1月2日，央行发布公告称，央行启动了第二次证券、基金、保险公司互换便利（SFISF，以下简称“互换便利”）操作，并于2025年1月2日完成招标。本次操作金额为550亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率30个基点，最低投标费率10个基点，中标费率为10个基点。

　　互换便利是第一个支持资本市场发展的结构性货币政策工具。通过互换便利操作，证券公司、基金公司、保险公司等非银机构，可以将手里流动性较差的资产替换为国债、央票等流动性较好的资产，便于在市场上回购或卖出融资，从而更有效率地为资本市场输入更多流动性。

　　央行指出，为更好发挥证券基金机构稳市作用，央行会同证监会持续推进证券、基金、保险公司互换便利落地。

　　此次操作是互换便利的第二次操作。本周二，央行就曾公告开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作。值得注意的是，此次中标费率较首次操作有所降低。有业内人士指出，这将有利于提高金融机构参与互换便利的积极性，也能降低操作成本。

　　第二次互换便利开启金额上升、中标费率下降

　　互换便利支持上述机构以债券、股票ETF、沪深300成份股等为抵押，从央行换入国债、央票，增强自身融资和股票投资能力。

　　相较于去年10月央行首次开展互换便利，本次中标费率下降了10个基点，金额则提高了50亿元。

　　招联金融首席研究员董希淼表示，互换便利由金融机构自主申请投标，通过费率招标的方式参与投标，根据投标的结果确定中标的费率。相比2024年10月的20个基点，本次操作中标费率为10个基点，下降明显。费率下降，有利于提高金融机构参与互换便利的积极性，也能降低操作成本。

　　“此次操作扩围、力度大，为股市带来规模不小的增量资金，有望提振市场预期。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，此次央行扩围，让更多符合条件的金融机构参与互换便利操作，提升金融机构整体融资能力、降低融资成本，机构增持股票，为资本市场带来增量资金，改善股票市场供需关系，有助于增强投资者信心，促进资本市场平稳健康发展。

　　互换便利是长期制度性安排有利于增强资本市场韧性

　　根据央行此前发布的公告，互换便利首期5000亿元，将为资本市场提供数千亿级的增量资金。其中，互换便利首次操作规模为500亿元，第二次操作规模为550亿元。按此计算，在这两次操作后，首期互换便利的规模还有3950亿元。

　　“互换便利是一种长期制度性安排。”有权威专家指出，互换便利有利于增强资本市场韧性，抑制羊群效应等顺周期行为，维护市场稳定；也有利于调动非银机构的参与度，提升货币政策在资本市场的传导效率，平衡好债券、股票等市场的发展。

　　周茂华也表示，从中长期看，互换便利等工具将有助于增强资本市场内在稳定性、改善市场预期、促进资源优化配置，将提升资本市场服务实体经济能力。

　　董希淼则认为，资本市场长期健康发展的基石是宏观经济继续恢复回升，上市公司质量稳步提升。只有宏观经济保持良好的回升态势，投资者的信心和预期才能得到根本提振。

　　此外，权威专家表示，互换便利是“以券换券”，不扩大基础货币投放规模。通过互换便利操作，非银机构可以将手里流动性较差的资产替换为国债、央票，便于在市场上回购或卖出融资；但由于是采用“以券换券”的形式，不是央行直接给钱，所以不会增加基础货币投放，也不是搞量化宽松。虽然不投放基础货币，但从国际经验看，美联储次贷危机期间推出类似的TSLF（定期证券借贷便利），对金融市场迅速企稳发挥了重要作用。