今日（2024年12月25日），A股市场工商银行、农业银行、中国银行、建设银行再度齐创历史新高；截至目前四大行今年以来的累计涨幅分别约为54%、55%、46%、44%。工商银行上午一度涨3.83%，总市值达2.5万亿元，超越中国移动，成为A股新的市值“一哥”。而微盘股指数跌3.62%，全市场超4300只个股飘绿。

　　盘面上，银行、保险股逆市上涨，工农中建四大行继续创历史新高；脑机接口概念股普涨，麒盛科技涨停，佳禾智能涨超10%，上海发布《方案》支持在脑科学与脑机接口、计算生物学等医学前沿领域的创新探索。民爆概念持续走低，保利联合、高争民爆双双跌停；互联网电商概念继续调整，星徽股份跌近9%，跨境通跌近8%；AI应用方向表现低迷，岭南股份盘中触及跌停，元隆雅图、中广天择跌超8%。

　　转债市场方面，中证转债及可交换债债指数跌0.20%,可转债ETF（511380）盘中跌0.27%，成交金额超29亿元，年初至今涨幅6.26%。

　　成分券多数下跌，跌幅方面，天路转债、起步转债跌超11%，泰瑞转债、精达转债、斯莱转债均跌超5%，赛龙转债、银信转债、长集转债、应急转债、泰坦转债均跌超2%，精测转债、金埔转债、天阳转债、泉峰转债跟跌。

　　涨幅方面，尚荣转债涨超14%，天创转债涨超7%，佳禾转债、申昊转债涨超6%，景兴转债涨超4%，英博转债、松原转债、成银转债均涨超3%，乐歌转债、冠盛转债、朗科转债涨超2%，奥飞转债、三羊转债、远信转债、奥飞转债、福新转债、明电转债均跟涨。

　　华西证券表示，转债兑现需求不改估值拉伸趋势。我们在《转债增量资金正在回归》中提及保险机构以及年金等养老金机构或正在流入转债市场，而12月13日-17日连续三日的估值回落不免使得投资者担心资金流入的持续性。从事后角度来分析估值调整原因，12月13日权益市场的大幅回调增加正股后续行情的不确定性、中证转债指数触及10月8日开盘的历史高位解套/兑现需求较强、年末存量绝对收益机构也需要进行成本重置式的调仓。不过，18-20日，转债市场以特征明显的估值拉伸态势表明了这样的趋势可能仍在延续。

　　从价位结构来看，100-120元转债或更受增量资金青睐，面值以下的弱资质个券表现较差。但120-130元转债内部表现有所分化，部分转债主动压估值倾向明显，尤其是旺能转债、海亮转债、亚泰转债等上市时间较长的个券。

　　考虑到近期增量资金或主要来源于保险&养老金，我们统计了其重仓品种的近期表现。从11月26日以来的拉估值区间来看，相关品种的确具备一定超额收益。基于此，我们分析了二者的持仓倾向，其价位结构可能更偏向100-120的中低价品种，可以接受个券信用资质稍弱，但对于明显较差的个券倾向规避。同时，值得注意的是，保险&养老金对于中低平价品种的估值偏好与其他机构相近，但是对于中高平价转债，保险&养老金重视低估值属性。