2024年，尿素价格上半年宽幅震荡，下半年持续下行，总体呈现震荡下行走势。展望2025年，供应方面，国内尿素新增产能投放仍然较大，成本下降，产能利用率或略有下降，但产量或维持偏高水平，供应仍然充裕。需求方面，农业需求保持稳步增长，工业需求增幅或下降，出口需求或略有增长，但绝对数量依旧有限，总需求增速或低于供应。综合来看，尿素供需平衡或进一步宽松。

　　A 2024年尿素价格呈现震荡下行走势

　　2024年，尿素价格上半年宽幅震荡，下半年持续下行，总体呈现震荡下行走势，主要分为以下几个阶段：

　　年初，印标开标价格大幅低于国内价格；国内冬腊肥需求跟进平平，复合肥库存高位，尿素价格持续回落。1月底至3月初，春节前夕市场存在一定补库；春节后，由于春需开始备货，叠加出口消息提振，市场预期乐观，尿素价格上涨。 3月，尿素储备开始释放，国内尿素供应偏高，而春季需求释放分散，出口消息不断被证伪，尿素价格下跌。4—5 月，尿素价格上涨，随着高氮复合肥生产旺季到来，尿素需求转强，同时装置检修使得尿素供应下滑，供减需增背景下，尿素价格走高。 6—9月上旬，尿素呈现下跌趋势，6月起检修装置恢复，农需表现偏弱，出口难以提量，直至9月，尿素价格承压下行。不过在下跌期间，6 月中下旬装置短停与东北追肥并存，推动一小波反弹行情。

　　9月中下旬至10月上旬，国内大宗商品行情回暖，尿素价格上涨，但在国庆节假期后很快回落。10月中下旬至11月，农需进入消费淡季，叠加环保限产、限气及停车检修以及淡储等对尿素行情拉动有限，多空博弈，尿素价格呈现区间震荡。12月，新增产能不断释放抵消天然气制企业检修利好，下游需求低迷，供需基本面宽松以及企业库存持续走高，尿素价格再度下行。

　　B 2025年新增产能仍以煤制尿素为主

　　2024年，尿素新增产能共计437万吨，且主要集中于下半年，供应压力集中兑现，供给端压力较大。预计2024年国内尿素产能达7700万吨，产能增速为6%。2025年仍为尿素新增装置投产大年，根据不完全统计，国内尿素仍有约406万吨产能待投产，名义产能增速将达5.3%，供应端预计维持宽松。

　　2024年，无烟煤和烟煤价格中枢同比大幅回落，晋城无煤烟价格在1000~1300元/吨区间震荡，榆林5800大卡煤价在700~900元/吨区间震荡。预计2025年在我国新增煤矿产能释放，进口充裕，需求被风、光新能源替代背景之下，煤价中枢进一步下移，或略低于2024年，对尿素的成本支撑减弱。2024年，我国原煤产量和进口量均增至近年来最高水平，产量由于前几年国内产能释放后进入高增速阶段，预计2025年产量仍维持偏高水平。

　　图为中国尿素产能及产能增速（万吨/年，%）

　　2024年尿素现货价格不断试探固定床现金流成本，山西固定床企业多数盈利不高且后半年更是处于亏损状态，因此2024年四季度环保限产检查较往年宽松。2025年，固定床企业总体或仍处亏损状态，但产能会逐年下降，其对尿素价格的影响也进一步减弱。

　　气头装置成本仅次于固定床，2024年下半年，由于天然气涨价，天然气制尿素企业也出现小幅亏损。对天然气制尿素来说，天然气价格基本维持稳定，所以2025年一旦尿素价格下跌较多，气头企业可能逐步面临全面亏损。

　　固定床工艺采用无烟煤，其原料价格较高，导致成本高企，而新型水煤浆工艺和航天炉等煤制工艺以无烟煤和褐煤为主，其成本相对较低。2025年，新增产能将仍然以煤质尿素为主，且生产工艺倾向于水煤浆与航天炉。

　　基于供应压力，2025年尿素生产利润或仍维持低位水平。

　　2024年，尿素企业产能利用率处于近5年来的最高水平，日度平均开工率达到84%，较2023年增加6个百分点。国内尿素产量增长幅度高于产能利用率，主要原因是新产能陆续投产。2024年9月以后，尿素整体日产量在17.5万~19.5万吨区间震荡，与2023年形成明显对比，对价格上扬造成较重压制。

　　表为2025年尿素计划新增装置统计

　　2024年，分工艺角度来看，煤制尿素产能利用率高于往年水平，而天然气制尿素产能利用率上半年略高于往年，下半年则与往年基本一致。2025年，随着国内产能不断增加，生产利润维持微利，将抑制尿素企业的生产积极性，预计整体开工率较难进一步上升，略低于2024年水平。

　　C 尿素下游需求短期较难有亮点

　　2024年，我国尿素表观消费量为6534万吨，较2023年增加15%。尿素下游需求分为农业及工业需求，农业施肥作为主要下游应用，直接农用施肥、复合肥需求占总需求量的49%、17%；工业板材的脲醛树脂需求量占19%、三聚氰胺需求量占6%。其中，2024年车用尿素和电力脱硝需求稳定增长，但由于电厂改造基本结束，火力发电负荷难有明显增量，预计脱硫、脱硝需求于2025年增速放缓。农业需求方面，近几年以保障粮食安全为核心，2024年全国农业种植面积和产量同比提升明显：全国粮食播种面积为119319千公顷（178979万亩），较2023年增加351千公顷（526万亩），增长0.3%，其中谷物播种面积为100458千公顷（150687万亩），较2023年增加532千公顷（797万亩），增长0.5%。

　　玉米作为主要粮食之一，2023—2024年，我国的种植面积为4470万公顷，同比增加1.18%，预计2024—2025年，种植面积为4488万公顷，同比增加0.33%。2023—2024年，我国玉米产量创下历史最高纪录的2.94亿吨，同比增长2.1%。产量创新高主要源于近几年来，玉米的密植技术和水肥一体化技术在内蒙古和东北地区继续推广。然而，由于2024年玉米等农产品价格已经不及过去几年，且玉米种植利润下滑，导致农户的现金流周转出现问题，基层的延迟买肥现象较为明显，最终使得玉米种植面积难有进一步的扩张，另外，追肥期间出现少用肥的现象。预计2025年的农业需求增速较2024年放缓，尿素农业需求较2022年、2023年出现下降，需求增速为3%~4%。

　　农作物成长的季节性规律也决定了尿素具有全年生产、季节消费的特点，不同季节对尿素的需求有差异。 一般来说，每年3月、4月小麦主产区有返青追肥的需求，尿素用量约占全年农业总用量的20%；6月、7月是农作物用肥旺季，尿素用量约占全年农业总用量的50%；9月、10月小麦需施加底肥，尿素用量约占全年农业总用量的20%；进入四季度，农业需求总量和尿素用量均处于年度最低水平，加之价格低位运行，受买涨不买跌心理影响，下游提前备货积极性较弱，以维持刚需采购为主。

　　复合肥年尿素需求量仅次于农业需求量，复合肥对尿素的整体需求量也呈现上半年强于下半年的季节性特征。2024年，复合肥价格呈现前高后低的走势，与原材料价格波动基本一致，上半年原料价格小幅反弹，复合肥价格上涨，但7月开始，原料价格逐步下挫，导致复合肥价格走弱直到年底。复合肥产量受到农产品价格走弱影响，出现一定缩量。

　　2024年，国内复合肥产量为5459万吨，同比减少176万吨（3.12%），如果按照0.3的尿素消耗系数计算，样本复合肥产量减少，导致尿素需求损失53万吨左右。预计2025年复合肥产量同比持平或减少，主要因复合肥供需过剩的压力依然存在，叠加原料成本走弱，因此预计2025年复合肥市场价格随原料价格阶段性波动，整体重心低于2024年。

　　工业需求方面，三聚氰胺的主要下游为板材饰面及油漆涂料，与房地产行业休戚相关。2024年，三聚氰胺单月出口数量维持高位，月度利润同比好转，三聚氰胺开工维持稳定，产量创下历史新高。2024年，国内三聚氰胺产量为157万吨，同比增加15%，以1吨三聚氰胺需要3吨尿素的比例折算，2024年三聚氰胺对尿素的需求量约在470万吨，同比增加61万吨，或14%。预计2025年三聚氰胺对尿素需求维持稳定，同比变动有限。

　　人造板（脲醛树脂）是木材加工及人造板胶粘剂中最大的品种，新开工面积及房屋竣工面积的增速处于负值，房地产相关的胶合板行业维持弱势。预计2024年脲醛树脂的尿素用量1100万吨，占比19%。2025年，脲醛树脂的需求预计变动不大，整体来看，虽然房地产发展放缓，拖累脲醛树脂需求，但房地产竣工和新开工面积有一定恢复，且脲醛树脂凭借其廉价和易制等优势仍在，中长期来看，脲醛树脂对尿素的需求保持相对稳定，用量呈现逐年减弱趋势。

　　D 出口或提振需求

　　但数量可能有限

　　往年国内尿素主要出口至印度、巴西、韩国等国家，2024年，国内尿素出口量出现大幅下滑，预计仅为28万吨，较2023年同期的425万吨大幅减少，创近5年来新低。当前主要仍受法检等相关政策收紧影响，尿素出口短期仍未有放开预期。国内尿素出口法检政策多次影响市场情绪，2025年仍需关注相关信息对市场的影响。

　　从出口地来看，2023年，中国出口印度尿素数量占尿素总出口量的45.49%，达到193.37万吨，这一占比在2024年下滑至3.89%，主要原因是国内出口政策收紧。印度原定于2024年11月投产的一套127万吨煤制尿素装置，延迟到2025年投产（主要因前几年疫情影响建设进度，2024年10月31日，项目总体进度为63.75%）。然而，伴随着印度国内产能扩张，尿素产量已经大幅增长，从2014—2015年的225万吨增加到2023—2024年创纪录的314.09万吨。印度国际招标量已经开始下滑，2024年仅招标245万吨，较2023年的624万吨，下降379万吨，减少60%。印度化学品和化肥部部长表示，印度大规模推动国内生产、弥合供需差距，到2025年年底，印度将摆脱对尿素的进口依赖，停止尿素进口。

　　在磷肥出口受限的背景下，2025年上半年农需旺季结束前，我国尿素出口放松的可能性较低；但在下半年，或因国内尿素供需宽松而出现出口量增加的可能性。即使2025年中国尿素出口政策放开，对国内尿素需求具备提振作用，但数量可能有限。

　　E 港口库存变化

　　受出口政策的影响

　　2024年，我国尿素市场港口库存稳定在10万~25万吨。由于出口较少，港口难有明显集港，预计2025年维持低位水平。下半年如果出口有松动，港口尿素库存或有增加。

　　2024年上半年尿素企业库存持续去化，下半年超季节性累积，由于出口受阻，下游需求疲软，货源主要累积至上游。预计2025年尿素企业库存仍相对高位，1—2月，预计明显累库，3月之后再主动去库至7月，9月后下游需求进入淡季，且高投产的压力导致上游库存开始累积至12月。

　　综上所述，供应方面，2025年国内尿素新增产能投放仍然较大，成本下降，产能利用率或略有下降，但产量或维持偏高水平，供应仍然充裕。需求方面，农业需求保持稳步增长，工业需求增幅或下降，出口需求或略有增长，但绝对数量依旧有限，总需求增速或低于供应。综合来看，尿素供需或进一步宽松。

　　图为尿素企业周度库存（单位：万吨）

　　2025年尿素价格或呈季节性变动，整体重心或继续下移。上半年，新增产能尚未投放，农业需求处于消费旺季，尿素价格或在供需平衡阶段性改善情况下偏强震荡。下半年，新增产能逐步投放，需求进入淡季，供需压力增大，尿素价格或逐渐下行。但需关注出口政策变动所带动的短期上涨机会。