国际油价大涨，令原本溢价居高不下的原油QDII净值再度拉高。

　　1月14日，嘉实标普油气ETF（159518）的收盘溢价幅度达到了11.34%。为此，该基金在盘后发布了溢价风险提示及停牌公告，将于1月15日开市起至当日10:30停牌。这已经是该基金连续第二日因溢价高企发布停牌公告。

　　同日，富国标普油气ETF（513350）也因1月13日的溢价幅度达到14.76%，于1月14日开市起至当日10:30停牌。然而，在复牌一小时后，该基金在二级市场的午间收盘价为1.170元，相对于基金份额参考净值（IOPV）的溢价幅度仍然高达11.87%。因此，该基金又发布了午间收盘溢价风险提示公告。

　　据统计，自2025年开年以来，嘉实标普油气ETF已累计上涨逾7%。此外，华宝标普油气QDII、博时标普石油天然气QDII、嘉实原油QDII等10只QDII基金的累计涨幅也超过5%。

　　南华期货首席经济学家朱斌对第一财经分析称，尽管近期油价因供应担忧而上涨，但决定油价趋势的核心因素是需求端。近期尽管地缘政治因素可能带来短期冲击，但长期来看，需求端稳定不支持油价持续上涨，预计2025年油价将高位波动。

　　原油QDII大幅溢价，机构频繁提示风险

　　具体看来，近日原油供给端收紧，令国际油价开启一轮上涨行情。截至1月14日发稿，WTI原油期货和布伦特原油期货主力合约分别报78美元/桶、80美元/桶，年初至今均涨近8%。

　　原油QDII收益水涨船高，对比基金场内收盘价与单位净值，近日原油QDII交易价格也明显高于基金份额净值。上述富国、嘉实两只标普油气ETF均在1月13日单日涨幅约9%，溢价率高达15%。

　　拉长周期看，在1月2日至1月14日期间，富国标普油气ETF已连续9个交易日发布溢价风险提示。嘉实标普油气ETF在此期间，也发布了7次溢价风险提示和两次停牌公告。在基金溢价风险提示公告中，基金公司提示称，溢价买入基金可能遭受损失，建议谨慎投资。

　　沪上一位基金经理对记者分析称，ETF价格通常围绕净值波动，但受市场供求关系、系统性风险、流动性风险等因素影响，当套利机制短期失效时，就会催生高溢价现象。值得注意的是，ETF的高溢价不可持续，且杀溢价的速度很快，这些风险因素均可能使投资者面临损失。

　　油价再冲高，但供应扰动难持续

　　今年以来，国际原油价格持续大涨，布伦特原油一举站上80美元/桶的大关，一改过去3月的颓势。

　　从原油基金净值表现来看，多只原油主题QDII开年上涨，且在同类产品中领涨。据统计，2025年以来，全市场约653只QDII基金（不同份额分开计算），净值增长率排名前21的均是原油QDII。其中，嘉实标普油气ETF年内累计涨超7%，华宝标普油气QDII、博时标普石油天然气QDII、嘉实原油QDII等10只QDII基金均累计涨超5%。

　　持仓方面，美国商品交易管理委员会(CFTC)公布，截至2024年12月17日当周，纽约商业交易所(NYMEX)原油期货报告多头持仓增加23800张或1.37%，至1763960张；非商业性净多头头寸增加39878张，至229990张，占比为12.5%。总持仓为1827905张，环比增加19678张或1.09%，总交易者数为290家。

　　朱斌分析称，2025年原油价格的波动将主要取决于需求端的表现。目前，全球主要机构如IPEC、IEA和EIA对2025年油价需求均给出了预测，尽管数据存在差异，但总体趋势一致，即需求增量较2024年将大幅下降。

　　华宝油气基金经理杨洋分析，从中长期来看，全球处于能源转型的新一轮周期，油气公司对于未来的资本开支较为谨慎，长期的供给不足会使得油价维持在高位。同时，在全球能源转型的大时代背景下，传统能源维持在高位、上游企业投资不足的现象将维持较长时间，直到新能源的供给能够逐渐替代老能源成为主流。

　　需求前景方面，朱斌认为，美国作为全球最大原油消费国，裂解价差目前处于相对低位，表明下游产品与上游产品之间的利润不佳，缺乏增加原油需求的动力。在供应方面，尽管地缘冲突可能对油价产生短期冲击，但总体来看，全球原油供应的剩余产能较大。