跨年后，债市机构间的博弈随着利率行情而持续。基金依然是债市的主要做多力量，上周买入国债、政金债、地方债合计超过1100多亿元。而配置型机构农商行和保险则止盈了超长债，农商行转而买入存单，保险稳定增持地方债。近期央行货币政策例会重提防范资金空转，机构提示短期资金面收紧的可能。今日，10年国债收益率上行。

　　根据财联社从业内获得的数据，上周（2024年12月30日-2025年1月3日），基金公司及产品继续大幅买入政金债705亿元，覆盖各期限；前一周买入政金债的规模也有761.67亿元。跨年后，基金还恢复了对长期限国债的买入。上周共买入国债272.4亿元，在1月2日、1月3日分别买入10年以上国债124.43亿元、92.56亿元。

　　12月国债交易中，基金一直是主要的买入力量。

　　业内人士指出，跨年后基金并没有急于止盈，在当前行情阶段有拉升久期的需求。跨年后，基金仅小幅净卖出了年前用于冲量的1-3年政金债，对地方债也恢复到12月初的配置力度。关注监管环境下，后续基金对超长的止盈情况。

　　国盛证券固收首席杨业伟认为，新发债基规模增加，二级市场基金需求大增，尤其是利率债和二永债。以纯债基和一二级债基、被动指数债基口径统计，12月以来债基新发行规模1088亿元。

　　上周五，央行公布四季度货币政策例会通稿。通稿提出择机降准降息、保持流动性充裕并引导金融机构加大货币信贷投放力度外，近年来首次在例会中提到“防止资金空转”。另外，央行在12月30日公示首批债市违规处罚名单，且央行对机构买债行为监管的消息始终存在于市场。

　　从银行机构的行为来看，大型银行持续之前买入短期国债的操作，而农商行止盈超长债。上周，农商行卖出10年以上国债101.91亿元，大行则买入了147.26亿元1年以下的国债。此外，农商行在上周大幅买入386.32亿元同业存单。

　　尽管在利率快速下行阶段对超长端连续净卖出，但业内人士指出，农商行整体呈现逢调整买入的节奏。

　　其他机构方面，保险公司也在跨年后大幅卖出长期国债，1月2日、3日共计卖出10年以上国债113.56亿元。同时，保险公司稳定增配地方债，上周买入地方债228.63亿元。

　　华安证券固收首席颜子琦指出，上周债市的主要做多力量仍为基金，其他买入力量表现则相对克制。在近期货币政策例会重提防范资金空转以及稳定汇率的背景下，短期货币政策宽松可能面临一定掣肘，关注资金面收紧的可能性。

　　浙商银行FICC团队在相关研报中认为，利率经过年初几日连续大幅快速下行后，当前定价位置和配置型机构的负债水平相比仍然偏低，而交易资金在年初缺乏盈利保护垫，对市场波动相对更加敏感。关注利率下行至低位后双向波动的空间和时间。