1月14日，A股全天高开高走。截至收盘，创业板指数涨4.71%，站上2000点平台；深证指数涨3.77%，突破万点大关；上证指数涨2.54%，收复3200点。当日，沪深两市成交额达1.35万亿元，较上日放量3843亿元；超5300只个股上涨，上涨个股家数创2024年10月8日以来新高，其中涨停数量超150只；计算机、传媒、机械设备及汽车板块涨幅居前，无下跌板块。A股的大幅上涨，是超跌反弹还是新一轮行情的启动？后续交易又该如何操作？机构给出了自己的看法。

1月下旬可逐步左侧布局多单

陈蕾

　　1月14日，A股高开走强。截至收盘，上证指数涨2.54%，深证指数涨3.77%，创业板指数涨4.71%。此外，北证50指数涨10.77%。2025年市场第一次出现有力反弹，主要原因在于：

　　其一，市场连续下挫至震荡区间下沿，存在反弹需求。1月13日，证监会召开2025年系统工作会议，其中明确，“坚决落实中央经济工作会议关于稳住股市的重要要求，进一步稳定市场预期”“将加强境内外、场内外、期现货联动监测监管，增强工作的前瞻性、主动性、有效性。会同中国人民银行更好发挥两项结构性货币政策工具效用，加强战略性力量储备和稳市机制建设”。“稳住股市”首次在中央政治局会议上提出，其重要性不言而喻。而自2025年开年以来，全市场进入缩量模式，其中1月13日当日成交量下降至9762亿元，为2024年9月25日以来首次跌破1万亿元，上证指数也运行至震荡区间下沿，技术层面及政策层面均有反弹需求。

　　其二，国务院新闻办新闻发布会发布的数据预期良好。1月14日下午3时，国务院新闻办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，并发布2024年12月及2024年全年的金融数据。发布会主要对货币政策、2024年12月金融数据及M1口径调整、稳汇率、国债市场调控等作出相关回复。

　　具体包括，2025年将继续择时降准降息，保持流动性充裕，保证宽松的社会融资环境；近期人民币汇率持续走弱，监管层面不管表态上还是行动上均体现出稳汇率的决心，如将跨境融资宏观审慎调节参数由1.5上调至1.75，发行离岸央票等，央行的密集关键词也是稳汇率，“坚决防范汇率的超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，但从过往看，人民币的升值同时也取决于美元见顶回落；近期对国债市场的调控加大，央行将在一级市场发行较少的时间段，暂停在二级市场的买入操作，转而使用其他工具投放流动性；2025年1月起，将按修订后的口径统计M1，与经济增长指标的相关性增强，且自2024年10月出台政策后，金融数据持续改善。

　　综合而言，单靠一次会议或一场新闻发布会难以支撑后市大幅反弹。不过，可以关注1月下旬市场调整后的左侧布局机会。大市值方面，随着指数点位的下降，股债性价比、全市场破净率等估值类指标接近性价比区域，同时也进入互换便利及市值管理等政策工具的布局区间。随着指数的调整，下方流动性托底力量会逐渐涌出。中小市值方面，短期需要关注两融资金盘动向。前轮下跌行情卖盘交易的是市场进入预期真空期，游资逐步“退潮”，目前融资余额回落至1.8万亿元，接近2024年11月中旬以来的最低值。若中小盘继续下探，则可能触发2024年一系列新建仓融资盘的被动平仓线，故需要谨防春节前的“出清”风险。目前，2月反弹的预期较为一致，一是基于过往日历效应，二是政策面仍有发力空间。在市场调整过后，A股的边际增量资金大概率是交易型资金，市场也将呈现出“红利搭台，主题唱戏”的格局。在1月中下旬前，预计市场震荡偏弱，前期的多IF空IM仓单可继续持有，而1月下旬可逐步左侧布局多单。（作者单位：广州期货）

交投热情高涨

彭鲸桥

　　1月14日，A股集体上涨，上证指数收涨2.54%，创业板指数收涨4.71%，科创板指数收涨3.11%。当日，沪深两市成交1.35万亿元，较上日增加近4000亿元。个股全线收红，超5300只个股走高，市场整体氛围偏多。板块方面，软件开发、自动化设备、家电、计算机等板块涨幅居前。期权标的均收涨，创业板指数ETF涨4.84%，中证1000指数涨4.53%，中证500ETF涨3.35%，沪深300指数涨2.59%，上证50指数涨1.78%。期权隐含波动率午后震荡走高，但整体变动不大。股市放量上行，期权市场成交量明显增加，持仓量稳步攀升。当日，沪深两市及中金所期权总成交1123.28万张，较上日的552.64万张增加103.26%；总持仓1013.97万张，较上日的893.53万张增加13.48%。

　　上证50ETF期权成交量增加81.42%，持仓量增加11.98%。1月14日，上证50ETF期权成交197.22万张，持仓193.24万张。从1月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持1.99万张，其中认购大笔减持3.18万张，而认沽增持5.17万张。认购全面减持，认沽在虚值部位集中增持，预计市场短期维持偏多震荡格局。

　　沪深300期权成交量翻倍，持仓量也大幅增加。成交方面，深交所沪深300ETF期权增幅为111.61%，中金所股指期权增幅为105.10%，上交所沪深300ETF期权增幅为100.57%。持仓方面，上交所沪深300ETF期权增幅为17.36%，深交所沪深300ETF期权增幅为16.43%，而中金所沪深300股指期权降幅为4.22%。从交投较为活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，1月合约总计增持3.33万张，其中认购减持1.63万张，而认沽增持4.96万张。认购减持，认沽增持，预计市场下行支撑增强，短期偏多运行。

　　科创50ETF期权成交量增加81.22万张，持仓量增加11.08万张。从交投较为活跃的华夏科创50ETF期权持仓变动情况来看，1月合约总计增持3.04万张，其中认购增持0.18张、认沽增持2.86张。认购在虚值部位全面增持，认沽增持重心上移，预计市场偏多震荡。

　　股指走强，期权隐含波动率午后提升。截至1月14日，上证50ETF当月平值期权隐含波动率为17.62%。历史波动率也小幅走高，上证50ETF30日历史波动率为15.48%，沪深300指数30日历史波动率为16.48%。上证50ETF认购期权和认沽期权波动率价差收缩，合成标的维持小幅升水状态。

　　整体而言，期权隐含波动率小幅走高，且认沽在虚值部位大幅增持，市场支撑力量增强，操作上短线可持有牛市价差多头组合。（作者单位：中信建投期货）

“春季躁动”行情渐行渐近

陈夏昕

　　随着政策利多的持续释放，加之前期利空因素逐步被消化，1月14日，A股高开高走，沪指收复3200点，沪深两市量能重回万亿元上方，达到1.35万亿元，主力资金全天净流入454.44亿元。申万一级行业指数全面飘红，计算机、传媒、机械设备及汽车板块涨幅居前，分别收涨6.14%、5.72%、5.68%和4.97%，银行、煤炭及有色金属板块涨幅居后。截至收盘，IF、IH、IC和IM主力合约分别收涨2.73%、1.9%、3.74%和5.07%。

　　1.证监会工作会议强调“坚持稳字当头”

　　证监会召开2025年系统工作会议，研究部署2025年重点工作，将“坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头”作为首要任务。会议提出，“坚决落实中央经济工作会议关于稳住股市的重要要求”“加强战略性力量储备和稳市机制建设”，以及“加强政策解读和宣传引导，及时回应市场关切，进一步稳定市场预期”。同时，会议提出，“加快改革开放，深化资本市场投融资综合改革”，其中强调“进一步打通中长期资金入市卡点堵点”及“提高权益投资比例”。此外，会议提出，“全面落地上市公司市值管理指引，加大上市公司分红、回购激励约束”“加快制定对控股股东、实际控制人行为约束的总体监管方案”及“巩固深化常态化退市机制”等。

　　新“国九条”和“1+N”政策体系的落地见效，有助于加快形成支持“长钱长投”的政策体系，增强资本市场的内在稳定性；坚持落实“稳住股市”及多举措加强投资者保护质效，有助于提振市场参与者信心，进而推动期指运行中枢上移。

　　2.海外利空效应减弱

　　特朗普将于下周宣誓就任美国总统，其关税政策具有明显的贸易保护倾向。根据彭博社的爆料，消息人士透露，特朗普的经济团队正在秘密谋划一项“渐进式”关税计划，以此来获得谈判筹码，同时也尽力避免通胀飙升。虽然该举措尚未提交给特朗普本人，但市场谨慎情绪降温。特朗普部分政策目标是重振美国制造业，并降低国内通胀，如果其关税政策全面落地，那么将严重影响全球供应链，不仅损害美国企业的盈利水平，而且加重美国二次通胀压力。因此，特朗普的关税威胁可能更多作为谈判手段。

　　3.央行坚持支持性货币政策立场

　　1月14日，国务院新闻办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。央行发言人表示，2024年央行坚持支持性货币政策立场，先后四次实施比较重大的货币政策调整，支持经济高质量发展。对于下阶段，央行发言人表示，“宏观经济政策还将进一步强化逆周期调节”，并且“择机调整优化政策力度和节奏”，要“保持流动性充裕”及“强化利率政策执行”，强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”。

　　2025年开年以来，受美国经济及就业数据好于预期、美元指数及美债收益率持续走强的影响，非美货币汇率承压。近期央行通过多项举措缓解人民币汇率压力，包括上调跨境融资宏观审慎调节参数增加境内美元流动性、在香港市场发行央票吸收离岸市场人民币流动性等。央行出手干预汇市，有望打破人民币走弱预期、稳定市场信心，进而利好以人民币标价的风险资产。

　　综合来看，随着海外利空因素逐步被消化，加之人民币汇率压力释缓，期指有望展开“春季躁动”行情。由于中证500和中证1000期指在“春季躁动”行情中的表现在大多数年份强于沪深300和上证50期指，故可考虑逢低入多IM2503合约。（作者单位：福能期货）

分析人士：证监会工作会议释放稳住股市信号

资深记者崔蕾

　　1月13日，中国证监会召开2025年系统工作会议，总结2024年工作，研究部署2025年重点工作。1月14日，国务院新闻办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。此前，央行于1月3日至4日召开2025 年工作会议，涉及新一年金融领域的方向，着力推动经济高质量发展、维护金融稳定。

　　证监会工作会议强调要坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头。宝城期货研究所负责人闾振兴认为，工作会议对股市产生了积极影响，不仅有助于稳定市场情绪，也为投资者创造了更好的投资环境。

　　“工作会议指引了2025年股市发展，要求稳定市场回稳向好预期，加快改革开放，深化资本市场投融资综合改革，提升监管执法效能和投资者保护水平，强化金融市场功能，支持经济发展，培育更多体现高质量发展要求的上市公司。”闾振兴认为，会议自上而下从多个层面推动市场良性发展，为市场指明了方向、明确了路径，给所有市场参与者带来了信心。昨日盘后的国务院新闻办新闻发布会，主题为金融支持经济高质量发展。新闻发布会有助于增强市场对中国经济高质量发展的信心，特别是金融政策的调整和市场稳定措施的出台，将为市场提供更多的支持。

　　关于股市2025年的发展动向，从年初以来几场重要会议透露的信息来看，南华期货股指期货分析师廖臣悦认为，大方向都是稳住股市，这也是此前中央经济工作会议提出的重要要求。证监会工作会议与国务院新闻办新闻发布会都提到两项结构性货币政策工具，央行将不断提升两项工具的使用便利性，更好发挥结构性货币政策工具效用。在资本市场投融资综合改革方面，证监会工作会议再次强调引导中长期资金入市，进一步打通中长期资金入市卡点堵点，协同推动各类中长期资金建立长周期考核机制。同时，证监会也提到优化境外上市备案制度，拓展资本市场跨境互联互通，以开放促改革。

　　证监会工作会议传递多项信号,措辞积极，诸如“坚持稳字当头，巩固市场回稳向好势头”“聚焦主责主业，提升监管执法效能和投资者保护水平”“注重固本强基、培育更多高质量上市公司”等。浙商期货研究中心股指分析师周志超表示，严格监管、提高质量是我国资本市场长期回稳向好的根本，补齐资本市场法治建设短板才能更好地发挥资本市场功能。此外，会议还提出深化资本市场投融资综合改革，进一步打通中长期资金入市卡点堵点，是在着手解决有效增量资金问题，培育和壮大耐心资本后，股市才能更加稳固向上。

　　“此前央行工作会议提到，适时实施适度宽松的货币政策，择机降准，为资本市场补充资金。此外，加大对资本市场的调控，创设多种金融工具调节市场流动性。”周志超说，昨日国务院新闻办新闻发布会围绕金融支持经济高质量发展展开，再度强调要落实好适度宽松的货币政策、提升两项支持资本市场工具的使用便利性等，同时也表示要增强外汇市场韧性、稳定市场预期，人民币汇率稳定或能吸引外资回流。

　　资金方面，春节假期临近，资金尤其是融资资金将择机离场，导致市场资金面收紧，对股市形成压力。据数据统计，自2015年以来，节前20个交易日，除2015年和2020年，其余年份融资余额均明显下降。据周志超介绍，2025年年初以来融资余额累计减少600多亿元，节前仍有资金赎回压力，需关注融资余额变化，警惕流动性风险。

　　廖臣悦也表示，除了国内政策和人民币汇率变化对股市带来的影响，根据往年春节假期前的情况，还需要关注机构和个人的资金赎回需求。同时，春节前是上市公司发布年报业绩预告的高峰，公司的业绩表现直接影响其股价走势。短期市场波动加剧，建议做好风控，合理配置资产，避免过度集中投资。

　　1月20日，美国将正式换届。周志超认为，围绕着新任总统的政策不确定性加剧，其经济政策、贸易政策、环境与能源政策及科技、医疗类政策均会对我国资本市场产生影响。此外，美国非农就业数据的变化对美联储的降息节奏有着指引作用，2024年12月的数据公布后，美联储2025年降息的概率和幅度均明显下降，全球风险市场承压。

　　综合考虑，闾振兴认为，假期前，资金存在回笼需求，且部分上市公司将发布业绩预告，业绩可能与预期存在偏差；假期期间，美国将发布美联储利率决议、每周初请失业金人数，故短期A股市场波动加大，但长期向好趋势不改。