在2025年伊始的全球市场上，最大的一个悬念无疑就是收益率一路“奔5”的美债，何时能止住抛售的浪潮。而在本周二，华尔街似乎终于浮现了久违的债市唱多声……

　　有迹象显示，一些在本轮美债抛售行情中已狠狠赚上一笔的债市大空头，眼下正打算适时收手、落袋为安。

　　RBC BlueBay Asset Management首席投资官Mark Dowding就是其中的代表。

　　Dowding最新表示，在上周五强于预期的非农就业报告推动30年期美债收益率自2023年11月以来首次突破5%后，他已经平仓了对长期美债的看跌头寸。

　　此外，他还缩减了对30年期国债跑输两年期国债(即收益率曲线陡化)的押注。Dowding认为，美债收益率可能已经涨得够多了。

　　Dowding自9月以来一直看空美国国债，因为他认为强劲的经济和持续财政赤字将把30年期收益率推高至5%。而如今，在顺利达成这一目标位后，Dowding认为，现在美国国债已经达到了短期平衡，其他地方可能有更有趣的交易。

　　事实上，期权市场上与Dowding有着类似看法的交易员似乎大有人在。一些债券交易商“打赌”，美债的无情抛售将很快失去动力，部分原因是人们将面临着当选总统特朗普的政策主张将如何成形的现实问题。

　　数据显示，交易员们近期一直在增加期权押注，认为长债收益率将从上周五强劲的非农报告后触及的14个月高点回落。周二，一笔突出的交易耗资超过4000万美元，目标是押注到2月21日10年期美债收益率将从目前大约4.8%的水平降至4.6%。

　　摩根大通的最新客户调查也显示，债市多头头寸开始增至了一年多来的最大值，而空头头寸则有所减少，这是看涨现货市场的一个迹象。

　　与此同时，在与有担保隔夜融资利率(密切跟踪美联储的预期政策路径)挂钩的期权中，一些交易商已开始对比当前市场共识更为鸽派的前景进行定价。掉期市场对当前政策周期的主流定价是美联储只会再将息一次，但本周的一些期权交易目标则瞄准了今年至少再降息两次。

　　在这些最新机构观点和持仓动向里，最受瞩目的或许还当属全球最大债券基金太平洋投资管理公司(PIMCO)。

　　PIMCO经济学家Tiffany Wilding和全球固定收益首席投资官Andrew Balls在名为《确定的是不确定性》(Uncertainty Is Certain) 的报告中指出，随着美国转向新一届领导层，经济动荡加剧，债券具有稳定的吸引力。

　　两人在最新展望中写道，在股票估值和信用利差不具吸引力的情况下，债券收益率具有吸引力，这给高质量固收提供了一个有利的起点，市场正在消化全球央行宽松周期的政策利率终点，而这相对于我们的基线展望似乎有些高。

　　Wilding和Balls还表示，近期美债遭到抛售——10年期美债收益率周一一度升破4.8%，创下2023年11月来高点，这意味着可以尝试增加5至10年期债券的利率敞口。

　　Wilding和Balls写道，“潜在政策结果的平衡增加了美国近期的通胀风险，同时对其他国家的经济增长构成了更大的下行风险，尤其是那些与美国有持续顺差、全球贸易风险较高的国家”。

　　不过，即将上任的美国政府仍有可能采取更渐进的行动。他们指出，“当选总统特朗普对美国股市波动的容忍度是前景的一个关键问题。为扭转长期趋势而采取的激进短期措施，很可能会导致经济混乱、短线货币波动和美国股市表现不佳。”

　　PIMCO认为，投资者在未来6至12个月内的其他注意事项有：

　　美国通胀保值债券 “仍然是价格合理的对冲通胀上升的工具”。

　　美国政府债务的长期前景可能仍是一个重大问题，随着特朗普第一任期的《减税与就业法案》预料中的延期，以及一些额外的减税措施，任何有意义的赤字改善都将是困难的。

　　持有美元相对于欧元、加元等非美货币“在基准情景下可提供合理的回报潜力，并可在出现更不利的贸易结果时提供保护”。

　　就美国信贷而言，“鉴于全球风险的平衡，结果范围似乎偏向于利差扩大而不是收窄”。

　　预计日本央行将把政策利率上调50个基点，“因为尽管汇率波动，但通胀预期上升仍将支撑潜在通胀”。