华泰证券研报表示，11月批零同比高增，新能源渗透率和自主品牌市占率维持高位。12月1-15日零售/批发分别为108.3/113.8万辆，同比+34%/+39%，环比+14%/+4%。12月全市场折扣优惠力度略有增加，各地置换补贴政策和报废政策效力加速显现，车市维持高景气度。乘联会预计12月乘用车零售同比+15%至270万辆。我们认为2025年补贴政策大概率延续，但不排除年初因为政策节点导致板块销量产生波动，但是新车周期强势的车企依然会大幅跑赢行业，继续推荐有能力抗住板块波动的标的。

　　全文如下

　　华泰 | 汽车：12月折扣略增，零售环比增长

　　12月汽车预计维持较高景气度，25年初板块销量或有波动

　　11月批零同比高增，新能源渗透率和自主品牌市占率维持高位。12月1-15日零售/批发分别为108.3/113.8万辆，同比+34%/+39%，环比+14%/+4%。12月全市场折扣优惠力度略有增加，各地置换补贴政策和报废政策效力加速显现，车市维持高景气度。乘联会预计12月乘用车零售同比+15%至270万辆。我们认为25年补贴政策大概率延续，但不排除年初因为政策节点导致板块销量产生波动，但是新车周期强势的车企依然会大幅跑赢行业，继续推荐有能力抗住板块波动的标的。

　　核心观点

　　11月批零同比高增，新能源渗透率维持高位，自主品牌销量占比达64.1%

　　11月零售/批发/出口分别为242.4/294.1/41.9万辆，同比+15.61%/ +15.54%/+3.16%，环比+6.31%/+7.67%/-9.88%，批零销量同比高增体现市场高景气度；其中新能源车销量环比+5.70%达151.3万辆，渗透率达到50.40%，维持高位水平。分车系看，11月自主品牌市占率为64.1%，相比10月略有下降，但仍处于高位水平。分价格带看，报废更新和置换补贴政策对中低价格带车型刺激效果较为明显，11月份20万以下车型占比环比+2.9pct达到70.0%。

　　报废更新和置换补贴申请超244/259万份，25年补贴政策有望延续

　　截至12月9日，全国汽车报废更新和置换补贴申请超244/259万份，其中11月18日-12月9日期间，报废更新补贴日均申请超2万份，各地置换补贴日均申请超2.8万份，我们预计年底报废更新和置换更新补贴累计申请量有望突破280/320万份。12月12日中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为明年九大重点工作任务的首位，2025年要加力扩围实施“两新”政策，25年汽车以旧换新政策或将延续。

　　11-12月燃油车与新能源车市场折扣略有增加，各品牌折扣变动有所分化

　　11-12月燃油车与新能源车市场折扣率分别为5.22%/19.17%，环比+0.52pct/+0.06pct，各品牌折扣变动有所分化。新能源车市场中，自主/合资/豪华品牌折扣率环比+0.65pct/-0.03pct/+0.90pct，其中自主品牌中比亚迪和奇瑞汽车折扣增加较多，环比+1.23pct/+0.60pct，合资品牌中丰田和本田系折扣有所增加。燃油车市场中，自主/合资/豪华品牌折扣率环比+0.41pct/ -0.15pct/-0.13pct，其中自主品牌中奇瑞折扣率环比+2.06pct，上汽折扣有所减少；合资品牌中东风本田/一汽丰田折扣率环比分别+0.73pct/+0.41pct，上汽大众折扣率环比-0.85pct。

　　11-12月新势力权益力度有所加大，众多车企推出0息/低息金融方案

　　11-12月新势力权益政策力度有所加大，具体来看：特斯拉Model Y推出尾款减免1万元；蔚来复购优惠力度增加，新增金融方案优惠，NOP+赠送时长提升；理想低息金融方案与保险补贴力度加大；问界优惠略有上调，尾款抵扣、选装基金、金融方案力度加大；智己部分车型推出0息大额贷；比亚迪部分车型经销商折扣力度加大。小鹏、极氪、零跑优惠政策力度变化不大。此外值得注意，特斯拉/理想/小鹏等众多车企推出0息/低息汽车金融方案，较大降低了购车门槛与成本，成为汽车促销新方式，以理想的限时3年0息方案为例可节省利息1.35-2.77万元。

　　风险提示：竞争加剧导致车企亏损；关税政策等原因导致出海不及预期。