债市要闻

　　【财政部：2025年要提高财政赤字率安排更大规模政府债券】

　　全国财政工作会议12月23至24日在北京召开。会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”。一是提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。二是安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。三是大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲。四是持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展。五是进一步增加对地方转移支付，增强地方财力，兜牢基层“三保”底线。

　　【国家发改委：严禁在盘活存量资产过程中新增地方政府隐性债务等各类风险】

　　国家发展改革委办公厅发布关于进一步做好政府和社会资本合作新机制项目规范实施工作的通知，对不涉及新建、改扩建的盘活存量资产项目，要结合项目历史运营和本地区实际情况，合理预测项目收益、确定项目估值，深入论证采取特许经营模式的可行性和必要性。要严格落实防范化解地方政府隐性债务风险的要求，不得以盘活存量资产为名，将特许经营模式异化为地方政府、地方国有企业或平台公司变卖资产、变相融资的手段，严禁在盘活存量资产过程中新增地方政府隐性债务等各类风险。要优先支持民营企业通过特许经营模式参与盘活存量资产项目，鼓励符合条件的国有企业规范参与不涉及新建和改扩建的盘活存量资产特许经营项目。

　　【全国银行间同业拆借中心：超过半年未按计划开展区域报价业务的机构视为自动退出该业务】

　　12月24日，《全国银行间同业拆借中心银行间债券市场区域报价业务指引》发布。其中明确，参与机构应每半年向同业拆借中心报告本机构的区域报价业务参与情况，超过半年未按计划开展区域报价业务的机构，视为自动退出该业务；未遵守本指引及同业中心其他相关规则，或超出业务登记表范围开展业务的机构，交易中心有权要求其改正或退出该业务；退出后再次参与该业务需重新申请。

　　【央行约谈引金融机构加强债券交易内控管理：银行理财子暂停委托货币经纪交易长债保险资管压降持债久期同时大买长期地方债“替代”】

　　据每经网，上周央行约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，要求其关注利率风险、提高投研能力、加强投资稳健性和依法合规操作。受此影响，银行理财子公司和保险资管机构纷纷采取措施，压缩长期国债风险敞口，短期内不再委托货币经纪公司买卖长期国债，改为债券交易员直接操作，并加强内控管理。一位保险资管机构债券交易员向记者透露，受央行约谈影响，过去一周他们内部也加强持债久期管理，一方面增持1~3年期国债以适度降低持债久期，另一方面增持超长期高评级地方债“替代”长期国债配置需求，满足保险产品的预期年化回报率。记者了解到，在当前市场环境下采取降低持债久期策略的，还有基金公司。上周，基金公司净卖出73亿元超长国债同时净买入145亿元5年期政金债与64亿元7年期国债。

　　【降准降息预期拉满谁先落地？业内预测年底降准可能性较高降息或2025择机落地】

　　当前降息降准预期拉满，哪项政策会先落地？专家指出，当前进入了政策效果观察期，目前降准降息信号不明确。本周降息概率不大，但年底前降准可能性较高，降息或要到2025年择机落地。从汇率角度看，专家表示，国内降息可能进一步增加短期汇率压力，短期降准的概率也大于降息。近期人民币对美元汇价下行，更多具有被动贬值性质。还有业内人士表示，降息延后与稳定金融环境也有一定关系。专家还指出，当前逆周期调节政策持续发力，推动国内经济增长动能回升，促进房地产市场止跌回稳，是对人民币汇率最有力的支撑。

　　【中资境外债大盘点,今年发行268只，存量规模折合人民币超6000亿，高息债待压降】

　　财联社据Wind数据进行盘点统计，今年截至12月24日，城投美元债发行128只，规模合计185.18亿美元，较去年同期增长129.69%；城投离岸人民币债券（简称“点心债”）发行215只，规模合计1117.55亿元，规模较去年同期增长44.9%。目前，中资城投境外债存量790只，合计规模870.56亿美元，若以当日人民币中间价7.1876计算，整体规模约为6257.24亿元人民币。若以5%为高票息标准，今年累计发行高票息中资境外债共268只，其中点心债128只合计580.06亿元，中资美元债114只合计160.48亿美元，最高发行利率达到9.5%。结合区域及行政层级来看，高息城投境外债以区县级为主，数量占比超7成，部分省份数量较多，超半数境内主体评级在AA+和AA。

　　【债市开放东风劲中国债券成关键资产配置】

　　据上证报，熊猫债发行量屡创新高、海外投资者持续增持人民币债券、债券通机制愈发完善……2024年，我国制度型对外开放水平向纵深拓展，中国债券的国际影响力和竞争力不断提升。对于连续多年稳居全球第二的中国债券市场而言，高水平制度型开放仍在路上。展望2025年，多位市场参与者认为，近期关于中国经济发展的政策支持信号强劲释放，与此同时，中国债券市场将以更大的力度推进高水平开放，国际机构深度参与人民币债券市场的势头将更加强劲。

　　【可转债ETF罕见获大额增持，资金为何蜂拥而至？】

　　2024年即将结束，ETF非货ETF年内资金净流入前十中，出现了唯一的债券ETF。截至12月23日，博时旗下可转债ETF以296.3亿元的净流入排名今年ETF资金净流入第九名。进可攻退可守，向来是可转债的标签，不过上半年可转债表现并不算好，924行情以来，尤其是货币和财政双宽的政策基调定调以来，权益资产风险偏好有所提升的阶段，转债的期权价值迅速回归。

　　【融创又有3只境内债及1只ABS通过重组表决】

　　财联社记者获悉，12月24日，融创房地产旗下H1融创01、20融创02、H1融创04合计3只债券和1只ABS重组获得持有人会议表决通过。这也意味着，融创自11月27日公布十只境内债券整体重组方案以来，在三周时间中已有六只债券争取到持有人支持重组，而剩余四只债券的投票表决调整至12月27日。

　　【宝龙地产境内子公司提议将两只人民币债券的期限延长至多5年】

　　宝龙地产的境内子公司已提议，通过一项交换要约来延长两只人民币债券的期限。根据计划，上海宝龙实业向这两只债券的持有人提供了两种选择：可以将所持债券换成新的2.5年期票据，或者是换成新的5年期票据。这两只人民币债券的息票分别为6.5%和5.8%。小财注：该公司的这两只债券均已违约，而且未能按之前的展期计划兑付。

　　【湖北拟发行268亿元特殊再融资债】

　　湖北省财政厅决定于12月25日招标发行2024年湖北省政府再融资一般债券(十三期)、再融资专项债券(二十四期)，合计发行金额268亿元。募集资金用途为偿还存量债务。

　　【河南2024年共发行政府债券4749亿元】

　　河南在深圳成功发行第十七批政府债券89.9468亿元，至此，河南全年政府债券发行工作圆满完成。据统计，2024年河南共发行政府债券91支，共计4749.1301亿元，其中：新增一般债券324.0737亿元，新增专项债券1907亿元；再融资一般债券420.2538亿元，再融资专项债券2097.8026亿元。平均发行期限15.35年，较去年延长2.7年，有效延长债务久期，缓释各地偿债压力；平均发行利率2.30%，较去年降低55个基点，有效降低融资成本，大幅节约利息支出。

　　【湘潭市：2024年地方债务风险整体缓释债务综合成本从2021年6.3%降至3.48%】

　　湘潭市政府披露的2024年财政预算报告解读显示，2024年地方债务风险整体缓释。债务综合成本从2021年6.3%降至3.48%。降本降息成效获大预算工委、财政部及省委、省政府高度认可。工作经验在全国、全省推介；经济发展换挡提升。全市争取转移支付和债券资金等各类财政资金462亿元。潭城融资担保集团增资至70亿元,获AAA主体信用评级,系全省第三家；优化政府性投资项目立项决策和上级财政开工核准制审批流程。严格落实专项债“全过程、穿透式”监测,全面规范市本级投融资公司举债行为。市本级债务综合成本低于全省平均水平1.5-2个百分点,节约财力相当于再造一个财政。

　　【美国国债全线下跌长债与短债收益率差进一步扩大】

　　美国国债周二承压，市场因为节日因素将提前收盘。投资者对于购买10年期或更长期国债仍持谨慎态度。长期国债收益率领涨，进一步加剧了收益率曲线陡化趋势。基准10年期国债收益率上涨约3个基点至4.62%，与2年期国债收益率差扩大到28基点，接近2022年以来最高水平。交易量约为正常水平的50%。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，12月24日以固定利率、数量招标方式开展了641亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日3554亿元逆回购到期，净回笼2913亿元，为连续三日净回笼；此外，12月25日将有3876亿元逆回购到期。

　　信用债事件

　　■新疆证监局：对五矿证券、申万宏源证券出具警示函，因作为新疆中泰化学债券主承违规；

　　■惠誉：下调万达商管和万达香港长期外币发行人评级至“RD”；同时基于重组后信用状况上调至“CC”；

　　■黔南投资：公司被列为失信被执行人，因涉及债权转让合同纠纷等；

　　■天盈投资集团：子公司天乾资管银行贷款发生逾期，逾期金额为115,000万元；

　　■富通集团：被上交所予以公开谴责，因未按时披露财务报告；

　　■华发股份：发行不超55亿元可转债事项获国资有权监管单位批准，华发集团认购不超27.5亿元；

　　■世茂股份：“19世茂G3”持有人会议召开截止时间延长至12月27日17点；

　　■20中南建设MTN002：将于12月27日召开持有人会议，审议更改债券到期日至宽限期截止日期的议案；

　　■“24昆明轨道MTN007”：簿记建档申购区间下限由2.5%调整为2.3%；

　　■成都银行：拟提前赎回“成银转债”；

　　■天津轨道交通集团：“20天津轨交MTN001”现金要约收购已完成，收购面额5.20亿元；

　　■红星控股：法院裁定重整计划草案提交期限延长至2025年4月1日；

　　■22石交投MTN001：票面利率下调265BP至1.00%，2024年12月24日至30日期间申请回售；

　　■长沙雨花城建投：拟将“22雨花城投MTN001”票息下调109BP至2.11%。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数下行】

　　周二，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行2.94BP报1.3428%，7天期下行4.5BP报1.4945%，创今年10月以来新低，14天期下行2.1BP报1.9424%，1月期下行3.7BP报1.86%。

　　Shibor短端品种多数下行。隔夜品种上行1.1BP报1.321%；7天期下行3.6BP报1.489%，创2023年1月以来新低；14天期下行2.6BP报1.917%；1个月期下行0.4BP报1.695%，创2022年11月以来新低。

　　银银间市场回购定盘利率多数下行，FDR001报1.3300%，较上日涨1.00个基点；FDR007报1.4800%，较上日下行7.00个基点；FDR014报1.9500%，较上日下行1.00个基点。

　　银行间市场回购定盘利率涨跌不一，FR001报1.4800%，较上日涨3.00个基点；FR007报1.7300%，持平上日；FR014报1.9500%，较上日下行7.00个基点。

　　【利率债|财政部明年将提高财政赤字率，安排更大规模政府债券，国债期货多数收跌】

　　周二，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.62%，10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约跌0.07%；2年期主力合约涨0.01%。

　　银行间主要利率债收益率长短端分化。截止北京时间16:30，10年期国债活跃券240011收益率上行2.5bp报1.7175%，30年期国债活跃券2400006收益率上行3.25bp报1.99%，10年期国开活跃券240215收益率上行2.8bp报1.788%。

　　业内人士指出，中午全国财政工作会议内容指出，2025年要提高财政赤字率，安排更大规模政府债券。对中长端品种扰动较大，下午有传闻称明年特别国债将发行3万亿，10年国债活跃券利率从上午的低点累计上行了3.25bp左右至1.72%附近，短端需求仍然旺盛，与中长期品种走势分化。

　　【信用债|信用债收益率多数上行，全天成交超1200亿元】

　　周二，信用债收益率多数上行，全天成交超1200亿元。

　　涨幅超2%的信用债共18只，其中“21锡交04”、“24京投K4”、“24鄂联投MTN007”涨幅居前，分别涨12.22%、6.51%、5.99%，分别成交1122.24万元、106.51万元、11506.31万元。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.44个基点报1.706%，AA级中短期票据中，1年期收益率上行0.56个基点报1.8612%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.23个基点报1.752%，AA级城投债中，1年期收益率上行0.23个基点报1.8919%。

　　跌幅超2%的信用债共6只，“21万科02”、“21万科06”、“20万科04”跌幅居前，分别跌12.5%、12.23%、8.15%，分别成交834.44万元、13.15万元、4972.82万元。

　　高收益债：共12只收益率高于15%的信用债有成交，其中“23万科MTN002”、“22万科02”、“22万科01”收益率居前，分别为29.67%、25.79%、25.42%，分别成交6926.55万元、79.17万元、577.24万元。共12只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“22不动01”、“22万科05”、“20万科06”收益率位列前三，分别为13.64%、13.01%、12.46%，三只债分别成交496.88万元、1328.22万元、1209.42万元。

　　【美债市场|美债收益率多数上涨，2年期美债收益率涨5.8个基点报4.722%】

　　周二，美债收益率多数收跌，2年期美债收益率跌1.4个基点报4.341%，3年期美债收益率跌0.1个基点报4.368%，5年期美债收益率涨0.4个基点报4.446%，10年期美债收益率跌0.1个基点报4.593%，30年期美债收益率跌1.6个基点报4.764%。