一年的时间内，欧菲光的实控人蔡荣军三次通过非交易过户的方式偿还债务，其所控制股权从19.63%连续下降至14.09%。三次交易对手方均为国资背景，此次蔡荣军与巢湖科技的非交易过户定价为9.107元/股，仅为当前欧菲光股价的7成左右。

　　截至12月19日，欧菲光的股价收于12.73元/股，总市值为421.56亿元。这家超400市值的光电龙头正遇阵痛期。

　　作为光学行业头部企业的欧菲光在2020年左右就开始与合肥国资进行深度合作，公司计划投资数十亿在巢湖建设智能手机、智能汽车等产品用的光学镜头产线，但规划了四年的项目两度延期，至今未能落地。到三季度末时，欧菲光负债率攀升至79%以上，公司将上述项目所募资金暂时用于补流。

　　频频转让股份还款，蔡荣军资金压力显现

　　12月17日，欧菲光公告，公司控股股东欧菲投资控股有限公司（以下简称“欧菲控股”），及其一致行动人裕高（中国）有限公司（以下简称“裕高中国”），以非交易过户的方式抵偿向巢湖生态科技发展有限公司（以下简称“巢湖科技”）的欠款，欠款总金额约为5亿元。

　　巢湖科技由巢湖市人民政府办公室100%持股，交易之后，巢湖科技将持有欧菲光1.66%的股份。同时，欧菲控股、裕高中国持股比例分别下降为8.84%、4.6%，欧菲控股仍然为欧菲光控股股东，公司实控人蔡荣军直接持有以及通过欧菲控股、裕高中国间接控股比例下降至14.09%。

　　具体来看，此次以非交易过户方式抵偿欠款的源于2023年，欧菲控股向巢湖科技借款4亿元，并以其自身及其一致行动人裕高中国持有的公司股份提供质押担保。双方约定2024年12月31日前偿还借款，截至12月17日，此次借款产生利息约9955万元。按照最长两年期借款计算，以此计算欧菲控股该笔借款利息率在12.5%左右。

　　去年6月，欧菲控股在借款后首次以“偿还债务”为由，首次向巢湖科技质押了2500万股股票，占其所持股份的7.49%。之后在6月、7月，欧菲控股和裕高中国两次将此前向巢湖市城镇建设投资有限公司（以下简称“巢湖城投”）质押的股份解除质押，并同时再次向巢湖科技进行质押式回购业务，分别涉及股份数量达到8592.16万股和1.23亿股。

　　近日，借款即将届满之日，欧菲控股打算直接以质押证券处置过户的方式抵债。公告显示，欧菲控股、裕高中国分别将以172.42万股、5312.92万股股票抵偿对巢湖科技的欠款，非交易过户价格为9.107元/股。

　　而截至12月19日收盘，欧菲光股价为12.73元/股，此次转让的股权对应市值约7亿元。

　　转让股权偿债的行为背后，蔡荣军的资金压力显现，2020年6月，蔡荣军为降低自身负债需求，在一个月内通过欧菲控股和裕高中国合计减持套现超过8亿元。此后，蔡荣军也通过为欧菲光引入战投股东、向国有资本转让股份等方式，频频后撤。

　　根据减持新规，欧菲光这类符合破发的上市公司控股股东在二级市场减持受限，一直有偿债压力的蔡荣军也不是第一次通过股份转让的方式进行还债，市场对其举动也存在“绕道减持”的质疑。

　　2020年，欧菲控股曾向巢湖城投借款8.95亿元，并以其自身以及一致行动人裕高中国所持股份进行质押，巢湖城投是巢湖市人民政府办公室全资持股的另一家公司。到2023年12月，欧菲控股和裕高中国就以向巢湖城投合计转让8233万股股份的方式偿还债务，当时非交易过户价格为6.643元/股，偿还债务总金额约为5.47亿元。

　　今年，欧菲控股在2019年向深圳市元鼎实业投资有限公司（以下简称“元鼎实业”）的借款也还不上了，元鼎实业背后由深圳市光明区国资委全资控股。4月，为解决历史遗留债务，欧菲控股和裕高中国以8.262元/股的价格，向元鼎实业合计转让了3582.67万股股份偿还借款，还款总金额约为2.96亿元。

　　募资连续用于补流，巢湖项目难落地

　　作为光学领域头部企业之一，欧菲光目前的收益主要由智能手机、智能汽车、新领域三大业务体系构成。基本是从2020年起，欧菲光和合肥市巢湖市政府开始在光学领域进行密切的投资合作。

　　2020年，欧菲光抛出67.58亿元的大手笔定增方案，募集资金计划用于高像素光学镜头建设项目、3D 光学深度传感器建设项目、高像素微型摄像头模组建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

　　定增中的高像素光学镜头建设项目、3D 光学深度传感器建设项目均将在巢湖市落地，同时欧菲光还将在巢湖建设研发中心。2020年4月，为了上述两个项目，欧菲光专门成立了合肥欧菲光电科技有限公司（以下简称“合肥欧菲光电”）。

　　按照欧菲光的计划，高像素光学镜头建设项目将设计生产适用于智能手机领域的手机镜头，预计达产后将形成年产9.8亿颗手机镜头的产业规模。2020年6月定增预案披露时，上述项目都已经取得巢湖市发改委的项目备案。

　　值得一提的是，该定增计划中，合肥市国资委全资控股的合肥市建设投资控股（集团）有限公司（以下简称“建投集团”）、合肥市高新区国有资产管理局全资控股的合肥合屏投资有限公司（以下简称“合肥合屏”）承诺分别出资12亿元、10亿元进行认购。

　　一年之后，欧菲光的定增几经波折终于落地，包括建投集团、合肥合屏认购的22亿元在内，欧菲光总共募得资金35.3亿元，为计划的一半左右。

　　于是，欧菲光砍掉了3D光学深度传感器建设项目、研发基地建设等三个项目，并且将高像素光学镜头建设项目募资投入金额降低至15.15亿元。同时，2021年开始谋求在智能汽车行业布局的欧菲光，后来又从这15亿募资中分出2亿元在巢湖建设适用于智能汽车、VR/AR等领域的光学镜片和镜头产线。

　　按照计划，这两个光学镜头项目分别将在2023年2月和2026年1月达到可使用状态，但在2022年8月，募投项目仍未动工的欧菲光首次将上述项目延期一年。到2023年末时，欧菲光的高像素光学镜头建设项目仍然未开始投资建设，这一次欧菲光将完工期限又往后延了两年。多番调整后，至今难以落地。

　　今年上半年，欧美光实现营业收入95.36亿元，智能手机产品销售收入约为74.06亿元，占公司收入比例为77.66%。除此之外，欧菲光近年来在智能汽车领域投入极大关注，上半年该部分业务收入约为10.68亿元，占公司收入比例约为11.2%，是欧菲光收入第二大的业务板块。

　　在多领域投资布局时，上市公司资金压力日渐显现。截至2024年9月末，欧菲光资产负债率达到79.01%。

　　期末时，欧菲光货币资金约为17.1亿元，同时，公司仅短期借款就达到33.73亿元，较年初增长29%，账面资金不足以覆盖短期借款。此外，欧菲光还有27.58亿元一年内到期的非流动负债、14.22亿元长期借款等带息负债。

　　压力之下，欧菲光频繁动用募集资金暂时补充流动资金。2023年7月，欧菲光闲置募集资金暂时补充流动资金的额度由6.5亿元提升至15亿元，今年7月即将到期时，欧菲光再将上限提高到15.5亿元。

　　从金额来看，15.5亿元的闲置募集资金基本等于欧菲光计划投入在巢湖的高像素光学镜头建设项目等两个项目的投入金额。