2024年12月27日早盘，30年期主力合约涨0.55%，10年期主力合约涨0.20%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.04%。

　　相关ETF方面，30年国债指数ETF（511130）高开高走，涨近1%，成交额近8亿元，换手率25.96%，近五日获市场资金净流入2100万。

　　相关机构表示，近期债市利率快速走低，伴随着降准降息预期快速升温，机构抢跑交易，对于宽松货币政策的理解和双降兑现情况，我们认为主要有以下关注点：

　　市场对于年内还将降准25BP的预期或已落空。924一揽子增量货币政策出台落地，央行表述中提及“在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点”。

　　12月政治局会议时隔10多年再提“适度宽松”，降准降息预期升温，叠加机构抢配，债市抢跑提前定价双降预期，利率快速下行，至12月20日10Y国债利率已经触及1.70%关口。但从现实情况来看，临近年末，市场所预期的年内再降准预期或已落空。

　　回溯过往，2020年也曾出现类似情形。例如，2020年4月政治局会议提及降准降息，“稳健的货币政策更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕”，但实际上5月份并未落地双降，伴随基本面企稳预期升温，债市情绪扰动，10Y国债利率从2020年4月上旬的2.48%低位一路回升。

　　进一步地，我们认为适度宽松的货币政策可能重在手段而非幅度。那么基于既有情况，明年1月降息也可能不及预期，对于交易盘而言再交易或存压力。

　　对于债市而言，长牛趋势不改，我们维持明年10Y国债利率1.6%-1.9%的点位水平，但短期回调风险也需关注。

　　尤其是在货币政策端，目前抢跑定价降息交易已经较为超前，但我们认为无论是权益的表现，还是说经济数据的表现，都相对不差，且明年来看，外部政策应对可能是国内主要的政策加码来源，短期货币政策加码宽货币必要性不强，“适度宽松”或更重手段而非幅度。