新华财经莫斯科1月10日电（记者包诺敏）2024年，俄罗斯卢布汇率表现出一定的波动率，全年对美元总体呈贬值态势，贬值程度较2023年有所减轻。

　　影响卢布走软的主要因素包括制裁限制导致出口下降，以及进口需求增长。对外贸易始终是卢布走势的关键主导因素。这极大程度左右了财政政策对俄罗斯货币汇率施加的影响。大规模的反俄制裁举措以及错综复杂的地缘政治局势，在对外贸易与卢布汇率的相互结算作用中扮演着举足轻重的角色。

　　卢布兑美元全年贬值11%

　　2024年1月，卢布兑美元交易区间稳定在1美元兑换87至90卢布之间，主要驱动因素之一在于石油价格保持平稳，进而促使俄罗斯的外汇收入稳步增加。

　　2024年第一季度和第二季度，卢布总体自2023年10月开启的一年半低点持续回升。彼时，俄央行与政府联手施策，严防本币进一步贬值，其中包括严格规范外汇收入的汇回及出售流程。

　　6月，因美国对莫斯科交易所和俄罗斯国家清算中心实施制裁，俄罗斯30多年来首次无限期叫停美元、欧元外汇交易。中央银行不得不转而采用不透明的汇率形成机制，即银行之间的场外交易。受此影响，卢布大幅走强，触及12个月峰值，同时引发交易所与银行间市场汇率分化，西方货币交易转至银行间市场。

　　总体来看，美元、欧元外汇交易叫停，致使俄罗斯外汇市场分化加剧。一方面，由于外汇交易的缺失、外国投资者的撤离、制裁以及俄罗斯对美元和欧元使用的限制，卢布对世界货币的汇率已经完全依赖于外贸业务，卢布市场流动性受损；另一方面，汇率形成机制在市场化、透明度及可管理性层面受到冲击，货币报价波动性增强，集中买卖指令极易引发价格大幅波动。

　　入秋，俄罗斯各企业逐步适应制裁新规，有序重启进口，进口需求回升；与此同时，出口端饱受制裁与油价低位双重压力。11月，美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）将俄罗斯天然气工业银行（Gazprombank）及其六家外国子公司列入制裁名单，为俄原材料出口提供大量服务的俄罗斯天然气工业银行被列入SDN特别指定（Specially Designated Nationals And Blocked Persons List）名单，外汇流入短期内受阻，这一事件扰乱了本已脆弱的跨境结算链，导致卢布兑美元汇率崩溃。当时美元兑卢布汇率达到了当年的最高值，中央银行的官方汇率为1美元兑109.6卢布；在银行间市场上，美元兑卢布达到了1美元兑114.6卢布。

　　不过，卢布贬值之势未能持久，得益于开辟国外外汇供应新渠道，币值迅速小幅反弹。截至2024年底，美元兑卢布汇率稳定在100卢布上下，欧元兑卢布汇率约在106卢布附近。全年卢布对美元贬值近11%，对欧元贬值6.4%。接受《福布斯》采访的金融家表示，2025年卢布可能继续贬值。根据俄罗斯央行的数据，俄罗斯人的外币资产投资规模自2022年以来就没有下降过，甚至还在继续增长。

　　通胀走高与紧缩的货币政策

　　2024年2月，俄罗斯中央银行行长纳比乌林娜发表讲话时表示，物价涨幅已然迈过高峰阶段，信贷投放节奏放缓，居民存款稳步增加，卢布汇率亦呈走强之势。监管部门认为，当前16%的基准利率水平已发挥成效，暂无进一步上调的必要，且预计本年度平均利率将维持在13.5% - 15.5% 区间。当时，通货膨胀率稳定在8%上下，俄央行判断，4%的通胀控制目标具备实现的可能性。然而，就年末实际情况来看，这一目标最终并未达成。

　　俄罗斯央行于2024年7月上调基准利率，10月再次上调基准利率后，基准利率一举突破2022年3月快速收紧货币政策时所设定的上限，攀升至21%这一高位。

　　俄罗斯央行之所以祭出如此紧缩的货币政策，根源在于居高不下的通胀率，且通胀存在进一步恶化的风险。尽管此前并无明显的系统性降息迹象，但在12月的货币政策会议上，央行却做出了令人意外之举——将基准利率维持在21%不变。不仅如此，监管机构对此番决定的官方解读颇为温和，指出相较于10月基准利率决策所释放的信号，当前货币条件的收紧态势实则更为显著。

　　据俄罗斯央行评估，鉴于终端借款利率大幅上扬以及信贷活动显著降温，尽管当前物价持续增长、国内需求依旧旺盛，但现阶段已达成的货币条件紧缩局面，已然为通货紧缩进程的重启以及通胀率回归目标区间创造了必要前提。

　　此外，俄罗斯央行对短期内可能出台的决策预期也有所缓和。10月时，俄罗斯央行暗示近期会议或有进一步加息动作，而当下，央行表示将结合贷款及通胀的后续动态，审慎评估加息决策的适宜性。

　　专家预计，俄央行降息周期有望于2025年上半年末开启。从当前形势判断，央行货币政策对卢布汇率的边际影响已趋近极限，其在最大限度上限制了消费者对进口商品和信贷的需求。换言之，即便后续大幅上调基准利率，恐也难以为俄罗斯货币的中期走势以及抑制其适度下跌提供实质性助力。

　　俄地区投资公司分析部主任瓦列里·维斯伯格指出，汇率或许能够暂时稳定在某些特定点位，不过后续的走势变化将更多地由经济基本因素所主导，诸如贸易收支、通胀水平、国内外经济形势等。

　　虽然俄央行坚称不会单纯为了管控汇率而直接调整基准利率，但其调整决策必然会将卢布疲软态势纳入考量范围，毕竟卢布贬值会在一定程度上助推通货膨胀。

　　俄罗斯科学院西伯利亚分院经济与工业组织研究所高级研究员奥尔加·瓦列娃表示，2024年俄罗斯经济“形势颇为可观”。这位专家进一步阐释称，物价的上扬态势，虽然折射出通货膨胀的压力，同时也彰显了生产商与供应商的经营活力。她还特别指出，由于工资水平的提升，国内消费需求始终维持在高位，强劲的消费动能刺激了服务业价格的上涨。

　　奥尔加·瓦列娃提到，俄罗斯央行此前一直致力于压低通胀率，然而临近年末之际，央行意识到当下不宜与企业部门形成对立，故而选择将关键利率维持在原有水平。颇为棘手的是，当前建筑行业以及投资领域均出现了不同程度的萎缩。

　　未来展望

　　据过往统计数据显示，每年的1月与11月、12月类似，均是卢布汇率表现欠佳的时段。就今年1月而言，俄罗斯货币大概率将再度呈现适度疲软态势。一方面，受新年假期时长因素影响，外汇市场或面临供应短缺局面；另一方面，1月通常消费活动相对低迷，这又会在一定程度上削弱进口需求，进而避免卢布出现加速贬值情形。

　　俄罗斯商业银行（Sovcombank）首席分析师米哈伊尔·瓦西里耶夫指出，卢布平稳贬值将会是现阶段的基本态势。他还进一步判断，未来石油价格大概率会低于当前价位，这将使得出口商的销售收入出现下滑。

　　截至1月底，地缘政治因素或将成为左右俄罗斯货币短期乃至长期走势的关键变量。这一变化主要源于美国候任总统特朗普的正式就职。不少市场人士据此预期，俄罗斯地缘政治局势有望迎来改善契机，制裁体系亦存在逐步松动的可能。另外，与此同时，中东地区的任何不稳定都会导致能源变动，影响卢布货币变化趋势。

　　同样基于地缘政治方面的考量，现阶段俄央行所推行的货币政策对卢布汇率的影响力较为有限。以往较高的关键利率能够吸引外国资产流入俄罗斯，作为套息交易业务的一部分，为卢布创造了额外的市场需求。然而，在2024年期间，尽管俄央行多次调高利率，卢布并未因此呈现出明显的走强态势。

　　Digital Broker首席分析师娜塔莉亚·皮里耶娃说，根据2024年的经验，已经看到卢布可能会对外部冲击做出剧烈反应，但很快就会恢复到其合适的价值，因此预计卢布适度走弱的趋势将持续下去，当新的冲击出现时，可能会出现阵发性波动。