2024年的A股市场在经历了无数“惊心动魄”之后已经收官，全年A股市场表现可谓“先抑后扬”。2024年前三季度市场震荡，成交额处于低位，高股息风格占优，9月24日“政策组合拳”以来，市场信心快速修复，在经历指数级别的上涨后，市场开始出现板块分化和轮动，并围绕并购重组、自主可控等主题开展结构性交易，科技成长、小盘风格相对较优。12月开始，市场逐渐进入业绩预期修正和业绩预期披露的阶段，市场通常会在此时对前期表现较好的偏主题和概念的部分标的进行落袋为安的操作，偏权重的风格可能占优。

　　截至2024年12月31日，上证指数上涨12.67%，深证成指上涨9.34%，创业板指上涨13.23%，北证50指数下跌4.14%。

　　财通基金副总经理、权益投资总监金梓才在接受《中国经营报》记者采访时表示，相对于经济基本面的配合，有政策的不断落地和推进更为重要。从9月24日政策组合拳，到10月12日财政部会议定调总体又超预期，再到12月9日政治局会议时隔15年再提“适度宽松的货币政策”和“更加积极的财政政策”，重要会议表态积极、增量政策不断出台，这种政策基调给市场维持较高估值水位带来了可能性，期待2025年具体政策的落地和推进，以及政策到位后，有望为地方政府减轻负担，国内有效需求有望逐渐恢复，对整个经济的企稳反弹起到帮助。

　　“9·24”成分水岭

　　回顾上一轮结构性行情，A股市场自2021年2月见顶后，持续回落至2024年9月23日，其间共经历了三年多时间的调整，市场主要指数平均跌幅达40%以上。

　　根据湘财基金提供的数据，截至2024年9月23日，除煤炭、公用事业、通信三个行业过去三年区间收益率为正外，其余申万28个一级行业期间均为下跌，下跌幅度从-16%到-62%不等。31个申万一级行业区间跌幅均值为-32%，中位数为-31%。

　　9月24日是A股行情的“分水岭”。2024年9月中下旬以来，涵盖货币、财政、房地产以及资本市场等一揽子刺激政策密集出台。货币政策方面，央行宣布降准、降息等；财政政策方面，表态加快地方专项债券发行和使用等；房地产方面，降低首付比例、调低存量房贷利率等；资本市场政策方面，创设5000亿元证券、基金、保险公司互换便利工具、支持股票回购等，A股市场受政策利好推动，终于迎来了行情拐点。

　　数据显示，9月24日—12月31日，上证指数上涨16.83%，深证成指上涨22.44%，创业板指上涨31.72%，北证50指数上涨69.76%。

　　“回顾A股历史，牛市估值贡献度往往更高，”金梓才指出，2014年的大牛市是流动性宽松带来的纯估值驱动行情。本轮行情大概率由流动性带来的估值驱动，类似2014—2015年，货币+财政宽松政策配合下，流动性宽松，市场风险偏好提升。

　　湘财基金方面指出，从A股的历史规律来看，形成一轮大级别上涨行情，通常需具备三个条件：第一，政策对资本市场的支持呵护；第二，宽松的流动性环境；第三，良好的基本面因素。从当下来看，已经满足了前两个条件，第三个条件有待财政政策的成效。“因此，2024年是A股市场发生‘牛熊转换’的关键时点，在经历了‘市场底’‘政策底’之后，2025年即将迎来‘盈利底’。基于股市往往会提前半年反映经济基本面的研判，A股新一轮趋势性上涨行情正在酝酿中。”

　　指数投资强劲

　　2024年，指数投资的机会也备受瞩目，2024年三季度末，被动指数型基金持有A股市值达到3.16万亿元，首次超过同期主动权益类基金2.89万亿元的总市值，迎来公募基金指数投资的“历史性时刻”。

　　2024年11月19日，中国证监会主席吴清在第三届国际金融领袖投资峰会上表示，证监会稳步推进公募基金行业费率改革，大力发展权益类基金，特别是指数化投资，权益类ETF规模今年已经先后突破2万亿元、3万亿元大关，发展势头非常好。

　　在摩根资产管理举办的2025权益投资策略会上，摩根资产管理中国指数及量化投资部总监胡迪专门提及“中证A500”和“港股红利资产”。胡迪表示，标普500成为美国市场核心指数，和科学的编制规则密不可分，可以动态反映美国经济的发展变化。2024年国内重磅推出的中证A系列指数，尤其是中证A500采取了和标普500相似的编制规则，别具匠心地下沉至中证三级行业，精心筛选各行各业的头部企业，打破传统宽基选股局限，精准捕捉部分优质成长股从0到1的契机。

　　根据Wind数据，中证A500指数面世短短三个月，跟踪中证A500指数的基金规模便突破3000亿元，胡迪对其未来发展充满信心。

　　方正富邦数量投资部行政负责人、基金经理吴昊在方正富邦“2025·预见新机遇”策略会上发表主旨演讲时指出，在当前传统市值宽基、行业/主题指数ETF跑马圈地的时代进入最后冲刺阶段，未来指数创新有两个方向：其一是从“市值选股”到“策略选股”：如中证A系列指数、SmartBeta等；其二是从“简单贝塔”到“贝塔+阿尔法”：如指数增强ETF、主动ETF等。指数基金已经过了市值选股、加权跑马圈地、单品竞争的1.0阶段，未来还将向指数创新、策略优势方向进发。

　　看好科技、消费

　　2025年的A股市场，将会有怎样的表现？金梓才表示，目前市场正在为下一个阶段的行情蓄力。多重有关政策的积极定调和信号，将继续修复市场对经济稳增长的信心。在经济基本面真正向上之前，A股市场处于估值阶段；在经济企稳回升后，市场有望迎来估值业绩双升阶段。

　　谈到具体的投资方向，湘财基金看好三大主线性机会，其中两条“明线”为科技方向、经济复苏方向，一条“暗线”为并购重组方向。从总体节奏上看，科技线会先于经济复苏线表现。

　　科技方向，湘财基金看好人工智能算力、应用及终端，信创产业，数据要素以及半导体设计与设备等细分板块。其次，经济复苏方向。看好与经济复苏关系密切的周期性行业，比如化工、有色、建材等行业。此外，并购重组等主题性机会也值得关注。

　　湘财基金指出，以科技方向的细分板块为例，其有多重产业、需求逻辑支撑。第一，人工智能：算力方面。过去两年在海外大厂大量算力投入的背景下，国内的光模块和PCB行业较好实现了国际产业链配套，业绩表现亮眼。应用方面、终端方面。智能手机、智能汽车、机器人是人工智能硬件产品C端落地的载体，未来销量会出现指数级的放量增长，产业链上所有环节都将受益。

　　第二，信创。软件的国产化和安全可控是国家政策重点支持的方向，也是政府软件未来投入的最主要方向，在财政政策支持下产生利润的行业中，信创板块具有高估值的潜力。

　　第三，数据要素。作为一种新型的生产资料，未来将计入政府和企业的资产负债表，为政府和企业再融资、生产和创新发挥出重要作用。

　　第四，半导体设计与设备。半导体是我国每年进口量最大的品类，也是在贸易摩擦中被“卡脖子”最严重的行业，有着巨大的进口替代空间，并受到国家产业政策的大力支持，近年来技术上也取得了重大的突破。

　　金鹰基金认为，2025年市场各方面的机会可能都会比较多。主要包含三个方面：第一，以金融为代表的强周期行业，将受益于经济的复苏和向上，包括券商、保险、银行，可能都会有一定的机会。第二，随着国内CPI通胀的逐步上升，消费领域也具备一定的机会。随着经济的复苏，就业更加充分，包括各项消费政策，以旧换新和补贴政策的推出等，消费板块或将逐渐有所起色，相关的产业链可能都将受益。这不仅体现在估值上，包括相关产业链的公司盈利和估值有可能实现双升。第三，2025年或将是AI应用落地较大的年份，科技板块的投资机会可能较多。包括无人驾驶、低空经济、机器人等，相关AI应用可能都会逐步落地。

　　消费方面，方正富邦首席投资官、基金经理汤戈在方正富邦“2025·预见新机遇”策略会上表示：“后续看好财富效应见底回升带来的消费行业投资机会，AI升级+自然换机周期带来的消费电子投资机会和国产替代带来的半导体显示的投资机会。”

　　具体来看，汤戈指出，房价下跌对消费有两个影响渠道，有对居民资产负债表的再平衡，也有对居民利润表的负面外溢效应。2025年有望看到财富效应见底回升带来的消费行业投资机会。

　　汤戈认为，2025年，消费板块的上涨有两方面的影响因素。一方面是资产端，看国内的房价，房价稳住了，资产端的财富效应也就稳住了，行业的大贝塔不会对消费形成拖累；另一方面是负债端，也就是中美汇率，美国的基准利率越低，消费的负债端就越有利。作为一个长久期资产，利率越低估值越高。2025年如果这两者形成共振，那么消费就非常值得期待。具体来看，看好房价拐点带来的白酒板块的投资机会，人民币走强带来的港股消费互联网的投资机会。

　　金梓才提醒，2025年A股大概率有机会，但在风格切换较大的市场环境中，普通投资者要注意三点：首先，需要避免情绪化交易；其次，要注意把握股价与动态远期基本面的关系；最后，把握好赔率。