近日，证监会修订发布《香港互认基金管理规定》（以下简称《新规》），自2025年1月1日起实施。

　　同日，中国人民银行、国家外汇管理局同步发布修订后的配套规则，对《内地与香港证券投资基金跨境发行销售资金管理操作指引》第十条作适应性修订。

　　内地与香港的互认基金机制始于2015年，是继QDII基金后投资者配置海内外资产的又一主要途径。2024年以来，随着投资者全球资产配置需求上升，香港互认基金认购升温。国家外汇管理局数据显示，截至10月31日，香港互认基金累计汇出金额1298亿元，净汇出金额达到365.65亿元，较去年年底的174.36亿元增长超过191亿元。

　　拥有多只香港互认基金的摩根资管中国向《中国经营报》记者表示，《新规》是深化内地与香港两地资本市场合作的又一里程碑，也是践行新“国九条”中“拓展优化资本市场跨境互联互通机制”的重要举措，为互认基金发展注入新动力。

　　可销售规模增长三倍

　　香港互认基金的诞生源于内地与香港对于加强金融合作的共同需求。2015年5月，中国证监会与香港证监会共同宣布，将从同年7月起正式实施两地基金互认安排，允许符合条件的基金在对方市场销售。

　　具体来说，内地基金若满足特定条件，便有资格在香港市场进行销售，这类基金被称为内地互认基金；相应地，香港基金若符合相关标准，也能在内地市场销售，这类基金则被称为香港互认基金。

　　在基金互认领域，曾出现部分基金因触及两地销售比例上限而不得不对外宣布暂停内地投资者的新申购。

　　因此，此次《新规》将香港互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80%。调整后，使得前述部分已达到50%比例的香港互认基金将可以继续申购。

　　“将香港互认基金客地销售比例由50%放宽至80%，这意味着同一只基金在内地的可销售规模理论上可以增长三倍，从而为更多内地投资者提供了参与全球资产配置的机会。”南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受记者采访时表示。

　　排排网财富公募产品运营曾方芳也表示，销售比例限制的调整，对内地投资者而言扩大了对外投资的路径，有更多可供选择的资产配置机会。由于涉及跨境投资，内地投资者应该注意市场风险、汇率风险和政策风险等，同时也获取了更广泛的投资机会，有望获得更丰富的收益来源。

　　此外，《新规》修订的另一大亮点是，放松香港互认基金投资管理职能的转授权限制，允许香港互认基金投资管理职能转授予集团内海外关联机构。

　　对此，易方达资产管理（香港）有限公司表示，允许香港互认基金投资管理职能转授予与管理人同集团的境外资产管理机构，有助于引进全球优秀资管机构，推进金融高水平对外开放。在港资产管理机构将可以综合运用集团在人才、系统、资产配置等方面的资源和优势，提升互认基金的投资管理能力，丰富互认基金的投资方向和投资策略，更好地满足内地投资者多元化投资需求。

　　“这一限制放松，有望进一步增加可纳入香港互认基金候选名单的基金数量，或涵盖更多地区和资产类别，为境内投资者提供更广泛的投资策略和产品选择，满足投资者日益多样化的投资需求。”摩根资管中国向记者分析。

　　利好两地互联互通大局

　　今年以来，在QDII基金出现大规模限购的情况下，互认基金凭借不占用外汇额度优势，成为投资者进行全球资产配置的一个选择。

　　中信建投研究报告揭示了互认基金相较于QDII基金的几大显著优势，比如互认基金不受QDII额度限制，仅受两地销售比例限制，总额度上限3000亿元，并且份额丰富，很多互认基金设有对冲份额，可以对冲汇率风险。同时，大部分互认基金提供了定期派息以及累计份额的选择，但要注意互认基金派息需缴纳一定比例的红利税。另外，在信息披露上，互认基金会提供月度的基金报告向投资人披露基金资产持仓的情况。

　　西部证券指出，基于投资者全球多元配置视角，在QDII基金额度紧张、亚太区域受到关注的情况下，香港互认基金规模超千亿元，主投亚太区域，份额较多，额度充足，政策或放宽。在与QDII基金对比分析中发现，互认基金可以作为投资者进行全球多元资产配置的补充品种。

　　“但是现有互认基金数量有限，且投资区域相对集中，以亚太为主。同时，费率相对较高，申赎效率相对较低。”中信建投研究报告指出。

　　田利辉表示，现有互认基金的数量相对较少，且主要集中在亚太地区，尤其是大中华区市场，这限制了产品的多样性和投资策略的选择。一些互认基金存在费率较高的问题，加上申赎效率较低，也影响了它们对投资者的吸引力。更为重要的是，许多内地投资者对香港互认基金的认识还不够充分，缺乏足够的了解和信任感。同时，由于这些基金通常以美元或港元计价，汇率波动带来的不确定性也可能让保守型投资者望而却步。此外，全球经济环境的变化，如中美贸易摩擦、美联储加息周期等，都会间接影响到跨境资本流动的趋势。当国际市场不确定性增加时，投资者往往会更加倾向于选择本地市场进行投资。

　　曾方芳预计，《新规》落地后，多资产FOF、全球主题/海外主题等类型的基金将更受欢迎，因为这些基金可以提供更多元化的投资选择和更广泛的资产配置策略，满足内地投资者日益增长的全球资产配置需求。

　　“考虑到当前低利率环境下寻找稳定回报的重要性，债券型基金因其相对较低的风险特性而成为投资者分散风险的理想选择之一。特别是那些能够提供定期派息选项的互认基金，对于寻求稳健现金流来源的个人养老金账户来说尤为合适。”田利辉表示。

　　“在互认基金的发展过程中，须面对识别和管理跨市场风险、强化跨境监管的协调与合作、持续提升投资者教育水平等挑战，进而促进互认基金市场的健康发展。《新规》通过放宽销售比例限制和投资管理职能转授权限制，提供了更多的投资标的和投资机会，促使机构调整业务模式，加强跨境合作，有望推动更多的金融创新和产品多样化。”曾方芳进一步表示。

　　今年正值互联互通十周年，2024年4月，证监会曾发布五项资本市场对港合作措施，其中第四项提到“优化基金互认安排”，《新规》对于两地金融合作的意义不言而喻。

　　受访人士认为，《新规》的出台无疑将进一步深化内地与香港之间的金融合作关系，巩固香港作为国际金融中心的地位。它不仅促进了两地资本市场之间的互联互通，还为两地金融机构带来了新的业务机遇和发展空间。通过优化基金互认安排，不仅可以丰富两地投资者的投资工具箱，还能推动双方资产管理行业的健康发展。

　　“《新规》还有助于加强监管机构之间的协作，确保跨境投资基金活动的安全性和合规性。这对于维护两地资本市场的稳定运行至关重要。最后，随着越来越多优质的海外资产管理机构进入中国市场，这也将为中国金融业带来更多国际化视野和技术支持，最终实现互利共赢的局面。”田利辉指出。