■韩忠益

　　12月9日，高层会议再次强调加强超常规逆周期调节，货币政策转向“适度宽松”，财政政策凸显“更加积极”，提出包括稳住楼市股市、大力提振消费、稳外贸、稳外资，加强预期管理等具体行业目标。思路一转变，中国经济格局的再提升指日可待。

　　2024年A股的走势像个“N”字，投资者的心情也像坐过山车一样，跌宕起伏，感慨不已。好在让人煎熬的2024年就要过去了，对于2025年的行情，我们又应该如何面对呢？

　　首先预判一下大盘走势。笔者认为，上证指数站上4000点还是能看到的。有悲观者认为，内外部经济环境都不支持A股走牛，别说4000点看不到，在两年之内，3674点都别想逾越。这话听起来总感觉有情绪，A股的长期熊市已经在不少人的脑海里深深地烙上了熊市思维，这不能责备他们，因为这种情绪实在是A股不争气，自己造成的。

　　但笔者必须亮明自己的观点，经济环境不佳是事实，但A股从来就是政策市，经济增速从10多年前11%的超高速增长转为现在的中速增长，这当中有过几次牛市？又持续过多久？所谓的牛市是不是都是短暂的？所以，A股的走势跟经济基本面没有必然联系，经济超高速增长时没见到牛市，回到中速增长就一定会是熊市？这是什么逻辑关系？！

　　而眼下的政策背景是怎样的？高层会议在去年7月和今年7月都提到了“提振投资者信心，提升资本市场的内在稳定性”，这是很少见的。特别是今年9月26日，高层会议再次直接提出“提振资本市场”，这是对我国资本市场未来走势与发展趋势的直接指引。与活跃资本市场、提升投资者信心的表述不同，提振资本市场就是要采取各种政策与措施，推动股票市场走出熊市，进而激发投资者的信心。

　　我们不能拿这次救市措施跟历史上的任何一次救市举措相比，照旧经验看，会看走眼，这也是最近这两个月有些人把手里的筹码丢掉的原因。这是很可惜的。而且，也不要从历史角度看A股。因为A股正在创造历史，允许信贷互换资金入市、鼓励市值管理等措施都是前所未有的。过去市值管理难登大雅之堂，因为管理层担心部分上市公司的大股东与相关机构及个人相互勾结，进行“伪市值管理”，滥用持股、资金、信息等优势操纵股价，从而扰乱市场秩序。所以，过去所谓的市值管理都是悄悄干的，哪里像现在这样正式发文让大家撸起袖子加油干呢？所以，A股的很多事情，都是思路决定出路，思路一变，出路就会不同。

　　现在的思路是：市值管理是上市公司价值创造最大化、价值实现最优化的战略管理行为。鼓励市值管理是为了提升上市公司质量，保护投资者利益，促进资本市场的高质量发展的必要手段。管理层现在应该有了新的认识：没有股市的繁荣和发展，就很难有经济的生机勃勃。目前我国居民的银行储蓄资金大约有150万亿元，几乎是A股总市值的一倍半。巨额的银行储蓄资金无疑是笼中之虎，为了经济的发展与社会的稳定，必须由股市来充当大规模分流银行储蓄的任务。12月9日，高层会议再次强调加强超常规逆周期调节，货币政策转向“适度宽松”，财政政策凸显“更加积极”，提出包括稳住楼市股市、大力提振消费、稳外贸、稳外资，加强预期管理等具体行业目标。思路一转变，中国经济格局的再提升指日可待。

　　说了看好大势的理由，再来谈谈什么板块值得关注。

　　笔者看好的板块有三个：一是大消费，二是大科技，三是大重组。

　　先来看大消费。我国经济发展的有利条件没有改变，通过内循环，可以减少对外部市场的依赖，增强经济的独立性，还可以促成国内生产和消费的闭环，能够有效解决产能过剩问题，避免资源浪费。内循环也会使经济体系更稳固，能够更好地应对外部威胁。所以，大消费板块在2025年应该有较大机会获得资金追捧。

　　再看大科技。大力发展新质生产力已经是国策，新质生产力是弹性资产，具有无限可能。科技板块在这一政策指引下起着重要的引领作用。通过创新技术推动产业升级和效率提升，既可以解决“卡脖子”问题，也可以增强企业本身的投资价值和增长潜力。其中，数字经济的发展和芯片技术等关键技术的突破最值得期待。例如，人工智能、大数据、云计算等技术，为传统产业提供数字化转型的解决方案，将直接推动产业升级，而各类高端芯片技术的突破，将带动一批产业链的进步，中国资产的重估价值也必将令外资重视。让股票市场成为经济发展的“发动机”与“加速器”不是一句空话，是最可能在科技赛道中找到注脚的。

　　最后就是大重组。看好并购重组的理由也很简单。国家大力支持并购重组的力度前所未有，也出台了专门的行动方案和支持措施。例如，不少地方政府探索设立产业并购基金，强化政策供给，政策信号已经明确显示少IPO、多并购重组，鼓励企业通过股权转让等方式实现做大做强。12月10日，上海市印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》计划，力争到2027年，落地一批重点行业代表性并购案例，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超过2万亿元，集聚3—5家具有较强行业影响力的专业并购基金管理人。

　　随着并购重组政策的逐步优化，并购重组市场的活力相继激发，新一轮高质量产业并购正在出现，投资者不妨关注上市公司的信息发布。

　　最近两个月，每天都有少则几家，多则几十家公司发布关于并购重组的信息。可以说，整合优质资产，推动产业升级已经成为上市公司的自觉行动。通过并购重组，企业可以快速获取新技术、新市场，提升自身竞争力，特别是在科技创新和自主可控方面具有重要意义。这里的投资小诀窍是：上市公司买进资产的价值远不及卖壳的价值大，因为后者往往意味着绝处逢生、脱胎换骨。说白了，一家公司如果整体换赛道了，是不是很值得期待啊？