债市周四（12月19日）震荡向暖，国债期货主力多数收涨，银行间现券收益率回落1-2BPs，上日受监管约谈消息影响的离场情绪渐熄；公开市场连续三日净投放，随着税期影响结束，银行间市场资金面转为宽裕状态。

　　机构认为，“适度宽松”基调下利率定价年度级别的宽松预期，若短期降准落地，或存利多出尽压力，但长期宽松明确下，预计做多热情也会逐步修复；若降准落空，适度宽松基调明确的环境下市场预计投资者不会过度担忧政策会转向。

　　【行情跟踪】

　　国债期货收盘多数上涨，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.08%。此外，30年期主力合约收跌0.25%，盘中一度跌超0.5%。

　　银行间现券全线走强，短券表现亮眼。截至发稿，1-3年期国债活跃券收益率下行3-5BPs，7年及10年期国债下行超2BPs。3年期“24附息国债10”报1.195%，续刷历史新低。10年期“24附息国债11”报1.7375%，抵达1.74%下方；同期限“24国开15”下行3BPs触及1.81%。30年期“24特别国债06”下行1BP报1.995%，盘中一度上行至2%上方。

　　中证转债指数收盘跌0.16%，18只可转债跌幅超2%，伟隆转债、起步转债、远信转债、普利转债、洛凯转债跌幅居前，分别跌13.07%、12.7%、12.25%、8.47%、4.03%。涨幅方面，20只可转债涨幅超2%，欧通转债、“N皓元转”、佳力转债、联得转债、奥飞转债涨幅居前，分别涨20%、19%、14.69%、9.14%、8.3%。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，当地时间12月18日，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨11.4BPs报4.369%，3年期美债收益率涨13.3BPs报4.367%，5年期美债收益率涨14.8BPs报4.415%，10年期美债收益率涨12BPs报4.523%，30年期美债收益率涨9.2BPs报4.683%。

　　欧元区市场方面，当地时间12月18日，欧债收益率集体上涨，法国10年期国债收益率涨1.4BP报3.045%，德国10年期国债收益率涨1.5BP报2.243%，意大利10年期国债收益率涨1.8BP报3.401%，西班牙10年期国债收益率涨1.3BP报2.934%。其他市场方面，英国10年期国债收益率涨3.4BPs报4.556%。

　　【一级市场】

　　进出口行1年、2年、3年期金融债中标收益率分别为1.1522%、1.2300%、1.2788%，全场倍数分别为3.66、5.06、5.26，边际倍数分别为2.48、3.48、3.29。

　　2024年的地方债发行进入尾声，多重因素交织下，2025年的地方债发行节奏值得关注。据不完全统计，近期已有云南、贵州、四川三省披露了明年一季度的地方债发行计划，新增债与再融资债合计1910.59亿元。2025年地方债发行节奏或前置，机构预计一季度专项债供给在1.2-1.6万亿，用于化债的2万亿再融资债也会提前发行。

　　【资金面】

　　央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，12月19日以固定利率、数量招标方式开展了806亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日661亿元逆回购到期，单日净投放145亿元，为连续三日净投放。

　　资金面方面，随着税期影响结束，银行间市场资金面延续上日来的宽裕状态，存款类机构隔夜回购利率微跌，七天期降逾10BPs。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.6375%左右，较上日略降。

　　【机构观点】

　　中金公司：美联储降息落地，相比已经充分预期的降息本身，此次会议的焦点在于面对特朗普就任后的政策与经济不确定性，美联储在2025年将如何降息，这将直接决定后续的降息路径和资产走势，毕竟美股在短期持续上涨后已经处于高位，其他资产在经历了特朗普当选后的“特朗普交易”后，也处于瓶颈期。

　　华泰固收：鉴于利率债已经隐含了较高的降息预期，未来波动大概率加大，信用债补涨可能和票息价值受到更多关注。城投债化债利好持续，可以在2027年6月之前到期的城投债进行下沉，流动性较好的城投债可适度拉长久期到3-5年。近期品种利差大多被动走阔，关注优质国企私募永续、中高等级ABS配置机会。