近期，安徽曙光化工集团股份有限公司（下称“曙光集团”）冲刺沪市主板获上交所受理，拟募资15亿元。

　　招股书显示，2021—2023年，曙光集团共进行4次现金分红，合计分红2.27亿元。其中，2023年分红1.37亿元，占当年归母净利润的71.36%。此外，截至2024年6月底，公司账上货币资金超6亿元、理财产品金额超9亿元。

　　知名财税审计专家、资深注册会计师刘志耕告诉记者，之所以需要上市融资，可能是该企业需要投资新的项目，需使用大量资金，现有资金可能不足以满足投资的需要，而上市融资的成本是最低的。据悉，此次曙光集团募资项目总投资达到超50.5亿元。

　　需要指出的是，曙光集团本次募资金额中还有3.5亿元要用来补充流动资金。

　　对此，曙光集团在回复《华夏时报》记者的邮件中表示，“公司所属化工行业属于资金密集型行业，企业进行技术研发、产能扩张与业务拓展均受到资金规模的影响。随着公司主要产品的扩产与整体规模的增长，对于资金周转速度要求将进一步提高，公司对流动资金的需求因此持续增长。募资补流具有一定合理性及必要性。”

　　营收出现下滑

　　资料显示，曙光集团是一家以氰化工、现代煤化工、精细化工、化工新材料产业为主，集科、工、贸于一体的大型综合化工企业。公司现阶段已具备年产7.4万吨氰化物、年产50万吨丁辛醇和时产8.55 万标方氢气（合成气）的生产能力。

　　根据中国无机盐工业协会统计，2023年度，以销售量统计，曙光集团氰化钠在国内市场总销量约为3万吨，国内市场占有率24%，排名第二；曙光集团全球市场总销量约为5万吨，占有率6%，排名第五。

　　曙光集团表示，希望通过本次首次公开发行股票并上市，加速实现“百亿曙光、百年曙光”的奋斗目标。同时，提升公司公众形象和品牌知名度，巩固并提升公司的核心竞争力，实现公司可持续发展，为股东创造更大的价值。

　　需要指出的是，尽管在行业内占据一席之地，但是近几年来，曙光集团收入规模连续下滑，净利润和毛利率也出现波动。

　　招股书显示，2021年、2022年、2023年及2024年1—6月，曙光集团的营业收入分别为37.8亿元、36.58亿元、35.47亿元和15.03亿元，归母净利润分别为3.05亿元、1.6亿元、1.92亿元和6713.1万元，主营业务毛利率分别为34.91%、16.72%、23.18%和22.34%。

　　对于毛利率的波动，曙光集团表示主要受到丁辛醇产品毛利率波动的影响。

　　根据招股书，2022年曙光集团丁辛醇产品线下的三大产品辛醇、正丁醇和异丁醇单价同比降幅分别为26.65%、31.65%和29.79%；2024年1—6月，丁辛醇产品线单价有所提升，但氰化物产品单价全线下降，煤制氢产品线的5个产品有4个单价下滑。

　　IPO前大手笔分红

　　本次IPO，曙光集团拟募资15亿元，其中3.7亿元用于年产10万吨BDO（1,4-丁二醇）联产12万吨PBAT（聚对苯二甲酸-己二酸丁二醇酯）项目、7.15亿元用于年产4.6万吨PTMEG（聚四氢呋喃）项目、6500万元用于研发中心建设项目以及补充流动资金3.5亿元。

　　招股书显示，2021—2023年，曙光集团共进行4次现金分红，合计分红2.27亿元。其中，2023年分红1.37亿元，更是占到了当年归母净利润的71.36%。

　　而公司大部分分红金额，实际上进入了实控人余永发及其一致行动人的口袋。据悉，曙光集团的控股股东及实际控制人余永发直接持有曙光集团19.56%的股份，并与67位股东签署《一致行动协议》，合计控制公司79.16%股份的表决权。

　　曙光集团方面向记者表示，“公司分红是基于回报股东和分享价值的考虑。公司严格按照相关法律法规的要求，制订了公司的利润分配政策，相关利润分配方案符合公司《章程》以及公司利润分配政策的规定。”

　　公司募资的同时，账上并不缺钱。截至2024年6月底，公司账上货币资金6.38亿元；交易性金融资产为9.07亿元，全部用于购买理财产品。

　　刘志耕告诉记者，公司此次融资可能是现有资金不足以满足投资的需要，而上市融资的成本是最低的。

　　招股书显示，此次曙光集团募集资金投资项目总额达到50.5亿元，其中年产10万吨BDO联产12万吨PBAT项目所需资金为39.2亿元、年产4.6万吨PTMEG项目所需资金为7.15亿元、研发中心建设和补充流动资金分别为6500万元和3.5亿元。

　　除此之外，公司还存在客户集中度高的问题，与中石化业务往来密切，业务独立性成疑，其收入中有超六成收入来自关联方贡献，特别是营收第一大业务丁辛醇。

　　招股书显示，2021年、2022年、2023年及2024年1—6月，曙光集团对第一大客户中石化集团的销售收入分别为27.52亿元、23.64亿元、21.53亿元及8.23亿元，占公司营业收入的比例分别为72.81%、64.62%、60.69%及54.78%。

　　投资项目内卷加剧

　　曙光集团表示，公司目前已形成氰化物、丁辛醇、煤制氢三大成熟业务板块，正在全力推进BDO业务板块的建设进程。待在建项目投产后，公司产品将进一步扩展到BDO、PBAT、PTMEG等产品。

　　记者了解到，供需矛盾下，国内BDO产业发展并不顺利。供需矛盾加大导致市场价格重心继续下行，卓创资讯数据，BDO同比跌幅达到21.5%，跌至历史低位，受此影响，2024年BDO行业由盈转亏，整体供需差仍有扩大，幅度达到41.26%。

　　卓创资讯BDO高级分析师孙翻告诉记者，BDO产业链在产能仍高速增长背景下过剩压力增大，虽下游产品产能亦有增长，但终端需求不足倒逼产业链整体开工水平降低，产能扩张与需求增速不匹配，成为影响BDO市场走势的关键因素，一体化发展趋势下非一体化小型企业面临发展困境。

　　对于2025年行业发展情况，孙翻告诉记者预计BDO在过剩压力下均价重心仍存窄幅下探可能，但行业亏损压力下跌幅预计较2024年收窄，2025年下半年整体价格重心偏弱。

　　PBAT行业同样面临产能过剩的困扰，根据隆众咨询2021年初统计的情况，预计有753万吨的PBAT产能处于在建状态。后续随着PBAT市场整体回归理性，大部分项目已延期或取消，但是市场整体产能利用率处于较低水平。

　　对此，曙光集团回复记者称，“公司募投项目符合公司的经营战略规划，综合考虑了行业和市场状况、技术水平及发展趋势、场地等因素，已经过慎重、充分的可行性研究，并履行相关程序规定，具备合理性。”

　　曙光集团进一步表示，公司募投项目符合国家产业政策及新疆“十四五”规划及2035年远景目标规划纲要，“禁限塑”政策出台促进了生物降解塑料的应用飞速发展，以及下游产品需求不断增长，为公司募投扩产提供强有力的保障。项目所在园区配套设施功能完善，为项目建设提供便利条件，有效降低项目的投资成本，并且公司深耕化工行业多年，经营经验丰富，内部管理制度完善，能够有效应对投资过程中面临的风险。