■桂浩明

　　时值2024年与2025年交替之际，A股市场上一年的收官与新一年的开局先后呈现在投资者面前。然而此时投资者看到的是市场表现较为反复，指数连续震荡下行，个股涨少跌多的局面，成交量也有所减少。大家期望的跨年行情不见踪影，一些投资者也因此对后市的走势产生了担忧。

　　其实，股市在岁末年初的走势本来就容易受到扰动。毕竟到了年底，总有人想兑现收益，从而加大了套现的力度；而在新的一年开启时，也会有投资者选择等待，准备在相关政策信号进一步明朗之后再加大投资力度。如此一来，供求关系也就会发生微妙的变化，从而对行情的展开形成了抑制作用。从历史经验来看，除非是处于超强的大牛市中，一般平衡市或偏强的平衡市在年底年初时，走势都不会特别好。当然，如今的A股市场还有其自身的情况，一是从去年9月24日以来，大盘已经有了较大幅度的上涨，即便以去年全年的数据来看，上证综指也有12%以上的恢复性回升，从而终结了年线两连阴的被动局面。在此背景下，市场所面临的套现压力应该说远超过一般的年景。与此同时，受有效需求不足、社会预期偏弱等因素的影响，上市公司的盈利提升并不是很明显，股市的持续性上涨还缺乏来自业绩的可靠支撑。尤其是对一部分涨幅较大的微盘股来说，股价已经明显脱离了基本面，其本身就存在基于估值因素而出现调整的压力。自2025年开始，全面实施的新“国九条”中有关退市的规定，更是对那些绩差股以及管理不规范的上市公司产生了很大的威慑作用，这些股票在临近“大限”的时候，有较大幅度的回调也是再自然不过的事情。此外，不少投资者也注意到，近期美联储官员对于联邦利率发表的偏鹰派谈话，对全世界的资本市场都带来了一定的影响，国际市场上利率与汇率的震荡，对A股市场而言，也放大了扰动。

　　不过，换个角度来说，虽然近期的股市走势不那么流畅，从成交量以及交易重心来看，比前一时期显得要弱一点，但就其运行的大环境而言，依然是向好的，并且继续对股市的平稳运行提供了支撑。以利率而论，在有关政策预期的推动下，基准利率下行明显。尽管这在一段时间内会影响到一部分资金在投资方向上的选择，但超低利率的存在最终还是会对固定收益市场带来挤出效应，进而对包括股市在内的各类权益类投资形成推动。毕竟在理论上，实物债券利率的下跌总是有极限的。另外，从一些高频数据与先导数据来看，实体经济的复苏步伐有望加速，特别是随着一系列增量政策的逐渐实施，民间消费的回升、固定资产投资的加大等趋势，也会进一步显现出来，这对股市的上涨是很有好处的。央行有关通过互换便利及再贷款形式给股市提供流动性的安排，在2025年应该会有较大的进展。国企的市值管理及资产并购行为，更是给投资者带来了很大的想象空间。有这样一些积极因素的存在，就为股市在新的一年迎来平稳上涨带来了契机。因此，面对市场出现的某些扰动，投资者无需过于担忧，相反更应该坚定投资信心，因为市场调整就是提供了更好的投资机会，而良好的预期则是投资信心的保证。

　　对于2025年的中国股市，很多机构已经作出了非常乐观的预期，应该说是有一定道理的。现实问题在于，行情的运行是一个过程，并且会受到各种因素的影响。在2024年年底、2025年年初市场所出现的扰动中也可以看到，在经过了一波较为强烈的反弹后，大盘的运行更多会以震荡的形式表现出来，而在震荡中走高则是其基本特征。在此，投资者也有理由相信，发生在这一时期的调整，也是为2025年全年的从容运行打下基础。进一步说，此时调整得越充分，后市的机会也就越大。