回首刚刚过去的2024年，美股市场可谓风光无限，标普500指数斩获约23%的涨幅。但在疯狂的上涨过后，危机也开始显现。

　　高盛周四警告称，美股2025年将面临一系列风险，这些风险加大了市场在今年某个时候大幅回调的可能性。

　　该行在给客户的一份报告中指出，一些因素使得市场更容易出现回调。这表明，尽管人们对今年降息和美国经济软着陆的前景持乐观态度，但股市下跌的风险正在增加。

　　“尽管（宏观经济）背景有利，但随着我们进入2025年，股市的格局因三个主要因素而变得复杂。” 策略师写道。

　　高盛认为，股市下跌的风险越来越大，并列出了以下三个原因。

　　1.美股2024年大幅上涨

　　高盛策略师表示，美股目前看起来“定价完美”，可能不需要太多利空就会令投资者失望。

　　该行指出，2024年标普500指数连续第二年录得逾20%的涨幅。

　　过去两年，标普500指数出现了自1928年以来最好的涨幅之一，这是股市上行空间可能有限的一个迹象。

　　“尽管我们预计股市今年全年将进一步上涨——主要受企业盈利推动——但它们却越来越容易受到债券收益率进一步上涨和/或经济数据或企业盈利增长令人失望所驱动的回调的影响。”

　　2.美股估值过高

　　高盛策略师还指出，美股估值高企，这降低了未来一年出现高回报的可能性。

　　高盛的分析显示，去年股市上涨的很大一部分原因是估值不断上升。在标普500指数的493家成分股公司中（不包括市场上排名前七的科技股），估值上升占所有回报的近一半。

　　“美股的估值处于20年来的峰值，即使我们排除最大的科技公司，情况依然如此。”高盛表示。“近几个月的表现加上高估值，意味着股市回报率将低于2024年。”

　　高盛指出，更高的估值也让人们注意到股市与利率预期之间的脱节。

　　近几个月来，由于交易员预期利率将在更长时间内走高，债券收益率持续攀升。不过，这并没有阻碍股价走高，标普500指数在过去六个月里上涨了6%。

　　“然而，股价在债券收益率上涨的情况下仍在上涨，这导致股市的风险溢价进一步下降，如果债券收益率进一步上涨，股市几乎没有缓冲空间，”策略师补充道。

　　3. 市场集中度高或增加投资组合风险

　　高盛表示，美股回报一直高度集中在一小部分市场，这使得投资者更有可能对这些领域的利空做出强烈反应。

　　2024年，英伟达、苹果、亚马逊、Alphabet和博通占标普500指数总回报的46%。

　　根据高盛的分析，美股“科技七巨头”2024年的收益增幅预计将达到33%左右，但标普500指数中其它成分股的收益增幅预计仅为3%。

　　高盛指出，市场过于集中加剧了美股在面对令人失望的业绩增长时的脆弱性。

　　华尔街担忧正在加剧

　　高盛并不是唯一一家对美股持谨慎态度的公司。随着交易员日益关注美国通胀上升和债务动荡加剧的风险，华尔街对美股回调的担忧正在加剧。

　　市场研究公司BCA Research本周早些时候表示，来自“动物精神”——投资者对美国股市的强烈乐观情绪——的风险正在市场中蔓延。这种看涨情绪可能对市场不利，因所谓的“动物精神”可能推高通胀，并使利率在更长时间内保持在较高水平。

　　华尔街著名空头之一、摩根士丹利首席投资官迈克尔·威尔逊本周表示，今年美股走势将分成两半，在投资者感受到政策变化之前，市场将经历艰难的几个月。他指出，债券收益率飙升和美元走强将在今年上半年对美国股市构成风险。