明年上半年社会库存仍难明显消化
未来瓶片内需增长预计相对平缓,出口增速则较大程度上取决于国内企业的出海建设速度。面临新产能的继续投放,预计明年上半年瓶片社会库存仍难明显消化。
图为瓶片产能增长与占比情况
在前期行业高景气度催化下,近两年来瓶片投产速度加快,成为聚酯下游当之无愧的扩张主力。
截至2024年年末,国内瓶片产能已经达到2003万吨,相比2021年年末的1126万吨产能,规模接近翻倍,占聚酯总产能的比例也提升到23.5%。相比产能端的快速扩张,瓶片实际产量增速却难以同步提升。若进一步对比社会库存变化,不难发现,整个行业运行压力明显加剧,这背后隐含的是难以匹配产能增速的需求增长水平。但若抛开供应端的大规模扩张,单单回顾过去几年的需求情况,可以发现,瓶片需求增速表现实际上是相当可观的。尤其是2021年内需与出口共振下,单年度需求增速高达29.2%,而过去5年的需求复合增速也同样达到了9.6%。细分来看,出口得益于国内的成本优势,实现了全球份额的快速提升,2023年出口量达431万吨,占产量比例超30%,其余内需部分则主要由软饮料(65%)、片材(5%)和油脂(30%)三个包装领域构成。
考虑到当下瓶片行业在聚酯下游中的重要性不断提升,且又进入相对过剩阶段,行业未来供需格局的变化成为市场关注的重心。
从需求端来看,首先,占比最高的软饮料包装在2020—2022年受疫情影响增速产生较大波动之后,近两年增长相对稳定。而参考海外经验,预计未来国内软饮料市场将进入长周期的增速放缓阶段,增长主要贡献来自细分品类的发展,例如以“健康化”为代表的无糖气泡水、无糖碳酸饮料等产品的高速发展。其次,油脂包装方面,食用油消费量增长逐渐放缓,据OECD农业组织报告,2023年中国植物油食用量人均消费水平已经达到26.02千克,基本接近发达地区消费水平,在“低盐、低油”健康理念传播下,未来人均消费量向上空间或有限,OECD预测未来十年国内人均食用油消费量的复合增速仅为0.5%。最后,出口方面,尽管2023年国内瓶片出口增速下行至5.5%,但今年前11个月出口同比增速再次达到26%。原因在于,一方面,产能过剩加剧导致加工费进一步压缩下,国内成本优势再度提升;另一方面,例如万凯等企业的积极出海,也进一步加快了国内瓶片产业的海外渗透速度。
从供应端来看,尽管未来投产速度放缓明显,但预计2025年仍有三房巷、仪征化纤、富海等260万吨投产计划,行业依然处于投产周期尾声。但在加工费长期低迷之下,新产能对老产能的置换,以及部分年限较早、规模较小产能的陆续淘汰同样值得关注。
总体来看,未来瓶片内需增长预计相对平缓,出口增速则较大程度上取决于国内企业的出海建设速度。因此,面临新产能的继续投放,即使在相对保守开工假设下,预计明年上半年瓶片社会库存仍难明显消化,行业供需格局改善尚需时日。此外,考虑到前期类似外卖生鲜、咖啡奶茶等市场规模快速扩张带来的包装材料消耗,同样对聚酯瓶片需求形成过阶段性支撑,新型包装领域出现所带来的需求放量同样值得我们关注。(作者单位:永安期货)