本周，全球资本市场迎来年内最后一次“全球央行超级周”。整体而言，共有美联储、日本、英国、瑞典、挪威等25家央行宣布利率决议。我们先来看看全球主要央行利率决议的情况。

美联储仅加息25个基点

　　在众多央行之中，美联储的决策备受瞩目。美国东部时间12月18日，美联储宣布降息25个基点，并上调今明两年美国实际GDP增速预期，其中今年从2%大幅上调至2.5%。

　　美联储主席鲍威尔在随后的发布会上表示，通过此次降息，美联储将政策利率从峰值利率下调了100个基点，因此可以更加谨慎考虑下一步的利率调整。

　　美联储放缓降息步伐主要出于哪些考虑？这是否意味着美联储货币政策进入“暂停加息”的新阶段？我们来连线东方金诚研究发展部高级副总监白雪。

　　美联储基于两个因素“鹰派”降息

　　白雪：美联储在这次议息会议上的立场较为“鹰派”，尽管实施了降息，但市场普遍认为这是一次“鹰派降息”，主要基于两点原因。

　　第一个原因是自今年9月份以来，美国的去通胀进程出现了明显的停滞。从今年以来的通胀下行速度有所减缓，尤其是过去3个月的通胀数据显示，CPI整体有所上升，而核心CPI连续3个月持平，核心通胀指标显示出一定的黏性。特别是服务业和劳动力相关价格的压力，使得核心CPI的下降速度慢于整体CPI，导致美国的去通胀进程出现了明显的停滞。

　　第二个原因，也是更为重要的一点，是特朗普未来的经济政策可能会对明年甚至更长时间后的美国通胀造成较大扰动。市场普遍认为特朗普的减税、加征关税和驱逐移民的政策组合，可能会推高美国的通胀和通胀预期上行的风险。之前市场上一直在进行的特朗普交易持续升温，推动了市场利率和通胀预期持续上升，这也充分说明了这一点。这两个主要原因导致了美联储此次采取了“鹰派降息”的立场。

　　明年美联储降息节奏或将大幅放缓

　　白雪：尽管美联储目前仍处于降息周期，但从会后表态来看，未来通胀在美联储决策中的权重可能会提升。明年，随着特朗普经济政策的实施以及美国外部环境不确定性风险的增加，美联储将进入一个新的观望阶段，与今年相比，降息节奏可能会大幅放缓。

　　明年美联储的降息操作可能会更前置，主要集中在上半年，主要有两个原因：一是今年一季度的高通胀基数意味着明年上半年CPI同比增速可能会继续回落；二是根据特朗普竞选时的表态，他上任后可能会首先推行驱逐移民政策，这可能会导致上半年新增非农数据的中枢因非法移民退出劳动力市场而出现回落，同时其他政策效果可能还未完全显现，因此明年上半年可能是降息的有利时机。预计上半年可能会出现2次25个基点的降息，全年累计降息次数可能在2到3次左右。

日本央行维持利率不变

　　在美联储之后，日本央行于19日上午公布利率决议。日本央行宣布维持利率不变，符合市场预期。这是日本央行连续第3次暂停加息。日本央行表示，货币政策给股票和汇率带来的相互作用存在“高度不确定”。

　　为何日本央行按兵不动？此举将对日本股市和外汇带来哪些影响？在美联储“变鹰”的情况下，后续日本央行的货币政策将何去何从？复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚为我们带来他的解读。

　　日本输入型通胀压力正在减弱

　　孙立坚：第一个方面，日本今天的利率政策调整表现得非常谨慎，主要是因为存在对日本经济是否形成了牢固基础的隐忧。目前日本经济的良好表现，究竟是因为维持了较弱日元和低利率水平所带来的优势，还是因为加息导致经济开始走强、通缩预期减弱，这一点目前很难做出更准确的判断。

　　日本政府的谨慎态度也反映了他们预判克服通胀压力的程度比上一次加息时小，美国的输出型通胀水平正在降低，日本输入型通胀压力也在减弱，这也是他们谨慎考虑不加息的原因之一。

　　另外，日本央行最近的利率政策操作也借鉴了美国的预期管理方式，即在当前环境下不制造市场恐慌，保持与市场预期的一致性。

　　日本重视维持弱势日元

　　孙立坚：弱势的日元要比强势的日元更能够给予外资企业更多的魅力，让它能够进入到北海道、熊本等地区，日本正在打造的一个AI产业的新生态。所以日本非常看重弱势日元。而弱势日元会导致出现强势股价的反转现象，也是这些年来日本保持低利率水平的原因之一。所以，日本央行根据目前的状况进行谨慎判断，维持现有的日元水平，符合日本目前的基本面。

　　日本央行3月加息的概率较高

　　孙立坚：日本近期的经济数据显示了较为积极的表现，甚至长期低迷的实际工资状况在本季度也有所改善，实现了正增长，这为日本央行加息提供了重要依据。过去，人们担心名义工资虽然增长，但通货膨胀率更高，导致实际购买力下降，这会影响民众的消费意愿和企业的投资意愿会因为实际工资水平的下降而裹足不前。但现在实际工资的增长增强了央行加息的信心，日本央行希望进一步评估加息周期的时机，通过观察到日本中小企业和大型企业都有能力提高工资，日本央行将会持续并按照节奏地推进加息。

　　因此，不排除日本在1月份加息的可能性，而3月份加息的概率非常高，除非美国或全球经济出现重大变化，否则加息的节奏不太可能改变。

英国央行宣布利率决议

　　12月19日晚，英国央行宣布利率决议。与日本央行一样，英国央行维持利率不变。为何英国央行没有跟随美联储、欧洲央行的步伐宣布降息？哪些因素影响英国央行的决策？我们来听听中国人民大学经济学院副院长王晋斌的分析。

　　控通胀为英国央行首要任务

　　王晋斌：英国目前的情况与美联储和欧洲央行所面临的情况存在较大差异。英国的通胀率相对较高，11月为2.6%，高于2%的通胀目标。同时，尽管英国经济有所修复，但状况并不十分理想。

　　从货币政策角度来看，英国对通胀的容忍度不如美联储。2020年8月美联储公布了新的货币政策框架，2021年6月欧洲央行也公布了新的货币政策框架，两者都采用了平均通胀目标值，对通胀的容忍度实际上高于英国央行。

　　因此，英国央行当前的首要任务可能是将通胀降至2%的目标水平。在这种情况下，即便经济修复并不理想，英国央行可能仍会将控制通胀作为当前的首要任务，这与美联储和欧洲央行的货币政策存在一定差异。