1月1日，蜜雪冰城在港交所更新IPO动态。最新招股书显示，美银、高盛及瑞银集团担任公司联席保荐人。
值得注意的是，蜜雪冰城上市之路“一波三折”。据悉，就在去年的1月2日，蜜雪冰城曾向港交所提交了上市申请，不过于后续失效。2022年9月，蜜雪冰城曾向深交所递交招股书，也并未成功。
每年卖70亿杯，均价6块钱
据招股书，蜜雪冰城是一家领先的现制饮品企业，聚焦为广大消费者提供单价约6元人民币（约1美元）的高质平价的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品。公司旗下有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”和现磨咖啡品牌“幸运咖”。
截至2024年9月30日，蜜雪冰城通过加盟模式发展的门店网络拥有超过45,000家门店，覆盖中国及海外11个国家（包括印度尼西亚、越南、马来西亚、泰国、菲律宾、柬埔寨、老挝、新加坡、澳大利亚、韩国及日本）。在2023年及截至2024年9月30日的九个月内，门店网络分别实现了饮品出杯量约74亿杯和71亿杯。
根据灼识咨询的报告，按照截至2024年9月30日的门店数计，蜜雪冰城是中国及全球最大的现制饮品企业。按照2023年的终端零售额计，公司是中国第一、全球第四的现制饮品企业，在中国及全球的市场份额分别约为11.3%及2.2%。
招股书显示，于2021年、2022年、2023年以及2024年前九个月（以下简称“报告期”），蜜雪冰城门店网络分别实现了约228亿元、307亿元、478亿元及449亿元的终端零售额。
据招股书，报告期内蜜雪冰城营收分别为103.51亿元、135.76亿元、203.02亿元及186.6亿元；净利润分别为19.12亿元、20.13亿元、31.87亿元及34.91亿元。
报告期各期，“蜜雪冰城”所得收入及毛利分别占公司总收入及毛利的95%以上。相比之下，“幸运咖”于业绩记录期对公司的收入及毛利贡献尚不显著。数据显示，期内“蜜雪冰城”的毛利率分别为31.4%、28.9%、30.3%及32.9%，与整体毛利率大体一致。
过度依赖加盟店，自营门店占比低于1%
值得注意的是，蜜雪冰城过于依赖加盟店的模式，频繁遭到市场质疑。
招股书显示，蜜雪冰城主要采用加盟模式来扩张门店网络。截至2024年9月30日，公司超过99%的门店为加盟门店，其余为自营门店。报告期内，蜜雪冰城分别有1.9%、2.0%、2.0%及2.4%的收入来自于加盟费和相关服务费。
数据显示，报告期内，蜜雪冰城加盟店收入分别为100.31亿元、131.02亿元、195.75亿元及182.03亿元。
然而在质疑下，蜜雪冰城似乎有加强加盟商模式的趋势。
店铺数量方面，截至报告期各期末，蜜雪冰城加盟店数量分别为19,954家、28,929家、37,516家及45,282家；自营门店则为47家、54家、49家及20家。从上述数据来看，蜜雪冰城自营门店2024年起大幅减少。
招股书显示，报告期内蜜雪冰城主要采用加盟模式扩张门店网络。公司开设少量自营门店，主要为获取运营洞察并巩固品牌。于2023年全年以及2024年前九个月，关闭或转让予加盟商的自营门店数量有所增加，主要由于随著公司不断扩大业务规模并提升品牌声誉，蜜雪冰城可通过相关市场的加盟模式有效发展其门店网络，因此公司可能会决定关闭或向加盟商转让少量自营门店。
新茶饮品牌上市之路竞争激烈
此外，蜜雪冰城还存有原材料价格波动、宣传费开支等风险。
招股书显示，公司面临部分原材料价格波动的风险。报告期内蜜雪冰城原材料成本分别为65.44亿元、89.94亿元、132.29亿元及114.78亿元，分别占公司同期收入的63.2%、66.3%、65.2%及61.5%，占比较高。
同时，蜜雪冰城在宣传费上的花销也引人关注。据招股书，为提高品牌认知度等，公司报告期内品牌推广支出分别为0.53亿元、0.7亿元、2.46亿元及1.69亿元。公司预计在日后将进一步对品牌推广和营销活动进行投资。
据深圳商报·读创客户端此前报道，2024年以来，中式新茶饮市场掀起IPO热潮。
2024年1月2日，古茗控股与蜜雪冰城同时向港交所提交了上市申请；2月14日，沪上阿姨也紧随其后递交了招股书。不过，在递表半年之后，上述企业的招股书均显示失效。目前，古茗和沪上阿姨均在12月重新提交了上市申请。
此外，茶百道已于去年4月23日成功登陆港交所，成为继奈雪的茶之后第二家新茶饮上市品牌，也被称为“加盟制茶饮第一股”。不过，上市以来，茶百道、奈雪的茶等在港股市场股价表现不佳。
根据灼识咨询，截至2023年，中国连锁现制茶品牌有260个，现制茶饮店总数达到约46.4万家。按商圈人口规模、交通设施、经营规模等因素排名的中国十大商圈中，每个商圈一公里范围内约有50家现制茶饮店。
由此看来，茶饮品牌上市之路竞争的激烈程度毋庸置疑，在这其中想要“分一杯羹”的难度也不可小觑。
而近年蜜雪冰城因为加盟商各种“骚操作”频上热搜，虽因商品低价被网友戏称“永不塌房”，但高度依赖加盟商的路子能否为其打开上市之路，从长远来看仍是未知数。
