伴随市场利率持续下行，货币基金的收益率也震荡下行。第一从财经据Wind统计，截至12月30日，全市场364只货币基金（仅统计初始基金）的平均7日年化收益率为1.48%，较年初的2.34%回落了86个BP。

　　多只基金更是在12月创下了收益率新低。其中，规模最大的天弘余额宝最新7日年化收益率则为1.24%，再次刷新收益率最低纪录，而在年初（截至2024年1月7日），余额宝7日年化收益率收益为2.39%，一年过去收益下滑48%，几近腰斩。

　　资金面上，今年以来，人民银行多次降低政策利率，引导贷款市场报价利率（LPR）和债券市场融资利率下行。其中，LPR下降三次， 1年期LPR从3.45%降至3.10%，下降35个基点；5年期以上LPR从4.20%降至3.60%，下降60个基点，降幅均为历年最大。

　　有交易人士对第一财经分析称，当前居民风险偏好持续降低，多次降息降准之后，中长期货基收益率中枢还会逐步下移，且低利率、低息差将成为常态。

　　半数货基收益跌破1.5%

　　回顾今年来货币基金收益，年初商业银行净息差创历史新低。在此背景下，货币基金7日年化收益率约在3月份跌穿2%重要关口。

　　随后，伴随贷款利率继续下行，息差下行趋势延续，货币基金收益也震荡回落。据长江证券研究报告统计，7月~11月，货币基金月平均收益率分别为1.47%、1.39%、1.52%、1.43%、1.36%。

　　Wind统计，截至12月27日，7日年化收益率超过2%的货币基金仅17只，跌破1.5%的有193只，占比约53%，甚至有34只的7日年化收益率不足1%。具体看来，截至12月27日，7日年化收益率最低的是中金财富聚金利，为0.73%。其次是华安证券月月红、东证融汇现金管家、中海货币A，收益均不超过0.74%。

　　值得一提的是，年底同业存款利率的下调又导致货币基金收益进一步承压。

　　11月底，《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》两则重磅新规，对同业存款提出了重要引导。

　　中信证券首席经济学家明明分析，同业存款作为货币基金的重要配置资产，其收益率的变动直接影响货币基金的收益水平。随着同业存款利率的下调，货币基金配置存款的收益被削弱，导致整体收益率下滑。

　　以天弘余额宝基金为例，2024年三季报数据显示，该产品67.16%的资产配置在银行存款及结算备付金；而在9.98%的固定收益持仓中，近90%的占比为同业存单。

图片来源：长江证券

　　规模逆势增长

　　尽管货币基金收益率走低，其规模依旧呈现增长态势。

　　根据中国证券投资基金业协会（下称“中基协”）公布的11月公募基金市场数据，截至今年三季度末，货币基金总规模已升至约13.03万亿元，较2023年底增加了约1.76万亿元，成为今年以来规模总量增加最多的基金类型。

　　万家基金现金管理部副总监郅元对第一财经分析称，在央行继续实施适度宽松的货币政策背景下，货币基金收益率短期内或将进一步下行。“不过货币基金的收益率短期降低不会影响货币基金的支付和配置功能，”郅元进一步分析称，中长期看，在实体经济需求企稳后，经济增长带来的资金需求增多有望推动货币市场收益率回升。

　　但是在全市场的储蓄类产品中，货币基金的收益率仍具备一定的优势，当前国内各大银行活期存款利率普遍下调至0.2%以下，国有大行的1年、2年定期存款挂牌利率约为1.1%、1.2%左右。

　　鉴于存款收益性价比降低，中信证券研报预计，资金配置有可能向其他短债转移。考虑到货基和现金管理类理财均以1年以内债券、存单等为主要债券配置资产，假设后续同业存款利率调降落地，则预计短债和存单所承接的增量资金会更多，同时在短端比价效应的影响下，此类品种的利率下行幅度会更大。

　　此外，长江证券分析，货币基金配置的资产主要是具有类现金特征的资产，如同业存单，央行票据，短期债券，货币市场基金并非毫无风险。如果货币市场基金发生大规模赎回，将对市场稳定性产生影响。

　　天风证券孙彬彬团队提到，后续互联网申赎渠道的便利性可能对货基规模有较大影响。此外，也要考虑防范资金空转套利的诉求下，商业银行资产负债平衡压力大，可能降低对货基的配置力量。