商品期货表现强势

　　近日，商品期货市场的表现引人注目。据同花顺商品指数显示，截至1月14日下午收盘，该指数日线级别已连续四个交易日上扬。与此同时，作为跟踪大宗商品价格的基金产品，近两个交易日大宗商品ETF也展现出上升势头，反映了市场对大宗商品市场前景的乐观态度。

　　谈及近日商品期货市场的亮眼表现，广州金控期货研究中心副总经理程小勇认为，一方面是我国经济出现边际改善迹象，如制造业PMI持续在50荣枯分水岭上方，反映实体主体现金流的狭义货币供应M1降幅缩减至1.4%，反映私人部门资产负债表修复。从大宗商品占比看，我国对大宗商品的消费占全球的半壁江山。另一方面是国内政策发力，包括货币、财政和汇率措施都在稳定人民币汇率预期。再者多数商品目前呈现低库存、低估值状态，因此一旦宏观改善就容易触发市场反弹。最后是受特朗普政府即将发布的政策影响，包括关税政策和对俄罗斯的制裁，这触发市场交易再通胀逻辑，大宗商品价格与通胀密切相关。

　　国信期货首席分析师顾冯达告诉记者，进入2025年，全球新一轮科技创新从合作到竞争再到对抗，关键性产业链科技竞争加剧、资源品面临大国之间的供应链争夺，不断出现一系列突发地缘政治因素导致大宗原料经贸重塑与供需错配，使国际化定价大宗商品面临宏观定价变量增多、生产扰动增加、物流效率降低、风险溢价提高的巨变。1月20日美国候选总统特朗普即将就职上任，欧美对华推动“脱钩断链”使亲西方的资源国进口战略性资源更易受限，主要表现为以国家安全为名禁止或限制贸易、国有化或强制转让、提高特许权门槛、停止或重新谈判现有商业合同等，多因素共振冲击全球实体供应链的稳定，并大幅抬升了商品风险溢价。

　　分板块来看，近日原油、化工涨幅居前。此外，有色金属、农产品等大宗商品也呈现出不同程度的上涨态势。

　　程小勇表示，化工类商品上涨主要是成本驱动，近期国际原油和天然气价格大幅上涨触发了能化类商品上涨。1月10日，美国政府宣布了对俄罗斯的新一轮制裁，目标包括俄大型石油天然气生产企业、石油海运出口业务、油田服务提供商、用于出口的石油和天然气生产项目等。而农产品板块，一方面可能与美国关税政策有关，一旦美国对其他国家加征关税，其他国家可能会实施反制，例如我国减少对美国大豆等产品进口。另一方面也与能源价格上涨有关，尤其是生物燃料导致原油价格上涨，并对农产品价格产生传导。

　　“贵金属方面，由于非农数据大超预期使市场对降息预期大幅降温，交易员将美联储首次降息的预期时间推迟至2025年9月，而此前的预期为2025年6月。此外，市场对中东局势和谈的预期升温，金银价格双向波动放大。黄金市场在非农数据公布后一度短线走低，但随后迅速反弹，再次显示出市场对不确定性的担忧及对避险资产的青睐，预计金银高位震荡为主。”顾冯达说。

　　“今日A股市场大幅上涨，以及商品价格反弹，我们认为一方面是积极的政策对市场刺激的结果，另一方面可以视为我国经济回升向好的先行指标，因为近年来A股和大宗商品下跌主要是由于国内有效需求不足，二者上涨意味着需求在恢复，未来可以关注内需复苏和信用扩张的空间，这关系到A股和商品反弹的高度。”程小勇说。