12月中旬以来，受冷空气影响，国内多地降温明显，甲醇燃料需求预期改善。同时，我国西南地区天然气制甲醇装置陆续停车，供应预期下降。在供需结构改善的背景下，近期国内甲醇期货2505合约呈现震荡上行的走势，期价自2538元/吨一线稳步攀升至2637元/吨附近，累计涨幅达3.90%。随着前期宏观预期兑现，商品驱动逻辑由宏观因子转向产业因子，甲醇迎来供需结构修复的阶段性反弹行情。
图为2017—2024年国内华东、华南港口甲醇库存走势（单位：万吨）
一般来讲，每年12月中旬开始，我国北方地区将迎来低温多雨雪的天气，由此会给甲醇供应端带来两方面影响：其一，天然气制甲醇原料供应短缺。低温天气会引发居民取暖需求大增，从而导致天然气用量显著上升。我国西南地区的甲醇装置多为天然气制，在以民为本的政策主导下，限气现象常在冬季的西南地区出现，工业限产保供民生成为常态，国内气制甲醇装置因原料供应紧张而出现负荷降低的现象。据了解，上周国内西南地区天然气制甲醇装置陆续停车，开工率下滑较为明显。其二，从运输角度看，北方多地甲醇以槽罐车公路运输为主，雨雪天气增加将导致西北和华中等主产区向销区输出的客观条件受限，运费上涨及路况变差无疑会增加甲醇成本以及减弱供应能力。两方面影响因素叠加将弱化国内甲醇供应压力。
受益于海外天然气制甲醇装置检修增多提振，近期国际甲醇市场呈现偏强格局。数据显示，2024年下半年海外新增产能有限，仅有美国梅赛尼斯三期180万吨/年装置投入生产。存量装置方面，除伊朗装置之外，欧美、东南亚和南美等地的气制甲醇装置检修不断。目前欧美甲醇市场供应尚未恢复，现货市场维持强势运行为主，而印度市场受地缘局势及进口供应不确定性的影响，也维持看涨预期。此外，每年冬季来临以后，伊朗天然气由工业用转保民生需求较为明显，气制甲醇原料趋于紧张，导致降负现象集中出现，由此导致2025年1—2月份中国进口中东地区的甲醇数量将面临断崖式下跌。受此影响，预计2024年1—12月份，我国进口甲醇规模或达到1397.1万吨，较去年同期的1455.3万吨小幅减少58.2万吨，降幅达4%。展望2025年，中东地缘因素不稳定，导致伊朗甲醇产出面临潜在风险，伊朗天然气紧张问题仍制约甲醇产量，预计我国甲醇进口总量在1375万~1385万吨，较2024年或小幅减少17万吨，降幅达1.22%。
随着海外进口货源逐渐下降，国内华东和华南地区港口甲醇库存迎来显著下降。据统计，截至2024年12月13日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在93.17万吨，周度大幅回落10.46万吨，环比大幅减少10.08万吨。其中，华东港口甲醇库存达63.47万吨，周度大幅减少8.20万吨，华南港口甲醇库存达29.70万吨，周度小幅减少2.26万吨。
与此同时，我国内陆甲醇社会库存迎来小幅去化。据统计，上周我国内陆甲醇库存合计达37.64万吨，环比小幅减少1.41万吨，较年初小幅减少5.59万吨，较去年同期的44.35万吨，大幅减少6.71万吨。高库存压力缓解有助于改善甲醇供需预期。
目前国内甲醇下游多数行业维持偏弱状态，但甲烷氯化物价格上涨明显，例如MTO、二甲醚、甲醛、冰醋酸均出现价格上涨。由于近期下游多数行业处于淡季，自身需求动力不足，导致企业利润受到压缩，并且多数下游延续亏损状态。具体来看，甲醛方面，受地区环保检查影响，少数企业降负生产，产能利用率走低。甲醛价格整体上行，利润较上周来看有小幅度回落，持货商出货仍存有一定压力。二甲醚方面，二甲醚市场价格稳定运行，各地区报盘基本维持不变，市场交投氛围一般。液化民用气价格窄幅上行，气醚价差增大，市场需求稍有好转，对二甲醚需求增大，但厂家出货情况一般。冰醋酸市场交投气氛略有好转，企业库存不断走低，市场价格偏稳运行，但上涨幅度不及原料甲醇。
图为2015—2024年国内烯烃装置生产毛利走势（单位：元/吨）
从开工率来看，在甲醇传统需求领域，2024年1—12月中旬，国内甲醛平均开工负荷为27.85%，较2023年的26.84%小幅增加1.01个百分点；二甲醚平均开工负荷为13.69%，较2023年的20.32%大幅减少6.63个百分点；醋酸平均开工负荷为91.40%，较2023年的86.35%大幅增加5.05个百分点；MTBE平均开工负荷为52.37%，较2023年的50.51%小幅增加1.86个百分点。在烯烃需求方面，2024年1—12月中旬，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为-46.37元/吨，较2023年的278.60元/吨，大幅回落324.97元/吨。在低利润甚至出现亏损的背景下，2024年国内MTO装置平均开工负荷为78.74%，较2023年的80.82%小幅下滑2.08个百分点。总体来看，2024年甲醇下游传统需求要略好于烯烃需求。
综合来看，近期国内冷空气来临，甲醇燃料需求回暖，西南气制甲醇负荷下降，后期国内供应压力有望缓解。同时，海外装置检修增多，进口预期下降，港口甲醇库存大幅去化，而下游需求虽疲弱，但继续走弱的空间有限。随着商品驱动逻辑由宏观因子转向产业因子，预计后市国内甲醇期货2505合约期价或维持震荡偏强的走势。（作者期货投资咨询证书编号Z0001617）
