2017年，蒙牛乳业（02319）时任CEO卢敏放怀着对未来的美好期许，许下2020年营收、市值双千亿的愿望。这个愿望拖延了三年，在2023年险些达成，遗憾以986.2亿元的收入堪堪擦过。差之一毫，失之千里。千亿市值一度完成，如今股价又回到了2017年。

　　更不要说达到2020年卢敏放提出的五年计划“再造一个蒙牛”：蒙牛乳业营收翻一番，达到1500亿元。

　　蒙牛乳业等不下去了，乳业龙头换了掌门人。

　　蒙牛乳业2024年上半年营收为446.7亿元，同比下降12.6%；股东应占利润为24.5亿元，同比减少19%。收入和利润都是四年来的低点。上半年公司现金及等价物为184.4亿元，有息负债415.6亿元，现金债务比仅为0.3。

　　《财中社》发现，蒙牛乳业近年业绩增长放缓。2022-2023年蒙牛营收同比增长5.1%、6.5%，股东应占利润同比增长5.5%及-9.3%，2023年已经出现近两位数的负增长。

　　当前原奶过剩，包括蒙牛乳业在内的许多乳业公司的日子都不好过。据农业部数据，2024年9月，原奶价格从2021年的4.38元高点下跌至3.14元/公斤。据尼尔森IQ，2023年全国人均奶类消费量为41.3千克，同比下跌1.5%。

　　在此节点，蒙牛乳业选择换帅。10月10日，卢敏放宣布辞任公司执行董事、董事会副主席及公司战略及发展委员会和可持续发展委员会成员。此前的3月，卢敏放辞去了CEO职务。

　　CEO换成蒙牛乳业老将，原高级副总裁、常温事业部负责人高飞。《财中社》注意到，高飞1999年加入蒙牛乳业，历任销售及营销部区域经理、中心经理、销售总经理、营销总经理等职务，参与创造蒙牛乳业高速发展并领先行业的全过程。

　　前CEO卢敏放任职期间，蒙牛乳业完成多项业务并购。在奶酪业务方面，至2022年，蒙牛乳业累计收购奶酪商妙可蓝多（600882）35%股份，成为第一大股东；在奶粉业务方面，2019年9月收购奶粉业务澳大利亚的有机奶粉贝拉米（Bellamy），2013年124亿港元收购奶粉商雅士利51%股份；在上游原奶市场，2017年，18.7亿港元增持现代牧业（01117）16.7%股权，蒙牛乳业及一致行动人持股比例累计达37.7%。

　　卢敏放的收购没能使多元化业态贡献明显收入增长，蒙牛乳业的主要收入还是依靠液态奶。

　　用液态奶负责人高飞这名守成老将，是否意味着蒙牛乳业开始更重视核心业务液态奶了呢？

　　2024年上半年，蒙牛乳业液态奶发力增量渠道。2024年半年报显示，公司的主营业务中，支柱产业液态奶业务超八成，占总营收的81.2%，营收为362.6亿元，同比降低12.9%。从市场份额上看，公司液态奶2024年上半年电商和生鲜电商份额第一，蒙牛乳业还加紧布局鲜奶咖啡、茶饮、零食量贩、会员店等增量渠道。

　　液态奶还推出新产品以应对萎靡市场。蒙牛乳业管理层分析，2024年原奶供给过剩，需求不及预期，需供矛盾凸显，乳制品行业整体呈现短期下滑，故而蒙牛乳业拓展新品类，推出特配产品0乳糖牛奶，满足乳糖不耐受群体需求。

　　此外，蒙牛乳业加大了冷饮库存的清库存促销活动。2024年上半年，营收排名第二的业务冰激淋业务占7.5%，为33.7亿元，同比下降21.8%。据管理层分析，冰激凌行业整体销量下滑，行业渠道库存偏高，清库存促销力度加大。

　　值得一提的是，蒙牛乳业冰激淋的海外业务“无心插柳柳成荫”。据管理层分析，海外产品整体销售收入增长，利润率提升，公司旗下艾雪冰激淋东南亚市场突破，在印尼市场份额第一，菲律宾即食冰激淋市场份额第二。

　　2024年上半年，公司高期待下的奶酪业务营收仅占比4.7%，为21.1亿元，同比降低6.6%。2023年蒙牛奶酪业务首次被单独列出，2023年奶酪猛增315%，为22.6亿元。

　　然而，同期，曾饱受期望的奶粉业务仅占比3.7%，为16.4亿元，同比下滑13.7%，蒙牛乳业解释称，奶粉业务下滑受人口出生率下滑等不利因素影响。

　　但不同于蒙牛乳业管理层分析，公司的“友商”伊利股份（600887）在奶粉业务上越走越远。2024年上半年，伊利股份奶粉零售额市场得到提升，婴幼儿营养品、成人营养品和餐饮B2B业务为代表的高附加值品类与业务增长良好。

　　伊利股份的主营业务和蒙牛乳业有所区别，伊利股份的液态奶仅占六成，奶粉也是一笔重要业务。2024年前6个月，伊利股份主营液体乳业务收入368.9亿元，占比61.8%；奶粉及奶制品业务收入145.1亿元，占比24.3%；冷饮业务收入73.2亿元，占比12.3%。

　　伊利股份三种业务都超过了蒙牛乳业，且净利润实现增长。据2024年前三季报，竞争对手伊利股份营收为890.4亿元，同比下滑8.6%；归母净利润为108.7亿元，同比增长15.9%。

　　蒙牛乳业在努力实现增长。销售出身的高飞，开始压缩销售费用。2024年上半年，公司销售及分销费用减少8.8%至126.8亿元，其中产品和宣传及行销费用减少12.1%至45亿元；行政费用下降11.1%至19.4亿元。

　　前几年公司销售费用节节走高，2021-2023年蒙牛乳业销售及分销费用分别为234.9亿元、223.5亿元、251.9亿元，分别增长9%、-4.9%、12.7%；而竞争对手伊利股份的销售费用近两年都不到230亿元（据财中社《深度 | 如何过寒冬：蒙牛乳业借钱裁员砍费用》）。

　　为实现降本增效，2024年上半年蒙牛乳业优化3000名雇员。2024年上半年，蒙牛乳业在国内外员工超过4.3万名，雇员总成本为42亿元，而2023年底，员工数量为4.6万名，雇员总成本为90.1亿元。

　　在2021年1月15日，蒙牛乳业到达市值的高光时刻，高达1960.6亿港元。截至12月19日收盘，公司市值仅不到700亿港元，缩水64.3%。

　　蒙牛乳业的千亿营收目标已经拖了四年了，还要再拖几年？更不用说2025年计划达成的“再造一个蒙牛”目标了。