2024年的A股经历了先抑后扬的走势，自9月24日起，市场在政策利好和资金面改善的双重推动下实现了强势反弹。而市场走牛背后，核心是重大政策出现根本逆转。

　　展望2025年，市场机遇与挑战并存，A股市场将如何演绎？投资机会又在哪里呢？围绕这些问题，《每日经济新闻》（简称NBD）记者专访了深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司首席策略官、联席投资总监、合伙人黄松杰。

　　NBD：2024年市场一度延续低迷，但9月下旬以来政策大转向，A股市场给予了积极反馈，投资者预期和信心得到较好恢复，对于2025年的A股市场你怎么看？

　　黄松杰：纵观2025年全年中国资本市场的投资机会，包括港股和A股，或将呈现震荡上行的格局。今年9月下旬以来，高层会议均表明了刺激经济、实施经济逆周期调节的决心，我们相信政府这一次的决心是非常大的，最终能够实现经济周期的逆转，实现经济复苏上行。

　　12月9日，重磅会议分析研究明年的经济工作，从会后发布的通稿内容看，表态是很积极的，应当说这也是延续了9月以来政策实质性转向的趋势。财政政策方面的提法是“实施更加积极的财政政策”，货币政策方面的提法是“适度宽松的货币政策”。

　　关于楼市和股市的提法是“稳住楼市、股市”。具体到资本市场，因为市场预期与政策实际出台和落地实施的节奏或有一定偏差，因此导致股市震荡上行。此外，股市整体估值还在合理偏低位置，在汇金、险资、个人养老金等长期资金入市的情况下，也是支撑股市向上的重要动力。

　　对于投资机会，我们首先看好高股息红利板块，在大盘震荡上行过程中，还是能获取绝对收益的，只是弹性相比这两年会小一些。其次是大科技板块的投资机会，比如互联网和AI人工智能相关产业链，包括AI应用，需要自下而上精选个股。最后是医药消费板块，我们看好创新药领域有研发能力的公司，主要集中在港股；消费领域的成长股也有一定机会，比如化妆品和纺织服装里的成长股。

　　NBD：2024年4月30日，“耐心资本”首次在高层会议中被提及。会议强调，要积极发展风险投资，壮大耐心资本。你是如何理解“耐心资本”这一概念？它对于当前A股市场有怎样的积极作用？

　　黄松杰：我们所理解的耐心资本，是指此类资金持有股权的目的并不是以获取股价价差为目的，而是类似于我们说的与伟大企业共同成长的心态去持有公司股票，获取企业内生成长的价值回报。成为耐心资本做好长期投资，我们认为更重要的是在投资公司的时候，要用更长期的视角去考虑问题。

　　为什么巴菲特会成为最成功的投资者？因为他是以买断公司的标准，而非用博弈的心态去做投资。一个企业如果不去做正确的事，它就不会有好的结果。同样地，如果资本市场上的多数投资人都抱着短期博弈的心态来做投资，长期投资的文化就很难形成。

　　回顾我们十几年来的投资收益，绝大部分来自于选股，即企业盈利增长，而非短期博弈，我们认为博弈是没有长期胜算的。举个简单的例子，做交易就像投硬币，大量下注的胜率就只有50%，但在股市中做交易还要考虑交易成本，交易频率越高，成本越高，虽然不排除有部分交易高手取得成功，但这只是极小概率事件，不适合普通投资者，更不适合管理大量投资人资金的机构投资者。

　　耐心资本的稳定性会比较好，有利于平抑市场的估值波动，有利于改善市场的投资生态和审美，对促进市场整体的慢牛上行行情有较为积极的意义。

　　NBD：展望2025年，你如何看待科技股板块的投资机会？

　　黄松杰：我们的投研团队研究过1990年到2000年的日本股市，研究发现在日本股市震荡期间，还是有一些能够走出阿尔法的板块，其中之一就是受益于美股科技映射的板块，当时处于互联网大浪潮期间，所以日本股市中的互联网板块走出了不少的牛股。这对于当下的A股投资是有一定借鉴意义的。

　　当下我们认为，A股的科技板块也受益于当前的美股科技映射，具体板块是AI人工智能产业链和AI应用相关的公司。此外，科技板块我们还看好互联网龙头公司，原因是这些公司的整体经营状况相对不错，目前估值在合理偏低的水平，股东回报较佳，具备较高的投资价值。