①超低利率时代结束！美联储“传声筒”：特朗普贸易、移民政策成为2025年降息关键

　　素有“美联储传声筒”之称的《华尔街日报》记者Nick Timiraos最新发布文章表示，美国超低利率时代可能已经结束，若美联储认为中性利率已上升，可能会在相当长一段时间内停止降息。他强调，特朗普的贸易和移民政策将会冲击2025年降息决策。《华尔街日报》文章解释，“中性利率”即维持经济充分就业和稳定通胀的利率，无法直接观察到。相反，经济学家和政策制定者根据经济行为推断出它。如果借贷和支出强劲，价格压力上升，当前利率必须低于中性利率。如果借贷和支出疲软，通胀正在消退，利率必须高于中性利率。美联储官员每个季度都会预测长期利率水平，这实际上是他们对中性利率的估计。中值预测从2012年的4.25%下降到2019年的2.5%。该预测一直保持在这一水平直到2023年，但在今年所有四个季度的预测中都稳步上升——上周三发布的预测为3%。

　　星展银行邓志坚：上周，美股等多个资产类别经历了“过山车”式的大涨大跌。值得关注的是，美联储公布利率决议后，美股几乎抹去选举日以来的所有涨幅。前期市场逻辑主要围绕特朗普叙事，现在美联储是否能重夺主导权？其实一直很难说美联储缺乏主导权。只是以前加息周期戛然而止，都把问题归咎于特朗普。当时确实不具备降息的必要条件，所以美联储突然降息，确实有被特朗普左右的嫌疑。但现在美联储成功遏制通胀后，鲍威尔的权威性已经远超以前。所以，预计鲍威尔的计划应该不会被左右，降息周期将会延续。

　　②美股上周大跌美股知名分析师：正是抄底科技股的好时机！

　　美股周一收高，科技股领涨。上周，美联储的一套“鹰派降息”操作打得美股投资者措手不及，标普500指数上周三大跌2.95%，不少科技股巨头遭到抛售。但美股科技股知名“多头”分析师韦德布什证券全球技术研究主管丹·艾夫斯（Dan Ives）在接受采访时表示，人工智能技术的革命才刚刚开始，上周科技股的抛售恰恰为投资者提供了一个有吸引力的买入机会。他认为，科技股牛市将持续五到六年，而现在才刚刚进入第三年。他仍然坚定看好美股科技股巨头，并预计所谓的“七巨头”科技股仍然将迎来强劲的一年。他还建议投资者关注其它可能从人工智能牛市中受益的公司，包括大型软件公司。他补充说，美国当选总统特朗普的新政府明年可能会支持美股科技股，因为特朗普可能会推出放松监管的政策，允许科技公司进行更多的并购。另外，他认为最大的受益者可能是特斯拉，因为自动驾驶是未来，现在马斯克和特朗普之间的“兄弟情”是非常重要的……这仍然是2025年最好的人工智能押注之一。他表示，仅自动驾驶汽车的估值就高达1万亿美元，他认为特斯拉的估值可能会达到2万亿美元甚至更多。

　　星展银行邓志坚：科技股的盈利预期仍然处于所有行业第一位，所以仍然看好科技股。整体美股现在的PE为26.7倍，未来3年盈利的增长年率达到11%，但3年预期PEG仍然偏高，为1.8。然而，科技股的PE即便高达42倍，但3年预期盈利增长年率高达20%，3年PEG低至1.3。其中半导体的现时PE高达52倍，3年盈利增长年率高达40%，但PEG却低至0.5。所以，科技股的估值仍未完全反映未来的盈利增长。

　　东北证券首席投资顾问郭峰：A股科技股更多体现的是自主可控和新质生产力，AI+将成为明年投资的重要主线。

　　③嘉年华邮轮2024财年净利19.16亿美元扭亏为盈

　　嘉年华邮轮周末发布的财报显示，公司2024财年净利润为19.16亿美元，同比增加2689.19%；营业收入为250.21亿美元，同比增加15.88%；每股基本收益为1.50美元。从资产负债表来看，公司总负债398.04亿美元，其中短期债务17.01亿美元，资产负债比为1.24，流动比率为0.30。截至12月22日，有22家机构对嘉年华邮轮目标价做出预测，目标均价为27.66美元，其中最低目标价为17.27美元，最高目标价为32.00美元。昨天高盛也将嘉年华的目标价从32美元调高到35美元，维持“买入”评级。

　　星展银行邓志坚：美股第四季度财报其实已经开启，在第一轮发布的19只个股中，有两家非必需消费中的旅游餐饮企业，其中嘉年华邮轮CCL表现突出，股价创出三年以来的新高。公司第四财季营收59.3亿美元，创出历史最高的四季度营收，也创出历史最高年收入250亿美元。同时，嘉年华连续三个季度录得盈利，也终于结束了四年的亏损，2024年全年盈利19亿美元。综合历史来看，嘉年华在疫情前十年的每年盈利均值为20.7亿，今年的盈利已经达到均值的92%，算是基本回归正常水平。11月Markit服务业PMI大幅反弹至58，这也助证了服务业需求的增长。

　　东北证券首席投资顾问郭峰：A股消费板块是政策主要发力点，消费股值得关注。

　　国泰君安证券2025年度策略（2024-12-20发布）：2024年消费行业呈现弱复苏态势，展望2025年，决策层有望进一步加大消费刺激力度，例如通过特别国债继续扩大消费品以旧换新的范围与规模，助力消费市场企稳复苏，重点关注优质成长、以旧换新、供需优化三条主线。

　　④“特朗普2.0”到来华尔街齐声唱多美股地区银行股

　　由于特朗普承诺营造更友好的监管环境，华尔街看好地区银行股在2025年的表现。Piper Sandler的分析师Nathan Race表示，“考虑到营收增长的潜力和每股收益预期的正面修正，我们认为重点将集中在2025年的指引上，预计并购前景将成为第四季财报季讨论的焦点。”摩根大通的Anthony Elian也表示，对地区银行2025年的前景感到鼓舞。他表示，银行股的下一波上涨可能会受到特朗普政策、行业贷款增长、放松管制和并购活动回归等因素的推动。他对2025年地区银行板块的首选股包括：阿莱恩斯西部银行、第一公民银行股份、Pinnacle Financial Partners。另外，Raymond James分析师Michael Rose表示，看好那些有望从放松监管环境、正运营杠杆和收益率曲线趋陡中获益最多的银行。巴克莱分析师Jared Shaw对2025年银行业前景的预测与卖方同行大体一致：有利于增长和并购的宏观经济环境，以及净息差前景乐观。他认为，随着几个季度的业绩反映宏观背景改善，投资者将继续进入这个领域。

　　星展银行邓志坚：特朗普主张为金融企业松绑，所以投资者寄望于特朗普挑战巴塞尔协议III的约定，将银行一级资本充足率下降，为银行提供更多流动资金。如果银行流动资金充裕，下一步将要看利率走势。如果保持降息，收益率曲线将会变得陡峭。银行借短贷长的手段，在利率曲线陡峭时更能提升息差收入。但如果降息放缓，长短债息差无法拉开，银行息差收入将保持现状，盈利升幅则有限。

　　东北证券首席投资顾问郭峰：分红派息支撑国内银行股股价。A股年末蓄势整理，为春季行情做准备，风格偏向价值低估，题材股陆续退潮。

　　⑤本田日产正式宣布启动合并谈判

　　日本汽车制造商本田汽车公司和日产汽车公司昨天共同宣布，双方已就合并事宜签署谅解备忘录，将正式开启合并谈判。二者将以共同出资成立一家控股公司、双方均作为该控股公司子公司的方式进行合并。本田将主导新体制，包括拥有过半的董事会席位。双方计划于2025年6月达成最终协议，控股公司的董事会超过半数成员将由本田提名，包括首席执行官。控股公司将由本田持股过半，计划于2026年8月上市，本田和日产将随之退市。这一合并将创造出仅次于丰田汽车和大众汽车的全球第三大汽车集团，这将是自2021年成立Stellantis以来最大的行业重塑交易。

　　星展银行邓志坚：这两家日本汽车巨头的合并，虽然只是在谈判，但其实双方都非常期望达成。但所谓的合并，并不是融合为一家公司，而是合资建立一家新公司，让本田和日产成为旗下品牌。这个方案反映出两家企业背后的股东想获得对方优势，但又不想放弃自身权益。而且，本田和日产的目标群体高度相似，产品基本一对一对标，市场几乎一样，却都在面临市场份额萎缩的挑战。消息所指的方案难以为两个品牌取得协同效应。即使在生产经营上可能具有规模优势，但毕竟两个品牌又独立生产，难有效率提升空间。除非学习丰田的TBS和丹纳赫的DBS精进商业管理体系，即使不同品牌也可进行资源和信息共享。暂时只看到这两家合并即使加上三菱品牌可能会成为第三大产能车企，却未能见到优势互补。

　　东北证券首席投资顾问郭峰：政策大力提振消费，叠加近期汽车市场增速较好，A股汽车板块或迎阶段性机会。