题：政策加力股市企稳基础更加夯实

　　作者：财信金控首席经济学家伍超明

　　面对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势，今年经济工作会议干字当头，政策加力，迎难而上。

　　一、直面内外部问题和挑战，明年经济工作目标要求不打折。对于内外部环境，会议直面问题，认为当前外部环境变化带来的不利影响加深，国内经济运行面临国内需求不足、部分企业生产经营困难、群众就业增收面临压力、风险隐患仍然较多等困难。尽管挑战增多，但会议明确明年要注重目标引领，着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合，释放出增长、就业和物价三目标要均衡增长的清晰信号，尤其是对物价调控目标罕见而明确提出要“合理回升”，扭转当前低通胀格局，难度并不低。因此，明年目标要求实际上不低于今年，甚至在某些方面要求更高。经济目标没有打折，彰显迎难而上、稳中求进战略定力与务实担当。

　　二、宏观政策更加积极有为，节奏前倾，力度足够。挑战增多但目标不打折，意味着宏观政策对冲力度要显著加大，因此会议明确明年财政政策要更加积极，货币政策要适度宽松，还得打好政策“组合拳”，提高政策整体效能。在政策出台时机力度上，要求“各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度”，更加积极有为的政策画像清晰可见。对于财政政策，要求提高财政赤字率、加大财政支出强度、增加发行超长期特别国债、增加地方政府专项债券发行使用、优化财政支出结构等，力度比今年更加积极。宽松货币政策明确要求适时降准降息，且保持流动性充裕，注意不同于往年的是，流动性前面少了“合理”两字，彰显政策宽松力度有实质性提升，宽松信号更为强烈。

　　三、大力提振消费、全方位扩内需位列九大任务之首。会议将提振消费置于明年九大任务之首，并在总结段落再次强调“针对需求不足的突出症结，着力提振内需特别是居民消费需求”，表明宏观政策的着力点将从更多偏向投资转向更加重视消费。这一转变背后的逻辑在于：从短期看，外部因素和内部供强需弱，均要求提振终端消费需求；从中长期看，高质量发展阶段新旧动能转换的阵痛，要求投资进行结构性调整，有增有减，消费将成为长期驱动经济增长的关键内生动力。会议围绕“提升消费能力、意愿和层级”提出若干具体且操作性强的举措，包括加大财政惠民生力度以推动中低收入群体增收减负，加力扩围实施“两新”政策等，旨在全方位激活消费潜力，筑牢内需增长基础。

　　四、持续用力推动房地产市场止跌回稳。会议开篇总调就要求“稳住楼市”，并将房地产作为明年第五项重点工作任务的核心内容，凸显对房地产市场止跌回稳的高度重视，房地产市场确实“重要而不能倒”。如何止跌回稳，我们曾总结了四点常识性国际经验：销售量增加，库存降至正常水平，购房成本下降、增加收入，危机应对需及时果断采取非常规措施。会议紧紧围绕“提量”——“充分释放刚性和改善性住房需求潜力”，“去库”——“盘活存量用地和商办用房”，“降本”——适度宽松货币政策较大幅度降息，“增收”——“促进居民收入增长和经济增长同步”，加强超常规逆周期调节，紧紧抓住了促进房地产止跌回稳的核心要素，精准性很高，有效性值得期待。

　　五、股市企稳基础更加夯实。会议将稳住股市放在总目标段落，凸显出中央对资本市场的重视与呵护。本轮一揽子增量政策以来，股市一定程度上已成为检验政策效果的风向标，是当下稳定预期、激发活力的重要抓手。从本次会议透露的信号看，未来股市企稳基础更加夯实。一是稳股市有政策有工具，会议强调“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定”，意味着若股市出现较大波动和风险时，央行将采取适当的措施阻断或弱化风险累积，两项支持股市结构性货币政策工具扩容可期。二是流动性充裕无虞对股市的支撑偏强，会议提出“适时降准降息，保持流动性充裕”“打通中长期资金入市卡点堵点”，反映出无论从总量还是结构层面看，A股增量资金入场均有支撑。三是经济基本盘向好筑牢股市企稳基础，会议明确要求“着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”，预计2025年名义GDP和企业盈利回升的概率均较大。