“雪王”蜜雪冰城再次冲刺港股IPO。
据港交所官方披露，蜜雪冰城股份有限公司（以下简称蜜雪冰城）昨晚向港交所更新上市申请书，拟申请在主板上市，美银、高盛、瑞银集团为联席保荐人。
这并非蜜雪冰城首次闯关资本市场。早在2022年9月，有传闻称蜜雪冰城计划登陆深交所主板，拟募集64.96亿元，但随后没有进一步消息。2024年1月蜜雪冰城披露港股招股书赴港上市，不过6个月后失效。
值得一提的是，2024年除了茶百道，蜜雪冰城、古茗以及沪上阿姨曾先后在港交所申请上市但半年后失效。近期，随着古茗、沪上阿姨、蜜雪冰城再次提交招股书，新一轮争抢“新茶饮第三股”正式打响。
在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，蜜雪冰城作为中国门店最多的新茶饮，其品牌效应、规模效应、利润效应、粉丝效应等处于行业领先地位，并且其整个产业链的布局也具有差异化核心优势。“如果蜜雪冰城IPO的话，或许会给港股的新奶茶企业以更高的估值。”
全球有超4.5万家门店，仅20家自营
蜜雪冰城于1997年在河南郑州创立，主要产品为现制茶饮、果饮和冰淇淋。
目前，蜜雪冰城旗下有蜜雪冰城和幸运咖两大品牌，要采用加盟模式来扩张门店网络。截至2024年9月30日，蜜雪冰城通过加盟模式发展的门店网络在中国和海外共有45302家门店。其中，超过99%的门店为加盟门店。据招股书披露，截至到2024年9月30日，蜜雪冰城在全球有20家自营门店，其中中国内地19家，中国内地以外1家；而在2021年至2023年蜜雪冰城全球门店为47家、54家和49家。
根据灼识咨询的报告，按照截至2024年9月30日门店数计，蜜雪冰城是中国及全球最大的现制饮品企业。2023年和2024年前九个月，蜜雪冰城分别实现饮品出杯量约74亿杯及71亿杯。
业绩方面，招股书显示，蜜雪冰城门店网络于2021年、2022年、2023年以及2024年前九个月分别实现了约228亿元、307亿元、478亿元及449亿元的终端零售额；营收分别为103.51亿元、135.76亿元、203.02亿元及186.6亿元；净利润分别为19.12亿元、20.13亿元、31.87亿元及34.91亿元。
蜜雪冰城的商业模式，主要是向加盟商销售制作各类现制饮品和现制冰淇淋所需食材、包装材料、设备设施、营运物资等产品并提供加盟管理服务，同时通过直营门店向消费者直接销售现制饮品与现制冰淇淋。
招股书显示，2021年、2022年、2023年以及截至到2024年9月30日，蜜雪冰城加盟店收入分别为100.31亿元、131.02亿元、195.75亿元及182.03亿元。不过报告期内仅有1.9%、2.0%、2.0%及2.4%的收入来自加盟费和相关服务费，其余的绝大部分收入来自于向加盟门店销售商品及设备。自营门店的营收情况，2021年至2023年分别为0.83亿元、0.72亿元、1.08亿元，截至到2024年9月30日为0.39亿元。
对此，蜜雪冰城在招股书中解释称，公司主要采用加盟模式扩张门店网络，开设自营门店主要为了获取联营洞察并巩固品牌。对于2023年全年以及2024年前九个月，关闭或者转让加盟的门店数量有所增加，主要是由于业务规模的扩大以及品牌声誉提升，可以通过相关市场的加盟模式来发展门店网络。
此外，招股书披露，截至目前蜜雪冰城只接受一轮融资，具体是2020年12月美团龙城、深圳蕴祺及天津磐雪合计23.33亿元的投资，三家机构背后是美团龙珠、CPE源峰以及高瓴资本，投后估值达到233.33亿元。
海外扩张放缓
规模化拓展方面，在国内，蜜雪冰城着眼于乡镇市场。截至2024年9月30日，蜜雪冰城在中国内地的门店数合计40510家，其中约2.3万家位于三线及以下城市，门店数占比达57.2%。下沉市场广阔的发展空间成为蜜雪冰城稳定发展的重要推动力。
此外，出海也是蜜雪冰城拓展规模的重要方向。自2018年在越南河内开出第一家海外店以来，截至2024年9月30日，蜜雪冰城已在海外11个国家开设了近4800家门店，覆盖中国及海外11个国家（包括印度尼西亚、越南、马来西亚、泰国、菲律宾、柬埔寨、老挝、新加坡、澳大利亚、韩国及日本），其中其中在印度尼西亚的门店数量已超过2667家，在越南的门店数量也已超过1304家。不过其海外扩张在2024年有所放缓。
据招股书披露，2021年蜜雪冰城共有270家门店，到2022年净新增1595家至1795家；2023年净新增2536家至4331家，而截至到2024年9月30日只净新增461家至4792家。
而来自中国内地以外贡献的收入在总收入中占比也有下滑。2021年——2023年，蜜雪冰城来自中国内地以外的收入分别为0.5亿元、5.41亿元、14.87亿元，在总收入中的占比分别为0.5%、4%、7.3%。
而截至到2024年9月30日，中国内的以外的收入由去年同期的11.71亿元下滑至9.52亿元，在总收入中的占比也有7.6%下滑至5.1%。
不过，蜜雪冰城正通过海外的供应链建设以进一步增厚其在海外市场中的发展内力。截至2024年9月30日，蜜雪冰城在东南亚4个国家建立了本地化的仓储体系，包括共计约6.9万平方米的7个自主运营的仓库。
中国食品产业分析师朱丹蓬向《科创板日报》记者表示，随着蜜雪冰城在海外市场的不断拓展，其门店数量已经达到了一定的规模。特别是在东南亚市场，蜜雪冰城已经拥有了超过4000家门店，这在一定程度上导致了市场饱和度的提升。同时，其他茶饮品牌也在积极进军海外市场，加剧了市场竞争。
在他看来，海外市场的供应链和物流体系相对复杂，需要更多的投入和管理。随着门店数量的增加，供应链和物流的挑战也在加大。为了确保产品质量和运营效率，蜜雪冰城可能需要投入更多的资源来完善供应链和物流体系，这也可能在一定程度上限制了其门店数量的快速扩张。
