离岸人民币兑美元升穿7.33关口

　　1月6日，离岸人民币兑美元持续走强，升穿7.33关口，日内涨近300点。

　　近期，人民币兑美元汇率波动较为剧烈，2024年12月以来，在岸、离岸人民币兑美元均一度跌破7.30关口。

　　如何看待近期人民币汇率的走势？此次回升是否意味着人民币升值窗口出现？来听听光大银行金融市场部宏观研究员周茂华的解读。

　　人民币汇率相对稳定

　　周茂华：近期人民币兑美元指数出现一定幅度贬值，但人民币仍是全球最稳定货币之一。 由于美联储政策释放鹰派降息信号，“特朗普交易”及关税，欧元区经济前景担忧等，短期美元走高，对人民币等非美货币构成压力。但人民币在主要国际货币中，波动幅度最小，人民币汇率相对稳定。同时，如果用人民币兑一篮子货币指数（CFETS）衡量，人民币是升值的，也就是美元指数升值对人民币以外的非美货币影响相对更大。从中国的宏观经济变量看，人民币汇率整体处于合理均衡水平附近波动。

　　人民币有望在合理均衡水平附近双向波动

　　周茂华：人民币汇率受影响的因素较多。其中，中国经济基本面、资本流动、国际关税、美元走势、市场预期及央行态度等对今年人民币汇率影响相对较大。目前刚开年，全球经济、通胀、政策，地缘政治前景仍存在不确定性，我们预计全球外汇市场波动较大。但从趋势看，人民币有望在合理均衡水平附近双向波动。

　　首先，中国经济基本面稳健。去年9月以来，国内加大宏观政策逆周期调节力度，近几个月数据显示，经济复苏动能明显增强，社会预期在转暖。

　　其次，随着国内经济复苏，物价回升，海外政策转向，中美利差有望逐步收窄。

　　第三，全球资本有望趋势流入。国内经济稳步复苏，中国作为全球第二大经济体，我国市场潜力与经济发展空间巨大，人民币资产估值相对低洼，人民币资产与国际主要资产相关性偏低，有望吸引全球资本趋势流入。

　　第四，人民币汇率弹性显著增强。中国持续深化人民币汇率改革，外汇市场深广度显著增强；同时，人民币经受住了多次重大内外复杂环境考验，其汇率弹性显著增强。

　　另外，中国外汇储备稳定在3万亿美元以上，规模稳居全球第一；央行稳定汇率工具较多，在有效应对外汇市场波动，加强预期管理方面也积累了丰富经验。

　　央行、外汇局释放稳汇率信号

　　近期召开的中国人民银行货币政策委员会2024年第四季度例会，2025年中国人民银行工作会议以及2025年全国外汇管理工作会议，都对2025年人民币汇率相关工作进行了部署。

　　这些会议传递了哪些信号？对于人民币汇率将有怎样的影响？一起来听听中国银行研究院高级研究员王有鑫的分析。

　　一系列会议释放稳汇率信号

　　王有鑫：近期召开的一系列会议，包括中国人民银行货币政策委员会2024年四季度例会，2025年中国人民银行工作会议和2025年全国外汇管理工作会议，对未来一段时间的汇率走势和外汇管理做出较为明确的要求。相关会议传达出更为明确和强势的稳定汇率信号，表明监管机构维持人民币汇率基本稳定的坚定信心，这是判断未来人民币汇率走势的重要依据。

　　会议上的相关表述有利于实现汇率的稳定，提振汇率市场的信心和预期。2025年中国人民银行工作会议提到，要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。另外，2025年全国外汇管理工作会议也强调，加力维护外汇市场基本稳定。从相关表述中可以看出，2025年维持人民币汇率的基本稳定是监管机构的一项重要工作。

　　目前来看，汇率稳定不仅与中国外贸发展和跨境资本流动相关，也与国内经济发展、金融市场发展以及金融稳定密切相关。在此背景下，加强对人民币外汇市场的管理，有利于稳定市场信心，稳定市场预期，更好地服务实体经济发展，维持金融市场稳定。

　　加强管理有利于未来汇率稳定

　　王有鑫：另外，在2025年全国外汇管理工作会议中也提到，要强化形势监测研判，完善跨境资本流动监测预警体系。中国人民银行货币政策委员会2024年第四季度例会也强调“加强市场管理，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险”。相关会议对市场走势提出了更明确的管理要求，将有利于避免汇率市场形成单边的预期。通过相应的管理可以降低市场的波动性，来更好维持市场的稳定。

　　从相关会议中也可以看出，未来如果随着形势的变化，监管机构也将及时采取相关的逆周期调节政策，或者跨境资本流动宏观审慎政策，来维持跨境资本流动的稳定，维持汇率在合理均衡水平上的基本稳定，为经济增长创造一个更加适宜的货币金融环境，也有利于提升国内外投资者对于中国经济的信心，促进跨境资本流入和推动出口贸易稳定发展。从后续的汇率走势来看，相关会议以及强势表述，将有利于稳定市场预期，汇率在短期波动之后或将实现稳定。

　　人民币汇率走势如何？

　　如何看待2025年的人民币汇率走势，是否仍将面临强美元的压力？未来还有哪些因素将影响人民币汇率？南开大学金融发展研究院院长田利辉为我们带来他的观点。

　　2025年人民币汇率波动区间或扩大

　　田利辉：2024年和2025年初，人民币汇率短期内波动是较大的，仍然会面临着强美元的压力，全年的波动区间可能会扩大。在接下来的2025年，不排除人民币兑美元跌至7.5或7.6关口，但是不会出现恶性的变化。当前的美元指数已经对美联储降息预期、特朗普上台后潜在的关税风险等因素“Price in”，即形成价内风险，意味着美元指数继续向上的动能是缺乏的。虽然美元短期内可能会维持高位运行，人民币汇率更大程度上会呈现一定波动性，但是会围绕着7.3关口波动。离岸人民币流动性向宽，也会对人民币的贬值产生了一定的压力。2025年的汇率波动区间可能大于2024年。

　　人民币汇率受到内外多重因素影响

　　田利辉：人民币汇率的未来走势受到多种因素的影响，主要包括外部因素和内部因素。从美元上来看，美元指数的强弱，是影响人民币汇率的关键因素之一。如果美国经济逐步回升，或者特朗普的政策组合让美国的通胀粘性较高，美元指数可能会维持高位，对人民币和世界其他货币形成贬值的压力。其中较为特殊的是特朗普上台后可能强化对华的政策，特别是在关税方面，如果提高关税，对于中国经济可能产生一定影响，也将从市场风险偏好和中国外贸基本面的两个维度影响人民币汇率，贸易摩擦风险加剧，可能会带来汇率市场预期的负面影响。

　　就全球经济而言，海外非美国经济体的衰退程度如果超过预期，或者美联储降息预期回调，都会支撑美元的指数，进而对人民币造成被动贬值的压力。

　　人民币汇率变化的关键还是内部因素，中国经济的复苏力度是支持人民币汇率的重要基础。如果国内的经济基本面修复与预期并不相符，基本面对于人民币的支撑会逐步趋弱。但是如果经济在强有力的政策支持下顺利复苏，人民币贬值的压力会得到有效化解。

　　政策方面包括中国的货币政策和具体的汇率方面操作。国内降准降息的政策直接影响着人民币汇率，宽松的货币政策可能会削弱人民币资产的相对吸引力。如果货币政策和其他增量政策共同推动经济基本面复苏回升，推动中国经济向上发展，会对人民币汇率形成有效的支撑。

　　具体的汇率操作方面，当前央行外汇管理工具是充足的，包括逆周期因子、离岸流动性管理、外汇储备干预，政策工具较多，政策空间较大，能够退出潜在的市场风险，稳定人民币汇率。2025年人民币稳定汇率可能将波动加剧，但是并不会出现过度背离的情形。