“特朗普2.0”即将席卷而来，贸易紧张和保护主义加剧，外界预计全球经济可能会受到一系列连锁反应的影响。汇丰预计，2025年全球的经济增长有望稳定在2.7%。
“2025年全球经济将面临诸多挑战，比如即将就任的美国总统特朗普所提议的加征关税、放松管制、移民和贸易政策，将在什么时候实施和实施的规模有多大都存在很大的不确定性，全球贸易也将经历更大的动荡。”近日，汇丰银行环球研究首席亚洲经济学家兼亚洲联席主管范力民接受21世纪经济报道记者专访，在谈及全球经济的挑战时也提到了全球经济发展的亮点。他认为，2025年，印度和东南亚国家等新兴市场，将继续以稳健的速度增长，而从行业的角度看，人工智能、绿色能源和生物技术突破等新行业也将继续吸引投资，并在未来几年刺激生产率增长。
自从美联储开启宽松周期之后，大多数亚洲货币兑美元都遭遇贬值。对此，亚洲各国央行基本都采取了防御策略。接下来美联储的降息节奏将如何影响亚洲央行货币政策的选择？范力民向记者表示，对于亚洲的新兴经济体来说，更可取的做法是在美联储行动后降息以扩大利率缓冲，这可能会减少外汇波动。
新兴市场增长成全球经济亮点
《21世纪》：您对2025年的全球经济有何展望？今年需要关注的最大风险是什么？
范力民：2025年全球经济将面临诸多挑战，这是毫无疑问的。即将就任的美国总统特朗普所提议的加征关税、放松管制、移民和贸易政策，将在什么时候实施和实施的规模有多大都存在很大的不确定性。由于面临着美国可能会征收新的关税，在航运中断以及世界许多地区保护主义抬头的阴影下，全球贸易或将在实现历史性纪录之后经历更大的动荡。
另一方面，全球经济中也有亮点。比如像印度和东南亚国家等新兴市场，将继续以稳健的速度增长。全球范围内，像人工智能、绿色能源和生物技术突破等新行业继续吸引投资，并将在未来几年刺激生产率增长。
当前全球都在关注中国经济将以多快的速度复苏。中国政府推出的经济支持措施，促进了家庭消费，进一步推动经济持续回升向好。在美国政策不确定性增加的背景下，中国的贸易伙伴将因此受益。
《21世纪》：您如何预测新兴和发达经济体的增长表现？
范力民：预计全球经济体的增长表现将出现明显的差异。2024年，美国的经济增长表现出较强的韧性。得益于强劲的消费者支出和家庭收入增长，美国经济有望在2025年保持增长态势，但预计其经济增速会放缓。发达经济体中经济表现突出的还有日本。随着实际工资的持续改善，预计2025年日本的经济增长将明显反弹。与之形成对比的是，面对黯淡的贸易和投资前景，欧洲大部分地区经济将努力维持温和增长，同时等待宽松的货币条件来增加家庭支出。
尽管全球贸易出现逆风，但我们预计新兴经济体将继续保持强劲增长。按照特朗普贸易政策的方向，新兴市场的经济表现可能会出现较大的差异。以中国来说，自2024年9月开始的新一轮政策措施推动以来，中国经济显示出稳定增长的迹象，但仍受到价格疲软和消费者信心不足的影响。南亚和东南亚地区经济体的增长看起来较为强劲，我们预计孟加拉国在2024年的经济增速达到 5.1%、印度为6.5%、印度尼西亚为5.1%、菲律宾为6.3% 和越南为6.5%。到了2025年，这五个经济体的增长率或将达到或超过 5% 。
需要注意的是，尽管某些国家的经济保护主义有所抬头，但全球经济高度一体化的趋势依然。特别是较小的新兴市场，仍然容易受到美国、中国和欧洲经济增长变化的影响，而这三个经济体也在很大程度上相互影响。因此，中国、美国或欧洲任何一方的增长回升，都将对许多新兴市场产生立竿见影的积极作用。
美元将继续走强，欧元走弱
《21世纪》：具体来说，您预计美联储在2025年将降息多少个基点？欧洲央行将从什么时候开始降息？
范力民：我们预测美联储将在2025年降息 75个基点，在联邦公开市场委员会（FOMC）3月、6月和9月的政策会议上以每次25个基点的速度降息。然而，目前的趋势倾向于在于美联储将减少降息幅度，而不是大幅降息。这是因为特朗普的减少移民、减税、放松管制和加征进口关税等政策，可能会在短期内加剧价格压力，从而使美联储更难实施宽松的货币政策。
与此同时，我们预计欧洲央行将维持每次25个基点的速度降息。到2025年4月，其关键存款利率预期将降至2.25%。在欧洲，由于经济疲软和相对保守的财政政策，实施宽松的货币政策将会增加风险。值得注意的是，更鹰派的美联储和更鸽派的欧洲央行会对汇率产生影响，美元将继续走强，欧元兑美元走弱，这也将对许多其他货币产生影响。
预计亚洲经济一体化将加速
《21世纪》：亚洲开发银行的《2024年亚洲发展展望》预测，2025年亚洲的经济增长率为4.8%，高于全球经济增长率。为什么亚洲能维持较高的经济增长？
范力民：即使当前有这么多的不确定性，亚洲还将继续成为全球经济增长的主要引擎。有分析认为，日益严重的保护主义和地缘政治压力正在促使全球供应链离开亚洲地区。我们对此有不同的看法。近年来，不少跨国公司采取了类似的“去风险”战略，把主要的生产转移到其他亚洲经济体，而不是转移出该地区之外。事实上，中国内地企业也越来越多地“走出去”到包括东盟在内的地区，以应对在一些发达经济体日益高涨的保护主义。换句话说，近年来的疫情和中美贸易摩擦等风险因素，只是重新配置而非削弱了亚洲在全球生产网络中的作用。
亚洲还拥有许多在很大程度上独立于全球经济发展情况的特点，例如拥有庞大市场的中国和印度，以尖端技术市场为代表的韩国，以及以年轻的人口结构著称的孟加拉国和菲律宾。
更广泛地说，随着本区域的市场变得越来越重要，亚洲正在不断减少对外部需求的依赖。越来越多的贸易发生在亚洲区域内，而不是发生在亚洲与亚洲以外的地区之间。不过，亚洲在促进区域一体化方面还有很大的提升空间。未来几年，我们预计亚洲经济一体化将会加速。
多数东盟国家或在2025年保持利率不变
《21世纪》：市场普遍预期美联储2025年的降息幅度将低于以往，这将如何影响亚洲央行降息的频率和空间？特别是东南亚国家有哪些货币政策选择，您能否举一些例子？
范力民：自2024年9月美联储开始其宽松周期以来，大多数亚洲货币兑美元都遭遇贬值。亚洲各国央行基本都采取了防御性策略。对于亚洲的新兴市场经济体来说，可能更可取的做法是在美联储行动之后再降息以扩大利率缓冲，从而减少外汇波动。我们预计2025年除了菲律宾和印度尼西亚会降息75个基点，其余东盟国家，如马来西亚、新加坡、泰国和越南或将在2025年全年保持政策利率不变。
要留意的是，大多数亚洲央行从未像美联储曾经那样加息。因此，解除货币紧缩政策的必要性较小。尽管如此，由于美联储在2025年倾向于采取鹰派立场而导致美元走强，预计仍然会对亚洲的货币政策构成挑战。即使亚洲国家通胀下降，也不得不推迟降息。最理想的结果是，美元兑其他货币汇率保持稳定，这将使亚洲央行在设定利率和在必要时放宽货币政策，提供更大的灵活性。
东盟是极具吸引力的生产中心
《21世纪》：“特朗普 2.0”即将到来，可能意味着美国的关税政策存在很大的不确定性。东南亚国家在上一轮中美贸易摩擦中受益，但在当前的巨大不确定性下，东南亚在全球出口中的份额将如何变化？这是否会影响中国对制造业的直接投资和产业链向东南亚转移？
范力民：特朗普关税政策的细节仍存在很大的不确定性，例如哪些经济体将成为目标、具体加征关税的数量和实施的时间等。这可能会抑制2025年流入东南亚的外国直接投资。越南是供应链多元化的主要受益者之一，由于近年来对美贸易顺差不断扩大，其在东盟国家中将面临最高的关税风险。
预计东南亚在全球出口中的份额不会大幅下降。一方面，西方跨国公司会将生产设施迁往东南亚，作为它们多元化战略的一部分；另一方面，对中国的制造企业来说，东盟也是一个极具吸引力的生产中心。有分析推测，如果特朗普政府所实施的关税对该地区经济造成沉重打击，中国对东盟的兴趣可能会减弱。但值得注意的是，在东南亚运营的中国企业越来越多地是为东盟、中东和拉美等新兴市场经济体进行生产，而不仅仅是为了进入美国和欧洲市场。考虑到南南合作的潜力，预计中国企业不会停止把东南亚纳入其产业链布局的步伐。
东南亚宏观经济韧性将提升IPO市场吸引力
《21世纪》：自2024年以来，东南亚首次公开募股（IPO）筹集了近30亿美元，创九年新低。是什么导致了东南亚IPO热情的减退？您如何看待2025年东南亚IPO市场的表现？
范力民：2024年东南亚的IPO活动面临诸多不利因素，如高利率、地缘政治紧张局势、投资者信心疲软以及围绕2月印度尼西亚大选的不确定性。要提振东南亚的IPO市场将是一个挑战，该市场自2021年以来每年筹集的金额都在下降，但2025年该地区宏观经济和政治稳定性有所改善，加上科技驱动的小型本地股票上市数量有所增加，可能会促使该地区的私募股权增加投资兴趣。
