特朗普2.0即将拉开大幕，2025年全球贸易将面临更大挑战。

　　野村发达市场首席经济学家David Seif近日在接受21世纪经济报道记者采访时表示，世界正变得更加“碎片化”，这种趋势已经持续了很长一段时间。大约15年前全球贸易占GDP的比例达到顶峰，世界的“碎片化”在特朗普1.0时就已经很明显，特朗普2.0将加速这一趋势。关税对世界大部分地区都是负面的，虽然这不会使世界经济崩溃，但确实将加速“碎片化”趋势，并导致美国的一些主要贸易伙伴的增长承压。

　　在Seif看来，特朗普的关税将对美国的经济增长产生轻微的负面影响，但更大影响是对通胀，明年美国平均通胀率预计会在“3时代”，而不是“2时代”。虽然特朗普将要征收的关税是全球性的，但对通胀的影响更多集中在美国，明年将使美国的通胀率增加1%以上，虽然没有新冠疫情期间那么严重，但也会增加美联储的压力。

　　因此，Seif预计明年将是一个强势美元周期，而且很可能会提前到上半年。关税会引发通货膨胀，导致美联储保持较高利率，这将使美元走强。

　　就移民问题而言，Seif表示，严格限制移民进入美国的趋势早已开始，即使不是特朗普赢得大选，这种趋势也会继续下去。在特朗普的领导下，这种趋势只会继续加速。

　　但特朗普是否能够驱逐大量移民存疑。Seif分析称，一般来说，美国每年驱逐大约35万到40万移民。如果特朗普以某种方式迅速驱逐1000万移民，那将会导致非常严重的通货膨胀。特朗普想这么做，但考虑到美国的实际限制，他很难做到这一点，美国的人口、基础设施等很难支撑大规模驱逐移民。因此，驱逐移民可能不会成为影响通胀的重要因素。

　　对于未来的通胀轨迹，Seif认为，关税带来的通胀压力将在明年第二季度开始，并将持续到明年年底。如果美联储做出了合适的反应，明年3月之后不再降息，或可防止第二轮影响的产生，一次性关税不会对通胀产生长期影响。2025年之后的某个时候，关税带来的通胀压力会消失，美联储很有可能会进一步降息。