2025年1月6日午后，国债期货30年期主力合约涨幅扩大，截至 13:32，涨0.33%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.10%，2年期主力合约跌0.02%。ETF方面，30年国债ETF(511090)上涨0.22%。最新价报126.3元，盘中成交额已达44.60亿元，换手率68.19%，市场交投活跃。该债券ETF上一交易日获资金净流入1.49亿元，最新规模达65.46亿元。

　　渤海证券指出，基本面上，2024年12月PMI边际回落，通胀升温持续性不强，表明基本面尚未兑现“强现实”，但基本面也有一些积极信号出现，例如，2024年末票据转贴利率快速上行，可能说明2025年信贷“开门红”值得期待。整体上看，基本面不支持债市反转，但当前债市收益率下行速度较快，若有外生因素触发止盈，届时来自基本面的利空因素可能将获得更多关注。

　　政策面上，财政政策方面，赤字率等具体指标有待后期进一步明确，年初政府债及政策性银行债供给可能增加，但供给扰动主要集中在债券发行前对情绪的短暂影响，不构成驱动债市反转的因素。货币政策方面，宽松仍是大方向，但当前债市已经计入较多宽松预期，未来止盈情绪或有升温。此外，不排除监管层对利率过快下行的趋势予以纠偏。

　　总结来看，一方面，年初正值宏观数据真空期，基本面的催化有限，债市主要政策面和资金面带动，暂时未出现驱动债市反转的明显利空。另一方面，当前已计入较多降息预期的情况下，利率进一步向下的空间在逐步压缩，需警惕止盈压力。综上预计春节前利率以低位震荡为主，但若春节前降准降息落空，集中止盈叠加来自基本面的利空因素累积释放，可能带来利率曲线阶段性上行调整。

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