据公开信息显示，近日“智慧树”母公司上海卓越睿新数码科技股份有限公司（下文中简称“卓越睿新”）在招股书失效后，于港交所更新招股书，计划赴港上市。事实上，2021年初卓越睿新就曾瞄准A股市场，但其于今年4月主动终止了A股的上市进程。

　　当下，科技+教育的概念已深入人心。作为有关技术相对最为成熟的“数字化教育”赛道，卓越睿新已深耕多年。蓝鲸教育结合其招股书，深入剖析该公司的经营发展态势。

　　数字化解决方案提供商

　　据卓越睿新招股书显示，该公司是一家高校教学数字化解决方案提供商，主营业务为高校数字化教育内容、数字化教学场景服务及产品的开发、交付和运营。其产品服务覆盖教、学、练、考、评、管等方面。公司希望推动教育资源广泛分布及教学成果水平提升，以赋能高校、教师和学生。

　　据弗若斯特沙利文的数据显示，2023年，卓越睿新在中国高等教育教学数字化市场所有公司中收入排名第二，市场份额为3.4%；而在中国高等教育数字化教学内容制作市场所有公司中收入排名第一，市场份额为6.2%。

　　时至今日，卓越睿新已开发超33000门数字化课程，且其服务及产品涵盖教育部认可的12个学科门类及92个专业。公司有513门数字化课程在教育部首批及第二批国家级一流本科课程认定、以及职业教育国家在线精品课程遴选中获评金课，该数量在中国高等教育教学数字化市场按收入计的前五大参与者中排名第一。

　　卓越睿新的的收入主要来自两种类型服务及产品，即数字化教学内容服务及产品以及数字化教学环境服务及产品。截至2024年6月30日，卓越睿新在93个城市设有240个客户服务和支持中心，覆盖中国绝大部分省、市及自治区。

　　利润波动大，销售、研发占开支大头

　　公司业绩方面，2021年卓越睿新实现收入4.17亿元、毛利2.13亿元、经营利润3614.3万元、本公司拥有人应占利润3374万元。2022年，其实现收入4亿元，同比减少4.08%；实现毛利1.77亿元，同比减少16.90%；经营利润由盈转亏，亏损为7938.7万元；本公司拥有人应占利润也不例外，出现亏损5911万元。

　　到了2023年，卓越睿新则实现收入6.53亿元，同比增长63.25%；实现毛利3.96亿元，同比增长123.73%；到了这一年，其经营利润又由亏转盈，实现盈利8709.3万元；本公司拥有人应占利润也是如此，由亏转盈实现8142.1万元。

　　至于以截至6月30日止六个月为期来计算，2023年上半年卓越睿新实现收入2.04亿元、毛利9200.4万元、经营亏损6002.3万元、本公司拥有人应占亏损4606.6万元。2024年上半年，卓越睿新则实现收入2.41亿元，同比增长18.14%；实现毛利1.11亿元，同比增长20.65%；实现经营亏损1.09亿元，同比扩大81.67%；实现本公司拥有人应占亏损8885.5万元，同比扩大92.89%。

　　从上述财务数据来看，卓越睿新2021年至今，其营收呈螺旋向上的发展态势，但三项利润数据波动很大——由盈转亏再由亏转盈，盈利能力很不稳定。到了以半年为期的2023/2024两个上半年的数据，利润方面可以说是2024上半年明显不如2023上半年。总体来看2023年可以说是卓越睿新最近三年左右时间的业绩顶点，这并不是一个好兆头。

　　开支方面，卓越睿新作为一家教育数字化产品供应商，其开支大头主要分两项。一项为销售开支，其销售开支2021-2023年等同于收入的比例依次为26.6%、32.2%、25.7%。至于2023、2024两个上半年，2023年上半年等同于38.6%，2024年上半年则达到43.3%，是招股书披露时间内的峰值。另一项为研发开支，其2021-2023年等同于收入的比例依次为16.6%、24.5%、15.5%。两个上半年，则依次为24.8%和22.5%。

　　细化到按服务及产品类型划分收入，我们可以看到，数字化教学内容服务及产品自2021年至今，基本呈一直上升的发展态势——2021年占总营收比重为80.3%，到了2024年上半年则达到了87.1%；而数字化教学环境服务及产品的占比则从18.5%一路降至12.8%。

　　但与此同时，我们却发现数字化教学环境服务及产品业务的毛利率，却明显高于数字化教学内容服务及产品业务。数字化教学内容服务及产品2021年的毛利率为50.5%，到了2024年上半年则降到了43.5%；数字化教学环境服务及产品的毛利率则从2021年的50.9%，升至2024年上半年的62.7%。二者毛利率的情况与占总营收比重的情况呈倒挂的态势，一定程度上反映出卓越睿新的业务方向上或许有待调整。毕竟“辛苦活”占总营收比重反而更高，活儿是越干越累。

　　新浪、百度为公司股东，公司现金储备有待加强

　　资本化方面，卓越睿新的股东方中存在两家互联网大厂。

　　招股书显示，截至最后实际可行日期，卓越睿新的股东中有两家值得关注。一为金卓恒邦、持股比例17.89%，一为百瑞翔创投、持股比例为10.06%。在招股书中卓越睿新给出二者身份所在：金卓恒邦通过合约安排由Sina Corporation最终控制，百瑞翔创投由北京百度网讯科技有限公司全资拥有。

　　资产结构方面，卓越睿新2021、2022、2023年上半年、2024年上半年的资产总值依次为6亿元、5.65亿元、6.28亿元和5.28亿元，负债总额依次为2.42亿元、2.63亿元、2.38亿元和2.24亿元，资产负债率依次为40.29%、46.45%、37.85%和42.37%。与此同时，卓越睿新手中持有的期末现金及现金等价物则依次为9743.2万元、2.06亿元、9848.6万元和6889.8万元，占总资产比重达16.17%、36.46%、15.61%和13.07%。

　　从上述数据我们不难发现：首先，卓越睿新公司体量很小，资产总额最高也就是6亿元上下，且到了2024年上半年还达到了最低的5.28亿元，证明其业务同样受下行经济周期的影响较为明显。

　　其次，其资产负债率相对稳定，一直在40%上下徘徊。但作为一家主营数字化教育产品及服务的公司，这一资产负债率可能相对略高。

　　最后，卓越睿新手中持有的现金及现金等价物算不上充裕，最高超30%但仅有一年。剩下的披露期只在15%上下徘徊，2024年上半年更是到了最低的13.07%。而且从额度看多有不足1亿元的时期，可以说抗风险能力相对较弱，亟需提高自身的现金储备。