早盘，结构行情犹在！

　　今天早上，A股市场三大主线集中爆发，分别是红利板块、首发经济和养老板块。红利指数涨幅明显居前，有效支撑了大市。而首发经济和养老板块成为市场的两大新亮点。市场呈现出托住指数、题材发酵的格局。

　　红利板块发力，有其估值因素，亦有债券的因素。早盘，中国长债收益率继续走低，30年期报1.99%。而红利走强亦带动了A50走强，今天早盘，A50一度直线冲高。首发经济和养老板块的出现，则属政策驱动，同时也意味着活跃资金有了新的去处。

　　波动依旧

　　周一早盘，市场波动依旧，但亮点也多。A股首发经济概念股早盘继续大涨，地素时尚、益民集团竞价涨停，米奥会展涨超10%，武商集团、岭南股份、利亚德等均大幅高开。首发经济指数一度狂飙超9%。

　　首发经济题材，有利好持续发酵。如“西安发布”消息指出，首店经济正在快速焕新西安。商务部副部长盛秋平表示，加快出台推动首发经济的政策文件。上海市商务委主任走访二次元商户指出，要深入研究年轻人消费特点。

　　另一个亮点是养老板块，悦心健康、澳洋健康、双箭股份、奥佳华、金陵药业涨停，可靠股份、康力源、融捷健康等涨幅靠前，消息面上，九部门联合印发《关于金融支持中国式养老事业服务银发经济高质量发展的指导意见》。

　　最值得一提的是红利板块。今天早盘，红利板块明显强于大市，红利ETF涨幅一度达到0.67%，金融、高速、电力等皆有不错涨幅。从基金份额来看，红利ETF过去两周份额增长非常明显。

　　中信证券研报指出，全国金融系统工作会议进一步压实了金融化险基调，在地产与地方化险政策加码与效用释放下，明年银行业信用风险预期有望进一步缓释。年底年初将步入保险开门红增配季，股息高、波动低、经营稳的银行品种预计仍是险资增配方向。在红利的支撑下，A50早盘表现亦显突出，该指数早盘一度拔高超过0.5%。

　　一个被忽视的利好

　　其实，市场可能忽视了一个利好，那就是M1增速快速收窄。

　　从上周五发布的金融数据来看，11月M1降幅收窄2.4个百分点至3.7%，M2增速环比下降0.4个百分点至7.1%，得益于资本市场表现的回暖，财富效应外溢下资金活化程度明显恢复，M2—M1剪刀差显著收窄。而从10月份的数据来看，该月M1余额的同比增速迎来了今年的首次改善，与9月相比，下降幅度减少了1.3个百分点，达到了-6.1%。继M2增速率先改善后，M0、M1增速亦有反弹。

　　从历史上的研究框架来看，M1在权益市场中的影响力非常大。市场认为“M1定买卖”，因为M1曾经代表的是企业活期存款、企业的经营活力。在2005年开启的那一波牛市当中，M1这个指标的意义就非常强。而央行把更多居民活期存款等纳入M1，也是希望M1能充分代表实体部门的经营活力。

　　中信建投认为，自2025年1月起，M1口径将纳入个人活期存款与非银行支付机构客户备付金，口径调整后M1能够更好体现经济运行的具体情况，其整体趋势预计将更为平稳。存款增量来看，11月存款新增2.17万亿元，同比少增3600亿元，其中居民存款新增7900亿元，同比少增1189亿元，企业存款新增7400亿元，同比多增4913亿元。财政存款新增1400亿元，同比多增4693亿元；非银存款新增1800亿元，同比少增1.39万亿元。

　　华福证券认为，未来一段时间是政策空窗期，但已有政策对经济的影响有望持续。而且，中国的信用扩张依赖政府和居民部门，企业部门相对稳定，这种信用扩张结构或将推动企业盈利持续改善。金融数据或反映货币的活化，是经济脱离债务周期步入正向循环的重要观察指标。从外围来看，美国新总统就职前，美国经济政策不确定性强，但目前经济韧性较强。