近年来,指数化投资以其独特的优势,逐渐成为投资者配置资产、获取市场增长红利的重要工具。目前,各大基金公司加大投入,持续升级智能化投研系统。其中,信达澳亚基金打造数字化技术,构建HAI量化投研体系,进入指数化投资2.0阶段。“作为资管行业‘原材料供应商’,公司将完善指数产品矩阵,持续培育‘指数+’品牌,为投资者提供优质的基金产品。”信达澳亚基金量化投资部总监林景艺说。
A股存在丰富的超额收益机会
在林景艺看来,指数化投资挑战与机遇并存:产业转型叠加技术革命,国内经济将出现结构性变化,新兴产业不断涌现,中长期发展空间较大;A股上市公司超过5000家,深度研究覆盖的上市公司数量有限,大部分上市公司存在错误定价;学历背景、研究深度、认知高度等因素影响下,投资者的投资能力差异明显;套利工具较少,错误定价在短期内很难得到修正。
“因此,A股仍然是弱有效市场,长期来看拥有获取超额收益的机会。”林景艺表示,在紧密跟踪指数的基础上,可以有效挖掘超额收益。基金三季报显示,自2023年12月19日成立以来,林景艺管理信澳宁隽智选,收益达到13.48%,表现良好。
林景艺认为,随着指数化投资理念逐渐成熟,指数基金的市场认知度持续增长。当前,公募基金行业将大量资源和精力投入到金融科技的开发和应用,通过运用先进的量化技术,不断增强投资研究能力。
以投资逻辑驱动量化技术
在林景艺看来,量化技术主要有两大方向:
一是数据驱动的量化技术,即通过大规模的数据和机器学习,寻找数据间的相关性,挖掘有效因子、策略,形成最终预测。该技术侧重短期预测,对交易速度、交易频率的要求更高,侧重于比拼算法、算力、交易效率。
二是逻辑驱动的量化技术,即从合理性出发,将主动研究的投资逻辑和思考框架用数据、计算机语言进行建模和验证。
“公募基金在逻辑驱动的量化技术方面,具有较大优势。”林景艺表示,信达澳亚基金培养了一批专业性强、研究深的主动量化投资团队,持续提升、优化模型和策略,打造出“HAI”量化投研体系。
具体看,HAI量化投研体系分为收益预测模型、风险预测模型、交易成本预测模型三部分。
林景艺表示:“HAI量化投研体系不会替代主动投资,而是在主动研究无法覆盖的股票中,用基本面逻辑挖掘其超额收益。”
充分理解股票价格的形成机制
“超额收益来自对错位定价的纠偏,HAI量化体系的收益预测模型体现了团队对股票价格形成机制的理解,它的理论基础来自行为金融学家罗伯特·席勒。” 林景艺表示,席勒理论认为股票价格受到其基本面价值和投资者情绪的共同影响。
具体来看:基本面价值方面,股票价格应该反映其内在价值,也就是未来股息或现金流的现值;投资者情绪方面,由于市场参与者的非理性行为,有可能显著影响股票价格,导致价格偏离其基本面价值。
因此,林景艺认为,收益预测模型是从不同角度刻画股票基本面价值和投资者情绪变化,从而对股票价格进行预测;再针对特定的指数基准,通过风险模型和交易成本模型进行组合优化,以达到获取超额收益的目标。
基于这个体系,林景艺带领团队布局了第一阶段的产品矩阵,信达澳亚HAI量化“指数+”产品覆盖了沪深300、中证500等主要宽基指数,也覆盖了中证红利、中证国企等主题特色指数。“未来,公司将持续打造‘指数+’品牌,在指数收益的基础上,力争为投资者提供长期、稳健的超额收益。”林景艺说。