中泰国际表示，港股大盘上周呈“倒V”型走势，走势反复，印证了此前提出的“强政策预期带动反弹，政策落地情绪回归的格局”。上周初港股受到12月政治局会议积极政策定调的刺激大幅冲高，其后走势逐渐回落，港股在上周五成交降至1,500亿港元。

　　恒生指数全周最终微升0.5%，收报19,971点。恒生科指微升0.3%，收报4,479点。以央国企为主的恒生香港中资企业指数全周则上升1.1%。12大恒生综合行业分类指数表现分化，能源、材料、地产及医疗保健全周逆市下跌，而必选消费、电讯、工业、公用事业及可选消费全周上升超过1%。

　　中泰国际称，12月重要会议提出明年要采取更积极的财政政策，包括提高赤字率、增加超长期国债、新增专项债等，而货币政策的定调自2009年以来重回“适度”宽松，降息降准的空间料逐步打开。提振消费上升为首要工作任务，凸显了中央决策层对当前内部有效需求不足的重视。但是，中央大规模财政刺激消费、以及相关的生育补助、减税降费、特定人群收入补贴和强有力的就业支持政策的预期暂时落空。中国10年期国债收益率跌破1.8%，上周五股市、人民币均表现疲弱。

　　中泰国际认为，政府消费及投资发力仍是拉动经济增长的主力，财政政策主要用于加强重点领域保障、持续支持“两重”项目和“两新”政策实施，而专项债则扩大投向领域和用作项目资本金范围。短期拉动居民消费的抓手仍然依靠“以旧换新”，关注政策对于文化旅游业、首发经济、冰雪经济、银发经济等服务经济的支持方向带来的结构性机会。此外，中央经济工作会议提及以科技创新引领新质生产力发展，超前布局重大科技项目，加强国家战略科技力量建设，预计更多的财政金融资源将投向AI、科技相关产业。

　　宏观动态：

　　11月中国金融及信贷数据好坏参半，M1增速在中央加快地方债置换及房地产销售边际好转后跌幅再收窄，但是新增社融同比少增并且仍然依靠政府债支撑。人民币贷款增速下降，11月新增人民币贷款连续七个月同比少增，企业中长期贷款连续九个月同比少增，表明除政府发力外，其他市场主体继续缺乏借贷意愿。11月居民短期贷款同比少增，反映“双十一”销售前置后居民消费意愿有所回落，数据与11月偏低的核心CPI一致。

　　房地产方面，中央经济工作会议提出“持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作。推动构建房地产发展新模式，有序搭建相关基础性制度”。市场或许失望中央没有提出更多支持地产的政策，但是符合中泰国际稳定发展的预期。中泰国际在上周三(11日)的房地产周报指出，早前政治局会议带来改革但稳定的讯息，激进的反弹并不乐见，逐步改善则是合理情境。

　　行业动态：

　　汽车板块，中央经济工作会议的决策未能超出投资者预期，短期效果不明显，导致港股上周五下滑。总结一周汽车板块表现，大部分传统能源汽车制造商跑赢恒指，其中雅迪（1585 HK）、华晨（1114 HK）和东风汽车（489 HK）全周涨幅达双位数。大部分新能源汽车制造商跑输恒指，其中小鹏（9868 HK）跌幅较大。

　　恒生医疗保健指数上周下跌1.3%，跑输恒生指数1.8个百分点。第十批国家集采12日公布拟中选结果，本次集采覆盖高血压、糖尿病、肿瘤、心脑血管疾病、感染、精神疾病等领域的62种药品，从国内媒体的报道看，部分产品的价格降幅较大。本次国家集采继续采取提质扩面方针，在降价的同时促进疗效更优的产品进入临床。中泰国际认为经历多次后集采降价为预期内，不涉及集采的创新药是医药行业的长期主线。

　　上周港股虚拟资产ETF表现分化。港股现货比特币ETF全周下跌1.5%，以太币ETF则下跌约2.0%。比特币由前周五的97,000美元水平上升至上周五的100,000美元水平，以太币上周在3,600至3,900美元范围内波动，最终上周五报3,900美元水平，与前周五变化不大。消息面上，支持加密货币发展的共和党议员French Hill当选美国众议院金融服务委员会主席，或有利市场情绪。