近期沪铝表现乏力，主力合约期价在跌破前期整理区间下沿后，以连收四阴的形态震荡下行，目前运行于19900元／吨附近。预计后期在基本面利多有限的背景下，沪铝以弱势震荡格局为主。

　　今年11月份国内电解铝产量为358.4万吨，同比增长2.74%，1—11月国内电解铝厂产量累计同比增长3.86%。截至11月底，相关机构统计国内电解铝建成产能4571万吨，电解铝运行产能4368万吨，行业开工率同比增长0.46个百分点，至95.56%。12月份复产与新增产能爬产带动国内电解铝运行产能继续走高，但因广西某电解铝厂停槽技改预计影响产能10万吨／年，四川某铝厂与重庆某铝厂小规模停槽技改，预计12月整体运行产能增量放缓，预计12月底国内电解铝年化运行产能达4369万吨。

　　进口方面，海关总署数据显示，今年1—10月我国累计进口原铝182.5万吨，同比增长55.7%。其中，10月原铝进口总量17.48万吨，同比下降19.31%，环比增加27.51%。从进口国来看，今年1—10月中国原铝进口来源于俄罗斯的总量为90.27万吨，同比下滑4.79%，在国内进口总量中的占比为49.5%，是国内原铝进口的第一来源国。欧美对俄铝的制裁加深了全球铝锭供应结构性矛盾，在全球供应链的重新配置下，国内铝价大涨也推动了电解铝进口的增长。结合长单占比及未来进口来源的增量预期，相关机构预计，2024年国内原铝进口总量有望达到200万吨，同比增长45%。

　　在出口订单未全部交付与国内年底订单交付需求的支撑下，前期国内铝下游需求未大幅下滑，下游大多采取按需采购的策略。截至12月16日，国内电解铝锭社会库存55.1万吨，较12月9日下降0.2万吨，比去年同期高6.8万吨。随着近期新疆地区运输缓解，叠加国内铸锭量增加，电解铝将面临累库压力。年底前铝锭累库压力基本可控，预计铝锭库存在60万吨附近徘徊。

　　12月以来，国内电解铝成本重心上移。氧化铝方面，矿端供应紧张局面未有效缓解，叠加环保与安全生产要求趋严，限产风险令供应担忧情绪升温，刺激氧化铝价格屡创新高。在氧化铝原料成本大幅增长的带动下，电解铝的成本明显抬升。截至12月16日，国内电解铝即时成本21510.08元／吨。在电解铝成本高企的同时，电解铝现货价格弱势震荡，导致电解铝利润处于持续亏损的状态。截至12月16日，国内电解铝即时亏损1350.8元／吨。随着枯水期高电价的来临，12月份电解铝平均成本或提升至20500元／吨，行业利润仍有回落空间。

　　今年以来，在汽车以旧换新补贴和置换更新补贴的支持下，购车需求继续释放，汽车市场保持稳步增长。中汽协数据显示，2024年1—11月汽车产销分别完成2790.3万辆和2794万辆，同比分别增长2.9%和3.7%。

　　新能源汽车作为国内汽车市场的增长引擎，其产销量和保有量快速增长，市场占有率稳步提升，对整体汽车销量的增长有较强的支撑作用。今年1—11月中国新能源汽车产销分别完成1134.5万辆和1126.2万辆，同比分别增长34.6%和35.6%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。此轮汽车消费政策的实施对汽车产业绿色转型有明显的促进作用，进一步巩固了新能源汽车产业的先发优势。

　　整体来看，自汽车以旧换新政策加码实施以来，提振效果明显，汽车报废更新补贴申请量加速增长。截至12月9日，全国汽车以旧换新补贴申请量合计突破500万份。其中，报废更新超244万份，置换更新超259万份。中汽协预计2024年我国汽车总销量将超过3100万辆，同比增长3%。预计新能源汽车销量达到1300万辆，较前期预测的1150万辆有所上调，汽车出口量达580万辆。

　　基本面上，需求端正值消费淡季，叠加出口退税政策取消，出口订单有下滑预期，上周国内铝加工行业开工率环比降1个百分点，至49.8%，短期铝型材企业开工率将继续走弱。供给端，近期国内电解铝供应增速趋缓。同时，受氧化铝成本高企影响，电解铝企业面临较大的成本压力，部分企业已处于亏损状态。12月四川地区进入枯水期，部分企业因高成本进入检修阶段，合计共影响产量20.5万吨。不排除部分电解铝企业继续减产，需关注各地电解铝产能变化情况。成本端，在强现实与弱预期的背景下，后期氧化铝价格再创新高的难度较大，震荡将成为运行主基调，这将一定程度削弱对电解铝价格的支撑。

　　总体而言，在基本面利多有限的背景下，预计沪铝后期以弱势震荡行情为主，主力合约上方压力位20300元／吨，下方支撑位19700元／吨。（作者单位：中国国际期货）