数据来源：Choice数据

　　1、长债盘中快速震荡

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　　中金公司研究部国际组及固收组负责人，首席分析师陈健恒

　　按照当前国内政策基调，我们预计全年经济复苏仍然偏温和，而债券利率仍然易下难上。近期海外因素使得人民币汇率有一定压力，央行加强监管而资金利率有所扰动，债券收益率也相对震荡。我们认为汇率因素可能影响货币宽松节奏，不过不改变货币放松的大方向，后续汇率压力减轻后央行有望加快放松。1-2月处于数据和政策真空期，而机构配置需求仍然较强，债券利率总体仍趋于下行，我们继续看好国内债券市场，考虑长端利率已经定价较多预期，我们认为后续可以重点关注曲线陡峭化机会。

　　天风证券固收首席分析师孙彬彬

　　对外贬值与对内宽松可以并存，央行也不会因为防风险而产生新的风险，对近期央行关注汇率和利率的风险不需要过度担忧。对于资金，流动性压力不会延续，可能即将进入跨节拐点、转向均衡。对于债市，我们认为调整可能基本结束，10年国债可以向着1.5%的位置继续做多。

　　光大证券固收首席分析师张旭

　　长期、超长期债券收益率主要由投资者对于经济基本面以及货币政策的预期所决定。我们认为，在当前的基本面环境和实体经济融资状况下，投资者可对债券市场的定价予以重新思考。

　　红军债市笔记主理人毛鸿军

　　短期可能又回到月初的窄幅震荡区间，也就是1.5825%-1.65%，月初以来筹码最集中的位置是1.60%，不过短期没有新增利好，1.60%破了下行空间也较为有限，资金面缓解后短期利空消息不多，所以上破1.65%的空间也不大，操作建议:1.64试多，1.65%加仓，1.60%以下继续止盈。

　　2、多只信用债ETF提前结募

　　首批获批的基准做市信用债ETF共有8只，分别“花落”于易方达、华夏、南方、广发、博时、海富通、天弘、大成等8家基金公司。上述8只基准做市信用债ETF已分别于1月7日在上交所和深交所集体上市发售，每家募集上限为30亿元，合计募集金额为240亿元。据统计，截至1月14日，南方、博时、海富通、易方达、大成、华夏基金等基金公司旗下基准做市信用债ETF均已陆续提前结募。目前，仅广发、天弘基金等基金公司旗下基准做市信用债ETF仍在招募中。

　　国泰君安固收研究资深分析师唐元懋

　　基准做市信用债指数具备较好的历史收益表现。一季度产业债配置正当时，关注同一跟踪指数下的不同策略。从信用利差波动的季节性规律而言，每年的一季度往往存在更大的利差压缩可能，这一定程度上与理财季末回表和保费收入的季节性所带来的配置力量有关。值得注意的是，本次发行的8只基准做市信用债共有4只跟踪沪做市公司债指数，其余4只跟踪深做市信用债指数，同一跟踪指数下的高度“竞争”在国内债券ETF发展历史上属罕见。考虑到债券市场中个券数量的分布与流动性等因素与股票存在一定差异，因此债券ETF的管理大多采用抽样复制，具备一定的主动管理特征。因此在多家基金布局同一跟踪指数的背景下，其不同的期限摆布与管理策略值得后续进一步关注。

　　西部证券首席分析师姜珮珊

　　利率债类ETF收益较强但波动较大、信用债类ETF注重流动性具有更低的波动、可转债类ETF成交额与基金份额快速上升。后续需重点关注利率债类ETF的波动性与跟踪偏离度、信用债类ETF的资产配置与流动性增强、可转债类ETF的增量资金流入情况。

　　易方达基金固定收益特定策略投资部总经理李一硕

　　近年来，场外债券指数基金规模增长较快，而场内债券ETF数量较少，尤其是信用类ETF更为稀缺。基准做市公司债指数的成份券的主体信用评级均为AAA级，且以中央国有企业等资质较好的发行人为主要发债主体，整体信用风险较低，能够更好地满足场内投资者对中低风险信用债的投资需求。

　　排排网财富理财师姚旭升

　　第一，基准做市信用债ETF的底层标的为中高等级信用债，这些债券发行规模大、信用评级高、流动性好，具有较好的配置价值。第二，银行理财子公司及自营资金对基准做市信用债ETF的配置需求旺盛。第三，中高等级信用债在适度宽松的货币政策之下预计仍将具备良好的投资价值，债券市场的长期走势依然向好。

　　3、地方债发行启动

　　据中国债券信息网数据，湖北省、青岛市于1月13日分别发行639.37亿元、39.17亿元专项地方债。从发行期限来看，湖北省此次发行9期地方债期限包括5年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期；青岛市发行1期期限为10年的地方债。13日，天津、安徽、河北、海南、湖南五地披露发债信息，将在1月20日合计发行地方政府债券约1050亿元。1月14日河南披露发债信息，计划在21日发行约353亿元地方政府债券。而目前不少省份披露的一季度发债规模已经超过1万亿元。

　　财政部预算司司长王建凡

　　隐性债务置换政策“松绑减负”的效果已逐步显现。各地置换债务平均成本普遍降低2个百分点以上，有的地方还超过2.5个百分点，还本付息的压力大幅度减轻。置换政策的实施给地方腾挪出更多支持内需的空间，地方资金链条进一步畅通，可以更大力度支持投资和消费、科技创新等，促进经济平稳增长和结构调整，增强发展后劲。下一步财政部持续加大对地方化债的指导力度，加强债券资金全流程、全链条监管，确保合规使用。坚定不移严防新增隐性债务，推动隐性债务“清仓见底”。

　　中信证券首席经济学家明明

　　一方面，随着专项债券项目审核和管理机制有所优化，我们预计2025年地方债发行将有所提速；另一方面，2025年化债资金将开始常态化发行，我们预计一季度置换隐债专项债发行规模会相对较大，此后随着3月两会新增专项债额度的正式确定后，二三季度特殊新增专项债发行或再迎来放量期。对于部分经济大省而言，地方债可以作为城投债配置需求的补充。而对于有更高收益诉求的机构而言，更为关注地方债的绝对收益，其中湖南、贵州、吉林等地区地方债估值较高，值得关注。

　　兴业研究宏观市场部高级研究员何帆

　　展望2025年第一季度，地方债发行规模约为2.3万亿元，其中，新增地方债1.3万亿元，较2024年同期增加0.5万亿元；再融资地方债1.0万亿元，较2024年同期增加0.3万亿元。由于2024年发行节奏整体偏慢，2025年要求“早发行、早使用”，预计2025年发行节奏较2024年有所加快。

　　民生银行首席经济学家温彬

　　专项债2025年新增限额或为4.5万亿元，比2024年年初预算增加6000亿元。一方面，在“十四五”收官和加快构建现代化基础设施体系要求下，2025年一大批重大工程和重点项目将会陆续开工建设，基建项目新增资金需求仍然较高。另一方面，地方政府需扩大专项债券发行规模补充综合财力，用于置换隐性债务、回收闲置存量土地、收购存量商品房用作保障性住房等工作。