分位，可能映射机构止盈和阶段性调整的压力在临近。短期缓解因素包括要关注降准降息落地、央行重新恢复购买国债以及资金利率趋松等有利情况。

　　而资深债券行业人士、公号“宏飞论债”主理人王宏飞认为，央行稳汇率逻辑仍在，资金利率可能仍处于高位，预计债市继续维持窄幅震荡格局，但是，资金紧也难维持时间过长，毕竟宽松总基调未变。