作者黄文涛，中信建投证券首席经济学家

　　新华财经北京12月13日电 2024年中央经济工作会议于12月11日至12日在北京举行，公司首席经济学家黄文涛认为此次会议意义重大，释放了多年来最积极有力的政策信号。

　　（一）“增长稳、就业稳和物价稳”目标引领，实施更加积极有为的宏观政策，高质量完成“十四五”，及早谋划“十五五”

　　本次会议对做好明年经济工作，审度时宜，开宗明义：

　　宏观政策要更加积极有为，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，高质量完成“十四五”，及早谋划“十五五”等。

　　要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步。

　　12月9日召开的政治局会议，亦明确要求，要加强超常规逆周期调节。

　　（二）“更加积极、适度宽松”的财政货币定调表述，提升至多年来最积极有力的水平

　　“更加积极、适度宽松”的定调表述，是我国历次中央经济工作会议中，对财政、货币政策表述多年来最积极有力的措辞水平，如图表1：

图表1：历年中央经济工作会议：财政、货币政策定调表述，1996-2024

　　一是更加积极的财政政策，明确要：提高财政赤字率、加大财政支出强度、增加发行超长期特别国债、增加地方政府专项债券发行使用、优化财政支出结构等。我们认为，狭义赤字率和广义赤字率（含专项债和超长期特别国债）均有较大提升空间。预计2025年财政赤字率提升至4%以上，专项债和超长期特别国债额度有较大规模增长。

　　二是适度宽松的货币政策，明确要：适时降准降息、保持流动性充裕、探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能、创新金融工具、维护金融市场稳定等。这是14年来再次提及“适度宽松”的货币政策，我们认为2025年降准降息空间较大，流动性较为充裕，有利于实际利率大幅下行。

　　三是加强宏观政策一致性，明确要：在去年强调“财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合”的基础上，进一步新提了“贸易、监管和改革开放举措”，共同打好政策“组合拳”。

　　（三）“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，提升至重点工作首位

　　全年的九方面主要重点工作：一是扩大内需，二是现代化产业体系建设，三是经济体制改革，四是扩大高水平对外开放，五是防范化解风险，六是新型城镇化和乡村全面振兴，七是区域战略，八是绿色转型，九是保障民生。

　　扩大内需被提升至首位表述，具体改革和推进，至少包括10个方面：（1）实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。（2）适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准。（3）加力扩围实施“两新”政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展。（4）积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。（5）加强自上而下组织协调，更大力度支持“两重”项目。（6）适度增加中央预算内投资。（7）加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资。（8）及早谋划“十五五”重大项目。（9）大力实施城市更新。（10）实施降低全社会物流成本专项行动。

　　现代化产业体系建设，进一步明确围绕新质生产力布局展开，具体改革和推进，至少包括6个方面：（1）加强基础研究和关键核心技术攻关，超前布局重大科技项目，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动。（2）开展“人工智能+”行动，培育未来产业。（3）加强国家战略科技力量建设。（4）健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业。（5）综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。（6）积极运用数字技术、绿色技术改造提升传统产业。

　　经济体制改革，明确要推动“标志性改革举措”，具体改革和推进，至少包括6个方面：（1）高质量完成国有企业改革深化提升行动，出台民营经济促进法。（2）开展规范涉企执法专项行动。（3）制定全国统一大市场建设指引。（4）加强监管，促进平台经济健康发展。（5）统筹推进财税体制改革，增加地方自主财力。（6）深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性。

　　扩大对外开放，明确要“有序扩大自主开放和单边开放，稳步扩大制度型开放”，具体改革和推进，至少包括5个方面：（1）推动自由贸易试验区提质增效和扩大改革任务授权，加快推进海南自由贸易港核心政策落地。（2）积极发展服务贸易、绿色贸易、数字贸易。（3）深化外商投资促进体制机制改革。（4）稳步推进服务业开放，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点，持续打造“投资中国”品牌。（5）推动高质量共建“一带一路”走深走实，完善海外综合服务体系。

　　防范化解风险，重点要“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，具体改革和推进，至少包括4个方面：（1）加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。（2）合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作。（3）推动构建房地产发展新模式，有序搭建相关基础性制度。（4）稳妥处置地方中小金融机构风险，央地协同合力打击非法金融活动等。

　　（四）努力推进各项改革落地生效，努力把各方面积极因素转化为发展实绩，2025年我国经济和市场将实现坚实企稳、有力回升

　　我们认为，本次中央经济工作会议聚焦“增长稳、就业稳、物价稳”，目标明确，信心坚定，措施有力。既要直面“外部环境变化、国内需求不足、部分企业生产经营困难、群众就业增收面临压力”的挑战，更要把握“14亿人口、130万亿产值、5%增速、供给质量提升、市场潜力巨大”的机遇，我国经济的基础稳、优势多、韧性强、潜能大。

　　一是稳就业、稳物价将带来名义增长和实际增长的共同企稳向好。扩大内需工作，在2025年提至首位，将有效改善我国总供给和总需求的合理均衡、循环畅通，更好的保障我国经济和现代化产业体系的高质量、可持续增长。科技和消费或是明年市场的热点和逻辑主线。

　　二是财政更加积极、货币适度宽松，将有利股指、估值和流动性企稳回升，债市利率有更多下行空间。从广义通胀的角度看，物价的合理回升，不仅包括传统实体侧的CPI、PPI和GDP平减指数，更包括股票、地产等资产价格水平——在政策、市场各部门的共同努力下，流动性回升、通胀回升、收入和利润回升、更广泛价格回升的“正向回升螺旋”将努力在2025年逐步确立。

　　事实上，二十届三中全会提出，要探索宏观资产负债表管理，本次会议明确强调“稳住楼市股市”，既是2025年经济发展的客观要求，也是三中全会改革规划的有力探索推进。随着我国经济体量的持续增长，存量资产价格的变化对国民经济的影响正在逐渐加大，股市、楼市两大重要资产价格的走势，与国民经济和财富的增长走势一道企稳回升，回到中长期向上的轨道，应是坚定不移的方向。

　　展望2025年，5%的实际和名义GDP增速仍是持续努力的方向，这一增长将更多的由内需提振和两重两新、新质生产力和新供给、产业数字化和数字产业化、乡村振兴和新型城镇化、一带一路和高水平扩大开放等改革实绩带来。