近期聚烯烃“两兄弟”PE与PP走势出现明显分化，PP价格持续宽幅震荡，但是PE大幅回落，基本跌回2024年国庆节前后大涨行情启动之前的水平。PE与PP价差明显呈现出二者的走势分化，2024年12月中下旬时二者价差最高达到780元/吨，而2025年1月中旬二者价差最低逼近400元/吨，跌幅近50%。

　　基本面改变为主要原因

　　此次价差大幅收缩的原因有以下几点：

　　供应端来看，岁末年初虽然二者均面临较大扩能压力，但是相比之下PE扩能压力更大。从2024年12月份聚烯烃开工率反弹以来，PE开工率反弹至90%，而PP开工率在85%附近。不管新装置投产还是开工率提高，PE供应增量均大于PP。

　　需求端来看，前期PE有棚膜旺季的支撑，而PP在“金九银十”之后提前进入淡季。2024年12月以来，PE棚膜需求回落空间更大，地膜旺季尚未启动，PP需求端回落有限，年底BOPP有节假日刚需。

　　成本端来看，不管是PP还是PE，亏损情况都明显改善。其中，PE改善更为明显，不仅扭转亏损局面，甚至出现较为丰厚的利润，在扩能背景下利润压缩空间更大；PP虽然个别工艺出现利润，但是大多数依然处于亏损状态，成本端支撑相对较强。

　　价差走势有望扭转

　　近期二者价差一度跌破前期低点支撑，形成破位风险。从基本面来看，二者价差继续压缩空间不大，甚至存在再次扩大可能。

　　虽然PE面临较大扩能压力，未来预期供应增加较大，但是当下PE货源依然整体偏紧，PE库存也处于底部区间。最新统计数据显示，目前PE社会库存在38万吨左右，远低于去年同期57万吨的水平，并且处于历史同期的底部区间；而PP最新社会总库存在60万吨左右，处于较高水平。

　　二者基差最近出现明显分化。PP期现相对同步，目前现货小幅升水期货，但是相对稳定。PE现货在紧缺背景下大幅升水期货，基差最高逼近1000元/吨，目前仍在700元/吨左右，是六年来最高点，存在较大的修复空间。

　　除此之外，需求端也有望改变。春节之后PP需求将整体回落，逐渐进入传统淡季，而PE春节过后面临地膜旺季启动，届时PE需求端将明显好于PP。

　　展望

　　PE与PP价差最近大幅收缩，甚至跌破前期低点，主要是PE提前透支扩能利空。考虑到二者价差跌至底部区域，存在安全边际，当下PE基差居高不下且春节后存在需求好转预期，二者价差有望获得基本面支撑而止跌，后期可以关注价差再次扩大的机会。