尽管四季度出现回暖，但整体来看，2024年定增发行市场出现了较大幅度的“降温”。数据显示，2024年定增项目的募集规模同比下滑，竞价折价率创近三年新高。
业内人士认为，在市场回暖和“并购六条”等政策加持下，2025年定增市场有望企稳回暖，并迎来布局良机。其中，新质生产力方向的定增项目、优质重组的配套融资项目是值得关注的方向。
竞价折价率创近三年新高
申万宏源研报数据显示，以上市日为口径，2024年沪深A股累计上市144个定增项目，合计募资1728.21亿元，降至新规后年度谷值；平均单个项目的预计募资规模为13.16亿元，平均实际募资额为9.94亿元，同比分别下滑33.24%、41.75%，同样为新规后谷值。
同时，由于申报入围难度减弱，竞价折价率持续提升。2024年竞价项目市价折价率均值为14.88%，创近三年新高。
大股东参与定增的热情也有所下降，2024年近九成竞价项目无大股东参与认购，为2020年至今第二高。
公募参与定增方面，尽管2024年四季度有所回暖，但整体来看全年情况，数据显示，全年基金公司参与定增总规模为43.57亿元，同比下降80%。
在汇成基金研究中心看来，2024年定增市场“降温”主要有四方面原因。
一是宏观因素。全球经济形势的不确定性以及国内经济转型的压力，使得投资者对再融资项目的风险评估更为谨慎。
二是市场因素。定增项目的收益主要来源于股价相较于发行价的增值，风险主要来源于股价的波动。由于定增项目具有锁定期限制，当股市表现不佳时，收益空间缩小、风险放大，因此投资者的参与意愿降低，导致定增市场热度下降。2024年9月底政策“组合拳”推出之后，A股形成有效的反弹，定增市场随之有所回暖。
三是资金原因。由于资金面整体偏紧，投资者更倾向于选择其他相对稳健的资产，对具有不确定性的定增项目投入减少。
四是政策因素。监管层对再融资政策持续从严从紧审核，规范再融资定价机制和规模等，并加大对违规行为的处罚力度，使得部分上市公司在定增融资方面受到一定限制。同时，随着越来越多的企业选择通过IPO融资，包括定增在内的再融资市场份额受到挤占。
2025年定增市场有望企稳回暖
展望2025年，机构普遍认为定增市场有望企稳回暖。
财通基金认为，新“国九条”强监管周期下，上市公司投资价值有所提升，进而推动定增市场整体的基本面改善优化，投资价值也有望逐步显现。
“市场在经历2024年9月24日以来的迅速反弹后，核心指数已经修复至历史中位水平，当下位置虽较之前有所抬升，但整体市场情绪及政策背景亦有所不同，市场中枢抬升具有合理性。”财通基金进一步表示，定增市场发行节奏与收益率情况与二级市场密切相关，虽较难判断市场空间，若后续出现明显回调，值得重点关注，或是布局良机。此外，2024年9月以来，并购重组配套融资类型的定增项目数量显著增加，在目前的政策导向下，有望成为新的定增项目增长点。
申万宏源认为，定增发审市场将迎来企稳甚至小幅回升的新局面。随着2024年下半年一系列宏观经济刺激政策的陆续落地起效，未来A股业绩有望复苏抬升，定增项目的阿尔法收益率有望修复上行。
从资金面的角度，汇成基金补充指出，国内货币政策持续释放宽松的信号，预计2025年将有可观的增量资金进入股市，带动定增项目的活跃。“此外，再融资政策的持续优化和进一步完善，将有助于提高定增市场的吸引力，促进市场回暖。”
竞价折价率上，汇成基金预计，后续该数值仍将围绕历史平均水平附近波动，在市场环境稳定、资金供需相对平衡的情况下，2025年竞价折价率整体可能维持在13%至15%左右。
关注半导体、AI、医药等行业机会
基于定增市场有望企稳回升的预期，机构认为，随着“科创板八条”“并购六条”等政策出台和落地，投资者可关注新质生产力方向的定增项目，以及优质重组的配套融资项目。
汇成基金表示，近期的定增相关政策明确提及新质生产力方向，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。基于转型升级目标、有助于补链强链和提升关键技术水平、“双创”公司并购产业链上下游资产等的定增项目，将得到政策的直接支持和市场资金的关注。
具体来看，他们主要看好半导体和电子信息、高端制造、医药生物、新能源等行业的定增项目，“新质生产力相关行业的市场表现对政策导向、资金流动性较为敏感。在政策导向较为支持、货币政策宽松的当前，预计这些行业的定增需求将扩张回升。投资者可以关注定增机会，并寻找其中具有投资价值的项目。”
申万宏源认为，今年的定增市场可采取两种策略。一是关注具备较高行业贝塔及个股阿尔法弹性的企业。包括：智能汽车、AI手机、算力、低空经济，以及基于产业趋势拐点的传媒、计算机、医药生物，以及新一代电子信息、智能网联车等重点支持的产业链上下游、横向整合并购等机会。二是稳健增厚的策略，可关注高股息+足够折扣安全垫、低波动、央国企领域定增标的。
财通基金表示，伴随市场回暖和“并购六条”加持，定增市场有望迎来布局良机。其中，新质生产力方向的定增项目和优质重组的配套融资项目是值得关注的重要领域。
“投资者在具体配置时，应注意不拘泥于热门赛道和行业，把视野打开，重点把握拟投标的折扣水平、估值股价水平和行业景气度，通过相对均衡的组合配置进一步降低波动。”财通基金建议道。
