两家机构调整产量数据

　　近期加拿大统计局（Statistics Canada）和美国农业部（USDA）不约而同地下调了加拿大油菜籽的产量预估。加拿大统计局发布的报告显示，2024年加拿大油菜籽产量预估为1780万吨，同比下降7.0%。随后美国农业部在12月的月度供需报告中再度证实了加拿大油菜籽的减产，美国农业部将加拿大油菜籽的产量下调至1880万吨，较11月报告预估的2000万吨下调120万吨。随着加拿大油菜籽减产预期被证实，ICE油菜籽期价获得支撑。

　　加拿大油菜籽产量下降超预期

　　近期加拿大统计局和美国农业部不约而同地下调了加拿大油菜籽的产量预估。

　　首先是加拿大统计局12月5日发布的月度报告显示，2024年加拿大油菜籽产量预估为1780万吨，同比下降7.0%，原因是单产下降7.0%至36蒲式耳/英亩，收获面积下降0.1%至2190万英亩。单产下降可能是由于7月和8月加拿大西部部分地区天气炎热干燥。

　　分区域来看，2024年，萨斯喀彻温省油菜籽产量为980万吨，同比降低5.1%，因为单产下降3%至35.9蒲式耳/英亩 ，收获面积下降2.2%至1200万英亩。在阿尔伯塔省，由于单产下降9.0%至35.6蒲式耳/英亩，而收获面积提高0.6%至630万英亩，2024年该省油菜籽产量为510万吨，同比下降8.5%。另外，尽管收获面积增加6.2%至330万英亩，但曼尼托巴省的农民报告称2024年油菜籽产量降至280万吨，同比下降11.1%；单产估计为37.1蒲式耳/英亩，同比下降16.3%，可能是因为生长季节初期的条件恶劣。由于报告下调幅度超出市场预期，随后ICE油菜籽期货价格迎来显著回升。

　　无独有偶的是，随后美国农业部在12月的月度供需报告中再度证实了加拿大油菜籽的减产，美国农业部将加拿大油菜籽的产量下调至1880万吨，较11月报告预估的2000万吨下调120万吨。随着加拿大油菜籽减产预期被证实，ICE油菜籽期价再获支撑。

　　在2024/2025年度全球油料产量同比大幅增长4.7%的背景下，全球油菜籽产量同比下降2.9%，库存消费比也将从2023/2024年度的9.43%下降至7.59%。全球油菜籽供需格局明显收紧，将对ICE油菜籽期价构成有力支撑。

　　图为加拿大油菜籽产量预估（单位：千吨，%）

　　中美关税调整对加拿大出口影响较大

　　从出口来看，加拿大油菜籽出口接近翻倍，为ICE油菜籽期价提供支撑。加拿大统计局的数据显示，截至12月1日当周，加拿大油菜籽出口量为19.3万吨，前一周为13.1万吨。2024/2025年度迄今加拿大油菜籽出口总量为388.8万吨，同比提高91.9%。至此，加拿大油菜籽商业库存持续去化至133万吨，较7月的高点217万吨累计下降了38.7%，向历史均值118万吨持续回归。

　　未来加拿大油菜籽出口仍面临诸多不确定性，主要的风险点来自美国和中国对加拿大关税政策的调整，会影响加拿大油菜籽的出口预期。同时，特朗普政府的生物燃料政策也将影响油脂制生物燃料的需求预期。

　　未来几周全球油籽市场将迎来政策和天气的双重动荡期。市场依然担忧特朗普新政府1月20日上台后可能实施的强硬贸易政策。另外，尽管目前天气良好，但是市场参与者仍然需要警惕12月晚些时候到明年1月可能出现的拉尼娜现象。

　　国内菜籽供应充裕推动菜油库存攀升

　　图为菜籽油活跃合约期现价差（单位：元/吨）

　　从国内市场来看，海关总署的数据显示，10月我国进口油菜籽83.53万吨，全部来自加拿大。10月我国进口菜籽油15.6万吨，主要来自俄罗斯、乌克兰、乌兹别克斯坦。12月我国油菜籽的到港量从此前预估的60万吨下调至40万吨，令四季度的油菜籽到港量下降至120万吨，下半年的总到港量维持在300万吨。截至12月6日，沿海油菜籽的库存维持在78万吨的历史高位区域，相比历史均值31.7万吨翻了1倍还多，反映出国内市场供应十分充裕。但在中加贸易关系前景不明朗的背景下，国内进口商已经开始放缓对加拿大油菜籽的采购，未来油菜籽库存高位继续攀升的空间将明显受限，库存拐点或将逐渐显现。

　　图为国内菜籽油库存（单位：吨）

　　从下游来看，市场继续关注菜籽油的年底备货情况对需求的拉动，目前市场成交并未出现明显放量，交投相对谨慎。华东和沿海菜籽油库存高位持稳，高库存仍对价格构成压制。截至12月6日，华东和沿海菜籽油库存42.27万吨，连续3周高位继续攀升，仅次于8月中旬的46.6万吨的年内峰值，处于年内高位区域，同时为仅次于2018年和2021年的历史同期第三高位。

　　图为国内菜籽油库存（单位：万吨）

　　从盘面来看，随着2501合约交割月的不断临近，前期油脂套利资金面临解锁，菜籽油作为此前油脂套利的空配品种，随着套利资金的解锁，盘面反弹的压力随之减轻，在外盘走强的带动下，国内菜籽油期价迎来止跌反弹，形态上小幅修正，整体外强内弱特征依然明显。在国内菜籽油基本面偏弱格局改善之前，短期反弹过后极易再度承压，反转行情尚未到来。（作者单位：宝城期货）