市场聚焦消费端

　　后期苹果出库价格将由消费需求决定，在库存结构以客商为主、苹果口感较好且其他果品替代性不强的情况下，春节前苹果价格保持稳定的概率较高。

　　新季库存同比偏低

　　截至11月底，新产季苹果收购工作已全面结束，各产地冷库也由入库阶段顺利过渡到出库阶段。受上一产季库存苹果严重亏损影响，特别是山东产区的客商，许多在收购初期采取了较为谨慎的采购策略，采购量相对较小，且对苹果的收购心理价位偏低。

　　图为全国历年库存量（单位：万吨）

　　在收购过程中，市场对低价货源表现出了良好的接受度，销售速度相对较快。进入收购中后期，那些通过销售发热果获得盈利的客商，其采购积极性逐渐增强。尽管收购价格在此期间缓慢攀升，但他们仍选择继续入库储存。值得一提的是，收购期间热果的走货量较大，这在一定程度上导致虽然新季苹果总产量同比增加，但入库量却同比偏少。据卓创资讯统计，截至11月14日，全国冷库的苹果储存量已达到峰值840.34万吨，但与2023年同期相比，降低51.91万吨，降幅达到5.82%。与近5年的平均值相比，也低了92.39万吨，降幅为9.91%。从库存地区分布来看，山西产区入库量远远低于去年；陕西产区入库量也低于去年；山东产区入库量虽略有减少，但幅度不大；而甘肃产区入库量则远高于去年。

　　新季收购价格远低于去年同期

　　新季苹果开秤价格同比出现小幅下降。在收购初期，客商持观望态度者较多，而果农的销售意愿极为强烈，甚至接受了客商的不合理压价。随着收购的推进，市场反馈货物销售情况偏好，同时小批量货物的流通速度较快，这导致新季苹果提前下树，收购进程也由慢转快。

　　然而，在收购中后期，客商的人均收购量未能达到预期，他们的收购态度随之发生转变，采购变得积极起来。此时，果农也由惜售转变为愿意出售，收购价格因此有所上涨。以洛川70#半商品为例，收购价格从3.15元/斤上涨至3.35元/斤，但与去年同期相比，仍下跌1.05元/斤，去年同期价格为4.4元/斤。同样，栖霞80#一二级苹果的收购价格也从3.2元/斤上涨至3.4元/斤，但与去年同期相比，下跌1.05元/斤，去年同期价格为4.45元/斤。尽管新季苹果的收购价格有所上涨，但同比之下仍远低于去年的收购价格，目前的价格水平处于历史中性价位。

　　图为栖霞富士80#一二级收购价算术平均价走势（单位：元/斤）

　　交割品成本及交割品价值预估

　　苹果期货的交割品成本由四个主要部分构成：苹果现货价格，固定成本（包括代办费、人工费、短途运输费和冷库费），浮动成本（包括二次挑选人工费及打残成本），交割费用。苹果交割品的价值则由两个主要部分构成：苹果现货价格，部分固定成本（包括代办费、人工费和短途运输费）。从组成上可以看出，交割品成本比价值多出了固定成本中的冷库费以及浮动成本（二次挑选人工费及打残成本）。因此，交割成本与交割品价值之间存在一定的差值。其中，相差的固定成本（除冷库费外的其他固定成本）是不变的，而相差的浮动成本则决定着它们之间的价差。

　　苹果交割品成本方面，当前苹果入库已经结束，计算苹果交割品成本相对简单（不考虑交割品升水），仅需确定出库价格、二次挑选人工费及打残成本、交割费用（170元/吨）等。以卓创资讯提供的山东地区纸袋富士80#以上一二级货源成交加权平均价3.75元/斤为例，二次挑选及人工费按照平均400元/吨（此费用可浮动），交割费用为170元/吨，则交割品成本在8070元/吨左右。苹果交割品价值方面，同样以卓创资讯提供的山东地区纸袋富士80#以上一二级货源成交加权平均价3.75元/斤为例（不考虑交割品升水），交割品的价值为7500元/吨。由于现货价格上涨，苹果交割品的成本和价值同时上涨。

　　现货价格较为稳定

　　当前新季苹果入库工作已经结束，各产区即将进入冷库出货阶段。入库量同比偏低，且入库结构中客商货占比相对较高。新季苹果整体品质上乘，但价格却较去年同期有所下降。同时，东西部地区的地面存货已接近收尾阶段，相比之下，去年同期地面存货仍相对较多。在收购期间，苹果现货价格出现了0.3~0.5元/斤的上涨。收购后期，果农惜售情绪逐渐增强，客商收购积极性也随之提高。因此，出库环节的速率和价格将成为后期市场关注的重点。近期，产区价格趋于稳定。从新季产量同比提升但入库量下降的事实中，我们可以得知苹果消费情况同比表现较好。后期苹果出库价格将由消费需求决定，在库存结构以客商为主、苹果口感较好且其他果品替代性不强的情况下，春节前苹果价格保持稳定的概率较高。

　　新季苹果入库后，通过分析供给、消费等诸多因素，我们认为，中短期内苹果价格预计将保持稳定。此外，在回顾苹果期货上市近7年来的发展历程时，我们发现，现货价格的涨跌始终是决定期货价格大体走向的关键因素。当苹果现货价格趋于稳定时，或市场下方支撑力量较强时，期货价格往往也会呈现出相对平稳的态势。

　　当前，随着新季苹果的入库工作基本结束，市场即将迎来苹果出库的高峰期。从新季苹果下树到入库结束的整个过程来看，今年苹果市场呈现出了一系列鲜明的特点。首先，收购价格在经历了大幅低开之后，出现了小幅上涨趋势。这一变化反映了市场供需关系的动态调整。其次，收购期间地面果的同比走货速度较快，入库量较前期预期偏高，但同比仍小于去年。这一现象表明，虽然今年苹果产量有所增长，但市场需求同样旺盛，使得库存水平并未出现大幅上升。最后，客商收购积极性由弱转强，果农惜售情绪也由无到有，这些变化进一步加剧了市场的波动性和复杂性。

　　在分析总结苹果期货上市近7年来的发展历程时，我们发现现货价格的涨跌始终是决定期货价格走势的最关键因素。然而，影响现货价格的因素却多种多样，包括供给、消费、政策等。特别是在当前新季库存偏低、价格偏低且口感偏好的背景下，市场关注焦点集中在消费端。从收购期间的苹果消费偏好来看，出库价格大概率维持稳定，苹果下方或有较强支撑，后市整体易涨难跌。风险因素方面关注苹果出库价格、销区走货情况。（作者单位：中泰期货）