近日，网红按摩仪器SKG背后的母公司未来穿戴健康科技股份有限公司（以下简称“未来健康”）在深圳证监局办理辅导备案登记，拟在北交所IPO，辅导机构为中信建投证券。

　　未来健康于2007年在“中国家电之都”广东顺德成立，2009年进驻淘宝、京东电商渠道，十年后总部搬迁至深圳南山。SKG的按摩仪器产品覆盖颈椎、肩颈、眼部、腰部、头部、腿膝等身体部位的按摩仪，以及筋膜枪、健康监测手表等。出海是SKG最近一年来的重点动作，官网显示目前其产品已遍布50多个国家和地区。

　　值得注意的是，未来健康曾在2022年冲击过创业板IPO，一年后撤回申请材料。2024年8月，未来健康在新三板创新层挂牌。如今，未来健康改道北交所，能否成功实现上市梦？

冲击创业板失败，改赴北交所

　　2021年7月15日，倍轻松在上交所科创板上市，拿下“便携按摩器第一股”的头衔。紧随其后，同行SKG也走上了冲刺上市之路，但过程并不顺利。

　　2022年6月27日，未来健康创业板IPO正式获得受理，当年7月22日，深交所下达了首轮问询，并在12月发出了第二轮问询。

　　由于IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，未来健康分别于2022年9月30日、2023年3月30日被深交所两次中止上市审核。在这一过程中，未来健康递交了三次招股书，募集资金金额也从最初的16亿元变更为12.9亿元。

　　2023年6月，未来健康第四次更新了招股书，并在随后的7月回复了第二轮问询函中的创业板定位、巨额现金分红、募投项目、董事薪酬等诸多问题。

　　然而，回复问询函后不到1个月，未来健康在2023年7月28日就撤回申请材料，也宣告主动放弃创业板IPO。

　　彼时，未来健康的募集大额资金、大手笔分红、高管薪酬高于同行等情况引发了监管层和外界的关注。2020年和2021年，未来健康现金分红金额分别为1.55亿元、1.6亿元，均高于同期全年净利润，从持股比例来看，大部分分红被创始人刘杰、徐思英夫妇“收入囊中”。

　　值得关注的是，2024年4月，未来健康申请全国股份转让系统挂牌之后，挂牌审查部在问询函中也提到了现金分红的问题，2021年、2022年及2023年1-9月，未来健康共进行4次现金分红，合计2.4亿元，其中1.6亿元分红款用于股东增资，要求公司说明“分红后大额增资，短期内又进行大额分红的背景原因及合理性”等一系列问题。

　　未来健康在问询回复中表示，公司分红系出于增资扩股及股东资金需求的综合考量，分红方案是公司结合实际经营需要、发展阶段的特点和财务状况综合确定的，不存在损害公司利益或对公司日常生产经营及后续业务拓展产生重大不利影响的情况。

　　在新三板创新层挂牌后，2024年12月，未来健康正式宣布“改道”北交所。

难逃“重营销、轻研发”行业通病

　　根据此前挂牌时公开转让说明书披露的数据，2021年、2022年、2023年1-9月，未来健康的营收分别为10.54亿元、9.04亿元、7.50亿元，扣非后归母净利润分别为1.50亿元、1.07亿元、0.93亿元。

　　按产品种类划分，可穿戴健康产品贡献了大部分营收，其中颈椎按摩仪是最重要的关键品牌，但营收占比近年来出现逐渐下滑。上述报告期内，颈椎按摩仪的营收逐年下滑，占比分别为70.07%、50.12%、47.21%。与此同时，未来健康也在逐步扩大产品品类，从业绩数据可以看出，腰部按摩仪、眼部按摩仪以及其他可穿戴健康产品逐渐发展起来。

　　事实上，在首次冲击上市时，未来健康曾因业绩下滑而遭受质疑。2022年，该公司营收利润双降，尤其是关键产品颈椎按摩仪的营收占比直降超30%，毛利率也逐年下滑。

　　如今情况似乎稍微有所好转。最新披露的数据显示，2024年上半年，未来健康营收为5.95亿元，同比增长8.81%；扣非后归属于挂牌公司股东的净利润为1.05亿元，同比增长24.93%。未来健康称，报告期内，公司销售产品同比上升，主要是颈椎按摩仪销售收入上升所致。

　　和同行倍轻松一样，未来健康也一直被诟病“重营销、轻研发”。

　　数据显示，2024年上半年，未来健康的销售费用为1.18亿元，占营业收入的比重为19.80%，金额同比增幅高达35.88%，公司解释称，主要是因为报告期抖音自营渠道推广费用增加。

　　将时间向前推，未来健康花重金做营销的路线一直没有变过。据媒体报道，2019年-2022年，该公司的销售费用分别为1.02亿元、2.1亿元、2.15亿元、1.65亿元，2023年1—9月的销售费用为1.5亿元，其中，市场推广及广告宣传费是大头。

　　相比之下，虽然未来健康称公司持续加大研发投入力度，但从数据来看，2024年上半年的研发费用为0.42亿元，占营收的比重为7.07%，金额同比下降了9.99%。在此之前，未来健康的研发费用长期在1亿元以下，占营收的比重低于10%。

　　和大部分网红产品的营销路线类似，SKG也是持续赞助热门综艺来打响知名度，先后在《这！就是街舞5》《妻子的浪漫旅行4》《乘风破浪的姐姐》等综艺中循环播放广告，另外还陆续签约了杨洋、王一博、张凌赫几位流量男明星作为品牌代言人。

　　但这种路线的弊端之处在于，一旦减少营销，销量则会受影响，以及其他品牌也可以采取同样的路线来争夺市场份额。

　　过去两年，一个名为“妙界”的按摩仪品牌迅速火爆，其品牌推广席卷了B站的影视、美食、生活等各大分区，用反复种草的方式占据消费者的心智，产生的效果是妙界按摩仪快速在电商平台上热销，对倍轻松、SKG带来一定的压力。

世界首富之母站台，SKG加速出海

　　如果说大手笔营销是按摩仪品牌火爆的必经之路，当市场逐渐饱和，竞争持续白热化，要想保证业绩持续增长，还有哪些路可走？

　　出海或许是可以借鉴的一种答案。“不出海，就出局”，2024年，企业和品牌出海成为一股潮流和趋势，和很多国内小家电品牌一样，SKG也在加速出海。

　　2024年7月底，SKG宣布与摩根士丹利签订了战略投资合作协议，获得了摩根士丹利私募股权部门的亿元级独家投资。SKG当时表示，在摩根士丹利的助力之下，公司全球化战略布局将进一步加速。

　　借助亚马逊、eBay、Lazada、Shopee等海外电商平台，SKG快速打开市场。与此同时，SKG在海外也展开了大面积、大手笔的营销，入驻海外社交媒体TikTok之后，通过与超过100位达人合作来增加产品的曝光度。

（蔡淑敏摄）

　　2024年，马斯克的母亲梅耶·马斯克成为了SKG的全球健康大使，借着世界首富马斯克的名头，“国产按摩仪一路火到首富马斯克家”“马斯克妈妈的母亲节礼物是中国品牌按摩仪”“马斯克之母打卡SKG制造基地”等一系列话题在互联网上广泛传播。

　　业绩数据显示，2024年上半年，未来健康的境外营收为2854.94万元，占比尚不足5%，同比下滑14.18%，对此公司表示，主要系健康穿戴手表收入同比有所下滑。

　　在不断加大海外市场投放、大手笔营销之下，未来健康能否成功打造第二条增长曲线，还有待验证。