12月生猪市场需求端步入腌腊旺季，但散户大猪出栏积极，交易均重攀升。养殖企业年底冲量，加速出栏，猪价再度跌破16元／公斤。

　　今年生猪期货大幅波动，主要有两方面原因：一是2023年四季度中部地区疫病导致阶段性供给减少，今年第二、第三季度猪价明显上涨；二是2024年一季度仔猪存栏持续恢复对应四季度猪肉供给明显增加，猪价高位回落。

　　从农业农村部公布的全国月度新生仔猪数量来看，3月新生仔猪数量开始止跌回升，且环比持续增长，其中，6月环比增长3.5%，7月环比增长1.8%，8月环比增长0.7%，9月环比增长0.8%。6—9月，全国规模养殖场月度新生仔猪超过4000万头，虽然全国新生仔猪10月环比下降0.1%，但仍处于相对高位，对应年底及2025年一季度生猪出栏供给会明显增加。

　　从母猪存栏量来看，国家统计局数据显示，我国能繁母猪存栏量在4月末达到阶段低点3986万头，此后连续6个月环比回升。最新数据显示，截至10月末，全国能繁母猪存栏量为4073万头，较4月末低点增加2.4%，而正常保有量为3900万头，理论上对应2025年3月至8月生猪出栏量环比持续增加。另外，受益于原料成本维持低位以及今年三季度生猪价格处于相对高位，猪企盈利状况明显改善。国内上市猪企陆续披露的2024年三季报显示，三季度多家猪企扭亏为盈。其中，“猪茅”牧原股份前三季度实现营业收入967.75亿元，同比增长16.64%；净利润104.81亿元，同比增长668.9%。其他猪企营业收入虽然同比继续下降，但净利润均实现大幅增长。由此可见，当前养殖利润相对可观，预计未来几个月能繁母猪存栏量整体或继续平稳回升，排除疫病影响，理论上对应10个月后即2025年三季度生猪市场供给量逐步回升。

　　从中大猪存栏量来看，农业农村部数据显示，全国5月龄以上中大猪存栏量从6月开始止跌回升。具体来看，7月中大猪存栏量环比增加1%；8月中大猪存栏量环比增加1.8%；9月中大猪存栏量环比增加1.5%，对应肥猪出栏量逐月增加。从上文新生仔猪数量恢复节奏来看，集团养殖企业在12月及明年1月出栏计划增量较为明显，考虑到春节是明年1月29日，终端消费预计在明年1月14日开始明显缩量，集团养殖企业1月出栏计划通常部分提前到12月进行，一定程度上增加了12月生猪的供给压力。

　　从出栏均重来看，卓创资讯数据显示，截至今年11月，2024年生猪平均出栏体重为124.3公斤，2023年全年平均出栏体重为122.86公斤，2022年全年平均出栏体重为122.22公斤。今年生猪平均出栏体重明显高于2022年及2023年，对应猪肉产出增加。

　　综上，排除冬季疫病影响，预计2025年生猪市场供给明显增加，养殖利润明显下降，全年养殖企业整体或处于微利水平，不排除阶段性出现亏损。

　　当前生猪市场仍处于供需双增格局，年底季节性消费旺季到来，随着气温明显下降，终端消费有所启动；养殖端持续出栏，生猪供给量亦明显增加。上周北方地区开始大幅降温，本周河南有雨雪天气，终端消费或将有所表现。标猪供给仍较充足，标猪价格向上空间相对有限，肥标价差或继续扩大。元旦节前供需双增，待大范围雨雪天气来临，猪价仍有短线反弹预期，上方压力位关注16.5元／公斤。

　　看向2025年，供给持续恢复或导致2025年1月猪价进一步回落；2—3月重回供强需弱格局，猪价存在季节性下跌预期及成本下降预期，当前远月合约价格逐步兑现上述预期。在供给恢复、猪价重心下移、养殖利润同比收窄的情况下，2025年全年现货价格主要波动区间在13~16元／公斤，养殖企业可以根据自身养殖成本通过卖出套期保值操作锁定正常养殖利润，屠宰企业可关注2505、2507、2509合约给出过低估值后的买入套期保值操作，锁定低价采购成本。

　　明年投资者需要重点关注以下变量：明年春节前，供给端重点关注集团场出栏节奏、肥标价差、出栏体重，消费端重点关注腌腊消费力度和元旦前后备货力度；2—4月重点关注屠宰企业入冻／仔猪补栏情绪和节奏；4—6月重点关注二育补栏情绪和力度；7—8月重点关注原料价格、增重利润和南方疫病形势；9—10月重点关注集团场出栏节奏和二育补栏力度；2026年2月17日是春节，2025年11月—2026年1月重点关注供给增量和消费增量的强弱关系、北方疫病形势。（作者单位：格林大华期货）