2024年黄金以27%的涨幅创下2010年以来的最大单年度涨幅。虽然市场对于2025年黄金的走势仍然信心十足，不过国际大行近期却调低了黄金今年的价格展望，高盛最新的报告将2025年底金价目标价由此前的3000美元/盎司下调至2910美元/盎司，预计2026年中期金价才能达到3000美元/盎司。

　　黄金ETF持仓减少

　　今年开年之后黄金表现平稳，目前在2630美元/盎司附近徘徊。 1月20日特朗普即将就职，其关税等政策或加剧通胀，影响美联储降息步伐，预计 2025 年降息两次，相比此前4次的降息预期，少了一半。

　　此外刚刚发布的美国12 月制造业数据喜忧参半，PMI 回升但调查显隐忧，就业也在萎缩。美联储官员表示控通胀未完成，要平衡劳动力市场。

　　“如果将时间拉长，从2023年算起的话，COMEX黄金两年累计上涨44.52%，是最赚钱的投资品之一。但是目前美元强势的背景下，黄金继续大涨的可能性不大，今年估计涨幅在10%上下。且去年黄金的上涨更多是资金驱动，已经透支了本身的利好，涨多就有回调的风险，今年投资人还是不能太掉以轻心。”资深职业黄金投资人林荣表示。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）最新公布的持仓数据显示，贵金属市场的投资者情绪出现了微妙的变化。具体而言，黄金和白银的投机性净多头持仓均有所减少，其中COMEX黄金投机者净多头减少19,678手，至184,260手。这一减少可能反映了市场对黄金避险需求的降温，或是对经济前景改善的预期。

　　全球最大的黄金ETF—SPDR的持仓，自去年12月23日开始就出现持续减仓，1月3日再度减仓1.33吨，目前的持仓为871.03吨，显示金价在高位之际，资金的态度也出现谨慎。

　　散户交易者对于黄金投资依然信心十足。知名黄金资讯网站Kitco News年度黄金调查显示，散户交易者对黄金的看涨潜力抱有强烈信心。

　　457名散户投资者参加了Kitco的年度黄金调查，绝大多数人预测黄金价格将在2025年创下历史新高，价格将超过3000美元/盎司。

　　266名散户交易者（占58%）预计，2025年金价将突破3000美元/盎司。去年10月，金价曾创下历史高点2790.17美元/盎司。另有22%（103名散户交易者）预计，2025年金价将在2800-3000美元/盎司之间交易，而只有7%（30名投资者）预计金价将在2600-2800美元/盎司之间触顶。其余58名散户交易者（占总数的13%）认为，金价将回落至2024年夏末秋初的2400-2600美元/盎司区间。

　　高盛下调黄金展望

　　不过机构对于黄金今年的走势变得相对谨慎。

　　高盛分析师莉娜·托马斯（Lina Thomas）和丹·斯特鲁文（Daan Struyven）在近期发布的报告中表示，因美联储降息幅度或小于预期，其下调了2025年金价目标价，将2025年底金价目标价由此前的3000美元/盎司下调至2910美元/盎司，预计2026年中期金价才能达到3000美元/盎司。

　　托马斯和斯特鲁文认为，因美国通胀走势或进一步减少美联储的降息幅度，使得美元维持强势，降低黄金的吸引力。

　　高盛认为，目前黄金价格受两方面因素影响：一方面，投机需求下降；另一方面，央行购金需求增加。这两种因素相互作用，使得黄金价格在过去几个月维持在一个区间内波动，央行的购金需求正成为长期支撑黄金价格的关键力量。从长期来看，各国央行的购金需求仍将是金价的关键驱动因素，预计到2026年中期，央行每月平均购金量将达到38吨。

　　高盛被誉为贵金属旗手，一直是黄金的忠实拥趸，此番下调对市场会有一定的影响。

　　不过其他投行暂时还没有更改对黄金2025年的看法，花旗的大宗商品研究全球主管Max Layton表示，随着特朗普议程的形成，明年的油价前景正变得更加悲观，但金价涨势的关键驱动因素仍然存在，预计金价将在2025年继续上涨。 花旗预计未来3个月的目标不变，即2800美元/盎司，6至12个月的目标不变，即3000美元/盎司。

　　瑞银集团的分析师Levi Spry和Lachlan Shaw在最新的研究报告中指出，尽管短期内黄金可能会受到美元走强及美国财政刺激政策可能引发的利率上升等因素的影响，从而出现一段时间的整固，但这并不足以改变黄金的长期上涨趋势。相反，这些短期波动可能为投资者提供了更为有利的买入时机。 瑞银认为，到2026年年底，黄金价格将再创新高，达到每盎司2950美元。

　　东证期货的分析师徐颖认为，短期金价走势震荡，缺乏上涨动能，仍需注意回调风险。