作者：国盛证券首席经济学家熊园

　　三方面定调有望提振Ａ股情绪

　　总体看，12.12中央经济工作会议延续了12.9政治局会议的总基调，“正视困难、保持清醒、统一思想、对症下药、干字当头”，首提“五个必须统筹”和“五个针对”，具体举措也有不少亮点和新提法，我们也提示，后续对政策、对市场，可以乐观点。具体看，三方面定调有望提振Ａ股情绪：

　　总体目标上，全力各种“稳”，“稳住楼市股市”、并放在最前面的大基调，“物价合理回升”列为新增目标，也更注重“稳定预期、激发活力”；

　　政策基调上，“稳中求进、以进促稳”，宏观政策“更加积极有为”，货币政策定调改为“适度宽松”（上一次还是2008年，2011年之后是“稳健”），财政政策定调由“积极”改为“更加积极”（此前仅有2020年7月政治局会议），预计将会有更大力度的中央加杠杆，也会打好“组合拳”；

　　政策执行上，“狠抓落实、干字当头”，要求“大力提升抓落实的效能，强化正向激励，切实为基层松绑减负，坚持干字当头、迎难而上”，并要求“各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度”，指向2025年政策落地有望提速、节奏有望前置、各方干活积极性有望提升。

　　首提“稳住股市楼市” 后续政策持续加码可期

　　此次定调明年政策基调的12月两大会议首提“稳住股市楼市”、且放在最前面大基调，指向后续政策持续加码可期，重点关注“中央更大程度参与地产收储、平准基金”等可能的增量政策。其中：

　　“稳楼市”方面，中央经济工作会议强调“持续用力推动房地产市场止跌回稳，充分释放刚性和改善性住房需求潜”，具体措施包括“加力实施城中村和危旧房改造，合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作”等。整体延续9月26日、12月9日政治局会议基调，此前10月17日住建部发布会也已明确将“通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村改造和危旧房改造”。预计2025年房地产供需两端有望继续加力，供给端，增加收储规模、中央更大程度参与地方收储；需求端，北上进一步松绑限购限售等。

　　“稳股市”方面，特别的，此次中央经济工作会议在“推动标志性改革举措落地见效”部分提到，“深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点”，从“长钱入市”等制度性改革入手推进“稳股市”。此外，此次也特别提“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能”，除了指用好两项新创设的支持资本市场工具以及配合财政化债等，也需关注平准基金等可能的增量政策。

　　2025年内需、顺周期、科技有望交替表现

　　机会方面，展望明年全年，股票市场方面，全年权益资产可能震荡偏上行、结构性机会为主，内需、顺周期、科技有望交替表现，也可关注2025年并购重组周期重启的投资机会，以及此次中央经济工作会议新提法潜在的投资机会，除了延续强调支持“人工智能+、未来产业”外，明确“区域协调发展战略、区域重大战略、主体功能区战略、经济发展优势区域、经济大省、海洋经济、湾区经济”等区域标签；新提“加快沙戈荒新能源基地建设，建立一批零碳园区”等。债券市场方面，全年债牛可期、波动加大，“上有顶、下有底”（10Y国债收益率区间可能1.75%-2.3%）。

　　风险方面，配置上需重点关注３方面风险：一是市场定价核心矛盾当前仍为政策力度和节奏，需关注国内政策力度、节奏可能的超预期变化；二是海外经济环境变化超预期；三是地缘冲突演化超预期，或会对市场情绪造成冲击。